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中线波段的韭菜种子

2022-04-29 11:47:54

德业股份：逆变器延续高景气，微逆与储能更具亮点

事件：德业股份发布一季报，2022Q1实现收入8.41亿元，同比下降2.72%，环比下降26.16%；归母净利润1.32亿元，同比增长31.81%，环比下降25.74%。整体业绩位于预告中枢。 1、逆变器出货延续高景气，微逆与储能更为亮眼。2022Q1公司逆变器收入3.3亿，储能收入占比保持五成以上水平。总出货量10万台左右，同比实现2-3倍增长，其中储能2.7万台，组串3.4万台，微逆4万台，储能与微逆实现3倍左右增长，组串亦保持较高增速。结构上看，巴西、南非依然是主要市场，占比分别为28%、

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德业股份

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2022-04-29 11:46:38

药石科技：业绩符合预期，未来稳健增长

4月28日，药石科技发布2021年年报及2022年一季报，2021年分别实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润12.02/4.87/2.33亿元，分别同比增长17.55%/164.14%/34.24%；2022Q1分别实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润3.36/0.71/0.65亿元，分别同比增长17.44%/1.53%/0.88%。 21年CDMO业务增长亮眼，研发投入不断加大。2021年公司实现营收12.02亿元，同比增长17.55%，其中CDMO业务实现营收4.55亿元，同比增长33.

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药石科技

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2022-04-29 11:45:45

博腾股份：看好22年小分子及CGT业务高成长性，一季报业绩超预期

公告：2022年一季度实现营收14.43亿元，同比增长165.77%；归母净利润3.82亿元，同比增长333.53%；扣非归母净利润3.81亿元，同比增长406.20%。实现13个季度持续高增长，22Q1收入单季度历史新高，新冠原料药收入兑现，GCT业务迅速增长。22Q1收入贡献主要来自原料药CDMO业务，得益于新冠小分子订单的逐步交付以及公司持续的管线拓展，该板块实现营业收入14.33亿元（+173%），我们预计新冠订单收入在9亿元左右。此外制剂CDMO业务收入157万元（+969%）；基因

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博腾股份

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2022-04-29 11:44:37

益丰药房：业绩符合预期，展望2022年稳健增长

公司2021年收入153亿（+17%），归母净利润8.8亿（+19%），扣非8.5亿（+20%），单Q4收入44亿（+18%），归母净利润1.9亿（+12%）。22Q1收入41亿（+14%），归母净利润2.7亿（+13%），业绩符合预期，展望全年稳健增长。点评：零售批发均稳健增长，毛利率提升明显。零售业务全年营收141亿(+15%)，毛利率40%(+2.17pct)，提升明显，主要源自疫情物资占比回降+采购及品种管理能力提升；批发业务营收7.2亿（+29%)，毛利率10.4%(-0.74pc

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益丰药房

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2022-04-29 11:43:04

康龙化成：1Q22强增长，奠定全年基础

1Q22收入及经调整non-IFRS净利润同比均高速增长公司1Q22实现收入21.03亿元（yoy+41.2%）、归母净利润2.49亿元（yoy+1.3%）、经调整non-IFRS净利润3.64亿元（yoy+39.1%），若剔除汇率波动，则收入yoy+42.8%，经调整non-IFRS净利润yoy+46.2%。我们维持盈利预测，预计公司22-23年EPS 为 2.85/3.85/5.20元。考虑公司为稀缺的CRO+CDMO平台型企业，技术工艺领先且全球化运营优势明显，叠加业绩表现持续靓丽，给予

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康龙化成

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2022-04-29 11:41:45

工控零部件三驾马车：新能源汽车业务高增长高弹性，特别关注三大优质龙头！！

我们一直深度跟踪的汇川、三花、宏发，因为传统业务跟经济周期相关，去年下半年行业景气度下行，市场担忧传统行业增长能力，同时新能源汽车零部件业务此前占比偏低、市场担心新进入者影响格局。但实际上我们发现，传统优势业务在行业景气度低迷时持续提高市占率，增长好于预期，体现龙头穿越周期的能力，另一方面，新能源汽车零部件业务，格局稳定进一步确立龙头地位，收入利润增长均超预期，三花、宏发利润占比22年分别提高到40%、30%。未来高增长持续将带来明显利润弹性，而当前的估值也均处于低位，增长确定性强，重点提示汇川

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汇川技术
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三花智控
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宏发股份

