【中金】新雷能，20210301，首次覆盖买入
听风的韭菜
中线波段
2021-03-01 14:06:27
首次覆盖新雷能（300593）给予跑赢行业评级，目标价54.30元，对应2021/2022年46/30倍P/E。理由如下：
特种电源龙头，产品线完备，技术行业领先。公司是特种领域和通信领域开关电源的国内龙头企业，在同业中拥有较为完备的产品线，客户覆盖航空航天等十大集团，且获得多家“优秀供应商”荣誉，以及三星、诺基亚、中信科等国内外通信设备巨头。公司2018年收购武汉永力科技，拓宽了10kw以上大功率电源系统产品线，公司已发布业绩预告，2020年净利润1.12~1.24亿元，YoY为80%~100%。
“十四五”装备需求高景气，市场份额有望提升。1）需求端，随着装备信息化程度的提升和装备上量，我们预计十四五末特种电源市场规模有望达到200~250亿元，而通信电源需求也有望受益于5G和数据中心建设。2）供给端，我们注意到，Vicor等海外特种电源龙头在中国区业务下滑较多，释放出市场空间。公司产品品类丰富，对特种行业的订单需求具备较强的承接能力，且常年维持超过15%的研发费用率，研发团队人数行业领先。特种电源领域的技术、资质、认证壁垒较高，我们认为公司有望在“十四五”期间承接进口及外资企业留下的市场份额，行业集中度得到提升。
产能有序扩张，已做两期股权激励。1）公司在企业发展和产能扩充方面有长期的规划，2017年上市募投项目在2019年已达产。2020年公司设置深圳西格玛子公司，扩充特种电源产能，计划投资2.5亿元，我们预计达产后特种电源产能有望翻倍。2）另一方面，公司于2020年进行新一次股权激励，解锁条件对应2021/2022年营收不低于10.42/13.12亿元，我们认为这将提振骨干积极性，增强组织效能，同时也进一步提升了未来业绩的确定性。
我们与市场的最大不同？市场部分投资者认为行业较为分散，企业规模较小。我们认为公司有望凭借完备的产品线、较强的研发实力和灵活的民企制度，在“十四五”信息化装备放量和国产化双重因素下，市场份额将不断提升，有望成长为行业“巨头”。
潜在催化剂：特种电源订单增长、通信电源切入数据中心市场。
盈利预测与估值
我们预计公司2020/2021/2022 年EPS分别为0.71/1.18/1.81 元，CAGR为69%。公司当前股价对应2021/2022年为33倍/21倍市盈率，具有估值优势。我们给予目标价54.3元，对应2021/2022年分别是46倍/30倍市盈率，潜在上行空间41%。
特种电源龙头，产品线完备，技术行业领先。公司是特种领域和通信领域开关电源的国内龙头企业，在同业中拥有较为完备的产品线，客户覆盖航空航天等十大集团，且获得多家“优秀供应商”荣誉，以及三星、诺基亚、中信科等国内外通信设备巨头。公司2018年收购武汉永力科技，拓宽了10kw以上大功率电源系统产品线，公司已发布业绩预告，2020年净利润1.12~1.24亿元，YoY为80%~100%。
“十四五”装备需求高景气，市场份额有望提升。1）需求端，随着装备信息化程度的提升和装备上量，我们预计十四五末特种电源市场规模有望达到200~250亿元，而通信电源需求也有望受益于5G和数据中心建设。2）供给端，我们注意到，Vicor等海外特种电源龙头在中国区业务下滑较多，释放出市场空间。公司产品品类丰富，对特种行业的订单需求具备较强的承接能力，且常年维持超过15%的研发费用率，研发团队人数行业领先。特种电源领域的技术、资质、认证壁垒较高，我们认为公司有望在“十四五”期间承接进口及外资企业留下的市场份额，行业集中度得到提升。
产能有序扩张，已做两期股权激励。1）公司在企业发展和产能扩充方面有长期的规划，2017年上市募投项目在2019年已达产。2020年公司设置深圳西格玛子公司，扩充特种电源产能，计划投资2.5亿元，我们预计达产后特种电源产能有望翻倍。2）另一方面，公司于2020年进行新一次股权激励，解锁条件对应2021/2022年营收不低于10.42/13.12亿元，我们认为这将提振骨干积极性，增强组织效能，同时也进一步提升了未来业绩的确定性。
我们与市场的最大不同？市场部分投资者认为行业较为分散，企业规模较小。我们认为公司有望凭借完备的产品线、较强的研发实力和灵活的民企制度，在“十四五”信息化装备放量和国产化双重因素下，市场份额将不断提升，有望成长为行业“巨头”。
潜在催化剂：特种电源订单增长、通信电源切入数据中心市场。
盈利预测与估值
我们预计公司2020/2021/2022 年EPS分别为0.71/1.18/1.81 元，CAGR为69%。公司当前股价对应2021/2022年为33倍/21倍市盈率，具有估值优势。我们给予目标价54.3元，对应2021/2022年分别是46倍/30倍市盈率，潜在上行空间41%。
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新雷能
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