福莱特年报点评：扩产加速，布局深远-韭研公社

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福莱特年报点评：扩产加速，布局深远

缘起盘古

中线波段的韭菜种子

2022-03-22 22:00:43

福莱特年报点评：扩产加速，布局深远。公司21年实现收入87.13亿元，同增39.2%，归母净利润21.20亿元，同增30.20%，扣非净利润20.55亿元，同增26.9%。 21Q4公司实现收入23.76亿元，同增6%，环增2.9%，归母净利润4.03亿元，同减50.7%，环减11.6%，扣非净利润3.72亿元，同减54.9%，环减16.5%。我们对公司业绩做如下拆分： 🌼光伏玻璃业务量：公司2021年光伏玻璃产量2.96亿平米，同增58.04%，销量2.65亿平米，同增43.17%。（公司产量、销量数据全部折算成3.2mm玻璃计算，预计3.2mm销量1.77亿平，2.0mm销量1.41亿平。）价：光伏玻璃营收为71.22亿元，全年销售不含税均价约为26.90元/平。成本&盈利：光伏玻璃产品营业成本45.79亿元，全年来看，单平成本约为14.4元/平，毛利率35.70%，同减9.22pct。若剔除运费计入成本的影响，单平成本约为13.4元/平，毛利率40.3%，同减4.62pct。产品毛利下降系因二季度后部分原料、燃料成本上涨以及行业新增产能释放导致产品价格下降所致。 Q4单季来看，不考虑计入运费，预计毛利率约为31.4%，环增1pct。 🌼产能 22年预计新增凤阳三期5条+嘉兴2条共计8400t/d产能点火（其中嘉兴1条已于2月点火），年底名义产能20600t/d；23年预计凤阳4条+南通4条共计9600t/d产能点火，年底名义产能 30200t/d。按2.0mm占比50%计算，考虑成品率（3.2mm85%，2.0mm78%），预计22年底和23年底产能对应销量9.5/13.9亿平（3.2和2.0各占50%），对应组件需求136GW和200GW。 🌼库存 21年底存货23亿，其中原材料约11.89亿，主要是石英砂、纯碱等（Q1或有正向影响）。光伏玻璃约8.6亿（0.38亿平米），库存天数约20天；四季度库存较多主要原因是组件排产下滑，从Q1来看，组件需求旺盛，目前库存天数降至10天。 🌼现金流公司21年经营性现金流净额5.8亿元，同降66%；主要原因是Q3净流出13亿，一方面，原材料囤货较多，预付款增加；另一方面，公司改变票据管理方式，收到下游票据背书和转让给上游的时候，会两边终止确认，真正现金流入时不再计算。 🌼投资关注从Q1看，预计光伏玻璃出货量约1.38亿平，单平净利2.99元，净利润4.03亿，浮法玻璃等业务约0.5亿，总计4.53亿。全年来看，预计出货6.28亿平，单平净利4.43元，光伏玻璃利润27.8亿+浮法等其他业务2.2亿，共计30亿元（36X），维持“重点关注”。

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