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2022-04-29 11:37:24

绿的谐波：Q1业绩受疫情影响，订单充足仍看好全年快速增长

👉 业绩受疫情影响略低于预期，在手订单仍十分充足 2022Q1实现营收0.94亿（同比+22.0%，环比-24.3%），归母净利润0.37亿（同比+0.18%，环比-22.7%），扣非归母净利润0.26亿（同比+10.8%，环比-29.9%）。业绩增速略低于预期，主要系：1）2021Q1同期基数较高；2）3月以来华东地区疫情，整体生产及收发货受到一定影响。3）受春节停工影响，环比业绩有所下滑。公司在手订单仍十分充足，截至2022Q1末公司合同负债及存货金额为777.9万元和1.97亿元，分别

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绿的谐波

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2022-04-29 11:35:26

苏试试验：22Q1业绩+80%超预期，当前位置建议积极布局买入！

1、核心看点：公司经营稳健，受益军工需求向好+芯片检测业务高增速+募投项目陆续投产，业绩持续兑现，未来3年业绩有望实现CAGR40%+增长。 2、22Q1季报情况 a、22Q1实现营收3.44亿元，同比+21.46%；归母净利润0.29亿元，同比+79.84%，业绩超出此前预期，主要系高毛利率环试业务比重增加所致； b、毛利率/净利率为43.85%/10.09%，同比提升+5.72/+3.17个pct，盈利能力显著提升；销售/管理/研发/财务费用率分别为7.86%/14.31%/3.34%/8.

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苏试试验

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2022-04-23 10:25:41

煤炭行业近期政策点评

第一，国常会提出要发挥煤炭主体能源作用，通过核增产能、新投产等，年内新增产能3亿吨。第二，发改委要求补签进口煤应急保障中长期合同，合计1.8亿吨，价格按照中长期合同50%+市场煤50%原则确定，最高不超中长期合同价1.5倍。 🌟我们认为，两项政策均为面对进口减量而做出的应对措施，意在保供，不在打压价格。（1）3亿吨新增产能目标3月初在发改委会议上就已提出，并不是新消息，但上升至国务院层级，政策力度或超预期。3亿吨产能包括在建产能投放1.5亿吨以及技改+停产矿井复产+露天矿产能核增合计1.5

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陕西煤业

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2022-04-23 10:22:39

恩捷股份：Q1量利齐升同比高增，业绩符合市场预期

22年Q1营收26亿元，同环比+80%/-2%；归母净利润9亿元，同环比+112%/-5％。Q1毛利率49%，环比-5pct，主要系部分奖金及加班费计入营业成本所致；归母净利率35%，环比-1pct，符合预期。 22Q1出货11亿平，量利齐升同比高增长，全年出货预计55亿平+。公司22Q1预计出货11亿平，环增10%，同比大增140%+，疫情影响物流，或影响小幅排产，但全年仍维持乐观预期，预计出货55亿平，同增80%+。盈利方面，Q1单平净利0.8元/平，环-10%，若加回1亿+年终奖金，单平净

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恩捷股份

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2022-04-23 10:21:07

洋河股份：回款顺利，库存低位，疫情影响有限

目前回款顺利且有望超预期，库存处于低位。回款数据来看，预计当前全国面回款进度超60%，9月底10初或将实现扎帐（若疫情能快速得到控制，回款进度或超年初设定目标，实际收入增速或超年初的25%目标）。库存方面，当前梦之蓝通过控量挺价举措保证价盘稳定的同时库存处于低位，全国面库存低于16个点，其中省内库存控制在5-10个点的优秀水平。疫情主要影响苏北上海东北浙江等地，全国面上疫情影响有限。具体疫情影响方面，当前疫情主要影响省内苏北地区；连云港、南通、盐城等区域近期已逐步恢复生活生产，表现较优，虽对动

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洋河股份

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2022-04-23 10:18:12

太悲观之际，火电+环保配起来！

国常会强调煤价回归合理区间，并力促煤炭增产，预计5.1长协煤依然725以内，履约比例将提升；而电价上浮全年有效，预计火电Q1业绩亏损大幅收窄，未来4个季度以上利润环比、同比持续改善。若对特经济悲观，更应该配火电。粤电力、赣能股份、晋控电力的Q1业绩预告均大幅减亏或略盈利。火电中长期逻辑重申：燃煤机组开始盈利，现金流数倍于利润；现金流用于绿电投资，绿电装机高增长；22年火电将改造2.2亿kw（全国火电的17%），其调峰、调度、储能属性体现，盈利、估值均有弹性。火电看3年，都是绿电，都是风光火储互

