万盛合计是世界第一的阻燃剂龙头。目前8万吨产能占据阻燃剂行业54%市场份额，产品毛利率快速飙升。

（三倍增长空间）

万盛股份：磷系阻燃剂龙头开启新一轮涨价，低估的新能源材料，当前市值仅120亿。目标市值320亿。

2021年9亿净利润保底，磷系阻燃剂有望增厚净利润至15亿元。

上游黄磷供给收缩，江苏双控同行减产，旺季开启，作为BDP、TCPP两大核心磷系阻燃剂龙头，接下来将充分享受涨价带来的弹性。

工程塑料阻燃剂BDP：产能7.5万吨，3.95万上提至4.10万/吨。

聚氨酯阻燃剂TCPP：产能4.2万吨，1.5万上提到1.9万/吨。

（阻燃剂缺口加剧）

上半年归母净利4.3亿，再不考虑涨价前提下，今年9亿净利，目前PE13倍。公司是比亚迪等电池厂的供应商，BDP主要用于锂电池支架阻燃（单车约5公斤）。

 BDP+TCPP合计产能11.7万吨，价差每扩大1万/吨，增厚净利10亿。溴素阻燃剂价格已经高达6万多，但溴素阻燃剂正在被磷系替代，即BDP涨到6万/吨（提价2万）都非常具备性价比。

山东基地拟再扩5万吨TCPP、5万吨BDP以及上游7万吨三氯氧磷，受益新能源、储能等组件扩张带来的新增需求，阻燃剂2021已经上涨一倍有余（仅1000万辆电动车就新增5万吨需求）。

（供给端）

2020阻燃剂行业产能23.5万吨， 万盛产能4.5万吨。2021产能骤降：2020年10月，兴安集团（瑞世特3.5万吨）兴发集团（富彤化学3万吨）雅克科技（3万吨）全部关停。

 2021行业产能仅剩12万吨（河北振兴和安徽聚源两家各1万吨自用）。随着万盛集团的2万吨新增产能投产，当前已达8万吨，市占率约为53%。

（全球需求端）

环保政策：21 年欧洲无卤政策驱动卤系替代市场

  欧盟无卤化政策，磷系阻燃替代溴系阻燃开启。卤 FR 回收处理难，毒性高，影响回收率。欧盟新规（EU）2019/2021，2021 年 3 月 1 日开始，禁止电子显示器外壳、支架使用 HFR（卤阻燃）。根据产业链调研，全球工程塑料领域卤 FR 需求量 18 万吨左右，是长期潜在替代空间。

受新能源、储能等组件需求拉动阻燃剂，同时表活、涂料助剂等精细化工品积极扩张，22年公司业绩中枢在16亿元，建议给予20倍PE，看320亿市值。