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华能国际
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2022-04-23 10:10:21

顾家家居：22Q1业绩超预期，大家居发展进入快车道

1）2021年年报：21年实现收入183.42亿元（+44.8%），归母净利润16.64亿元（+96.9%，剔除商誉影响后+25.2%），扣非归母净利润14.27亿（+141.6%，剔除商誉影响后+32.7%）；其中，单Q4收入为51.17亿元（+24.2%），归母净利润4.27亿元（+359.6%，剔除商誉影响后+33.3%），扣非归母净利润3.14亿元（+231.0%，剔除商誉影响后+28.0%）。2）2022年一季报：实现收入45.40亿元（+20.1%），归母净利润4.43亿元（+15.

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顾家家居

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2022-04-23 10:08:07

能源革命之风电产业链研究系列

产值通缩背景下，全产业链降本赛跑孕育结构性投资机会——能源革命之风电产业链研究系列一本篇报告系统梳理风电行业成长逻辑，并对未来装机量进行了测算，我们认为"十四五"平价时代风电年均新增并网有望达到约65GW，“碳达峰”目标有望提前完成，在投资上主要聚焦零部件环节。大型化趋势与主机厂价格竞争双重因素影响下带来全产业链产值通缩，背后的实质是电站运营方、主机厂、零部件厂商之间向下倒逼进行降本赛跑，不同降本阶段受益环节或将不同，投资机会在全产业链降本赛跑中孕育而生。我们推荐市场关注部分风机零部件及配

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新强联
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大金重工
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天顺风能

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2022-04-23 10:06:04

三一重工：国际化+电动化+智能化进展顺利

业绩符合预期，营运能力稳健。公司2021年实现营收1068.73亿/+6.8%，归母净利润120.33亿/-22%。分区域看，国内收入为787.14亿/-4.8%，占比73.7%；海外收入为248.46亿/+76.2%（若剔除普茨迈斯特为190.22亿/+109%），占比26.3%；分品类看，挖机/起重机实现营收417.5亿/218.6亿，同比+11.3%/+12.6%相对高增，挖机销量首破10万大关。盈利能力上，毛利率25.9%/-4pct有所下降，主要系2021年原材料成本（+10.5%）、

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三一重工

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2022-04-29 11:47:54

德业股份：逆变器延续高景气，微逆与储能更具亮点

事件：德业股份发布一季报，2022Q1实现收入8.41亿元，同比下降2.72%，环比下降26.16%；归母净利润1.32亿元，同比增长31.81%，环比下降25.74%。整体业绩位于预告中枢。 1、逆变器出货延续高景气，微逆与储能更为亮眼。2022Q1公司逆变器收入3.3亿，储能收入占比保持五成以上水平。总出货量10万台左右，同比实现2-3倍增长，其中储能2.7万台，组串3.4万台，微逆4万台，储能与微逆实现3倍左右增长，组串亦保持较高增速。结构上看，巴西、南非依然是主要市场，占比分别为28%、

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药石科技：业绩符合预期，未来稳健增长

4月28日，药石科技发布2021年年报及2022年一季报，2021年分别实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润12.02/4.87/2.33亿元，分别同比增长17.55%/164.14%/34.24%；2022Q1分别实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润3.36/0.71/0.65亿元，分别同比增长17.44%/1.53%/0.88%。 21年CDMO业务增长亮眼，研发投入不断加大。2021年公司实现营收12.02亿元，同比增长17.55%，其中CDMO业务实现营收4.55亿元，同比增长33.

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博腾股份：看好22年小分子及CGT业务高成长性，一季报业绩超预期

公告：2022年一季度实现营收14.43亿元，同比增长165.77%；归母净利润3.82亿元，同比增长333.53%；扣非归母净利润3.81亿元，同比增长406.20%。实现13个季度持续高增长，22Q1收入单季度历史新高，新冠原料药收入兑现，GCT业务迅速增长。22Q1收入贡献主要来自原料药CDMO业务，得益于新冠小分子订单的逐步交付以及公司持续的管线拓展，该板块实现营业收入14.33亿元（+173%），我们预计新冠订单收入在9亿元左右。此外制剂CDMO业务收入157万元（+969%）；基因

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益丰药房：业绩符合预期，展望2022年稳健增长

公司2021年收入153亿（+17%），归母净利润8.8亿（+19%），扣非8.5亿（+20%），单Q4收入44亿（+18%），归母净利润1.9亿（+12%）。22Q1收入41亿（+14%），归母净利润2.7亿（+13%），业绩符合预期，展望全年稳健增长。点评：零售批发均稳健增长，毛利率提升明显。零售业务全年营收141亿(+15%)，毛利率40%(+2.17pct)，提升明显，主要源自疫情物资占比回降+采购及品种管理能力提升；批发业务营收7.2亿（+29%)，毛利率10.4%(-0.74pc

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康龙化成：1Q22强增长，奠定全年基础

1Q22收入及经调整non-IFRS净利润同比均高速增长公司1Q22实现收入21.03亿元（yoy+41.2%）、归母净利润2.49亿元（yoy+1.3%）、经调整non-IFRS净利润3.64亿元（yoy+39.1%），若剔除汇率波动，则收入yoy+42.8%，经调整non-IFRS净利润yoy+46.2%。我们维持盈利预测，预计公司22-23年EPS 为 2.85/3.85/5.20元。考虑公司为稀缺的CRO+CDMO平台型企业，技术工艺领先且全球化运营优势明显，叠加业绩表现持续靓丽，给予

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工控零部件三驾马车：新能源汽车业务高增长高弹性，特别关注三大优质龙头！！

我们一直深度跟踪的汇川、三花、宏发，因为传统业务跟经济周期相关，去年下半年行业景气度下行，市场担忧传统行业增长能力，同时新能源汽车零部件业务此前占比偏低、市场担心新进入者影响格局。但实际上我们发现，传统优势业务在行业景气度低迷时持续提高市占率，增长好于预期，体现龙头穿越周期的能力，另一方面，新能源汽车零部件业务，格局稳定进一步确立龙头地位，收入利润增长均超预期，三花、宏发利润占比22年分别提高到40%、30%。未来高增长持续将带来明显利润弹性，而当前的估值也均处于低位，增长确定性强，重点提示汇川

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绿的谐波：Q1业绩受疫情影响，订单充足仍看好全年快速增长

👉 业绩受疫情影响略低于预期，在手订单仍十分充足 2022Q1实现营收0.94亿（同比+22.0%，环比-24.3%），归母净利润0.37亿（同比+0.18%，环比-22.7%），扣非归母净利润0.26亿（同比+10.8%，环比-29.9%）。业绩增速略低于预期，主要系：1）2021Q1同期基数较高；2）3月以来华东地区疫情，整体生产及收发货受到一定影响。3）受春节停工影响，环比业绩有所下滑。公司在手订单仍十分充足，截至2022Q1末公司合同负债及存货金额为777.9万元和1.97亿元，分别

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苏试试验：22Q1业绩+80%超预期，当前位置建议积极布局买入！

1、核心看点：公司经营稳健，受益军工需求向好+芯片检测业务高增速+募投项目陆续投产，业绩持续兑现，未来3年业绩有望实现CAGR40%+增长。 2、22Q1季报情况 a、22Q1实现营收3.44亿元，同比+21.46%；归母净利润0.29亿元，同比+79.84%，业绩超出此前预期，主要系高毛利率环试业务比重增加所致； b、毛利率/净利率为43.85%/10.09%，同比提升+5.72/+3.17个pct，盈利能力显著提升；销售/管理/研发/财务费用率分别为7.86%/14.31%/3.34%/8.

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煤炭行业近期政策点评

第一，国常会提出要发挥煤炭主体能源作用，通过核增产能、新投产等，年内新增产能3亿吨。第二，发改委要求补签进口煤应急保障中长期合同，合计1.8亿吨，价格按照中长期合同50%+市场煤50%原则确定，最高不超中长期合同价1.5倍。 🌟我们认为，两项政策均为面对进口减量而做出的应对措施，意在保供，不在打压价格。（1）3亿吨新增产能目标3月初在发改委会议上就已提出，并不是新消息，但上升至国务院层级，政策力度或超预期。3亿吨产能包括在建产能投放1.5亿吨以及技改+停产矿井复产+露天矿产能核增合计1.5

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恩捷股份：Q1量利齐升同比高增，业绩符合市场预期

22年Q1营收26亿元，同环比+80%/-2%；归母净利润9亿元，同环比+112%/-5％。Q1毛利率49%，环比-5pct，主要系部分奖金及加班费计入营业成本所致；归母净利率35%，环比-1pct，符合预期。 22Q1出货11亿平，量利齐升同比高增长，全年出货预计55亿平+。公司22Q1预计出货11亿平，环增10%，同比大增140%+，疫情影响物流，或影响小幅排产，但全年仍维持乐观预期，预计出货55亿平，同增80%+。盈利方面，Q1单平净利0.8元/平，环-10%，若加回1亿+年终奖金，单平净

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洋河股份：回款顺利，库存低位，疫情影响有限

目前回款顺利且有望超预期，库存处于低位。回款数据来看，预计当前全国面回款进度超60%，9月底10初或将实现扎帐（若疫情能快速得到控制，回款进度或超年初设定目标，实际收入增速或超年初的25%目标）。库存方面，当前梦之蓝通过控量挺价举措保证价盘稳定的同时库存处于低位，全国面库存低于16个点，其中省内库存控制在5-10个点的优秀水平。疫情主要影响苏北上海东北浙江等地，全国面上疫情影响有限。具体疫情影响方面，当前疫情主要影响省内苏北地区；连云港、南通、盐城等区域近期已逐步恢复生活生产，表现较优，虽对动

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太悲观之际，火电+环保配起来！

国常会强调煤价回归合理区间，并力促煤炭增产，预计5.1长协煤依然725以内，履约比例将提升；而电价上浮全年有效，预计火电Q1业绩亏损大幅收窄，未来4个季度以上利润环比、同比持续改善。若对特经济悲观，更应该配火电。粤电力、赣能股份、晋控电力的Q1业绩预告均大幅减亏或略盈利。火电中长期逻辑重申：燃煤机组开始盈利，现金流数倍于利润；现金流用于绿电投资，绿电装机高增长；22年火电将改造2.2亿kw（全国火电的17%），其调峰、调度、储能属性体现，盈利、估值均有弹性。火电看3年，都是绿电，都是风光火储互

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顾家家居：22Q1业绩超预期，大家居发展进入快车道

1）2021年年报：21年实现收入183.42亿元（+44.8%），归母净利润16.64亿元（+96.9%，剔除商誉影响后+25.2%），扣非归母净利润14.27亿（+141.6%，剔除商誉影响后+32.7%）；其中，单Q4收入为51.17亿元（+24.2%），归母净利润4.27亿元（+359.6%，剔除商誉影响后+33.3%），扣非归母净利润3.14亿元（+231.0%，剔除商誉影响后+28.0%）。2）2022年一季报：实现收入45.40亿元（+20.1%），归母净利润4.43亿元（+15.

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2022-04-23 10:08:07

能源革命之风电产业链研究系列

产值通缩背景下，全产业链降本赛跑孕育结构性投资机会——能源革命之风电产业链研究系列一本篇报告系统梳理风电行业成长逻辑，并对未来装机量进行了测算，我们认为"十四五"平价时代风电年均新增并网有望达到约65GW，“碳达峰”目标有望提前完成，在投资上主要聚焦零部件环节。大型化趋势与主机厂价格竞争双重因素影响下带来全产业链产值通缩，背后的实质是电站运营方、主机厂、零部件厂商之间向下倒逼进行降本赛跑，不同降本阶段受益环节或将不同，投资机会在全产业链降本赛跑中孕育而生。我们推荐市场关注部分风机零部件及配

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新强联
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大金重工
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天顺风能

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4.14
缘起盘古

中线波段的韭菜种子

2022-04-23 10:06:04

三一重工：国际化+电动化+智能化进展顺利

业绩符合预期，营运能力稳健。公司2021年实现营收1068.73亿/+6.8%，归母净利润120.33亿/-22%。分区域看，国内收入为787.14亿/-4.8%，占比73.7%；海外收入为248.46亿/+76.2%（若剔除普茨迈斯特为190.22亿/+109%），占比26.3%；分品类看，挖机/起重机实现营收417.5亿/218.6亿，同比+11.3%/+12.6%相对高增，挖机销量首破10万大关。盈利能力上，毛利率25.9%/-4pct有所下降，主要系2021年原材料成本（+10.5%）、

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三一重工

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缘起盘古

中线波段的韭菜种子

2022-04-29 11:47:54

德业股份：逆变器延续高景气，微逆与储能更具亮点

事件：德业股份发布一季报，2022Q1实现收入8.41亿元，同比下降2.72%，环比下降26.16%；归母净利润1.32亿元，同比增长31.81%，环比下降25.74%。整体业绩位于预告中枢。 1、逆变器出货延续高景气，微逆与储能更为亮眼。2022Q1公司逆变器收入3.3亿，储能收入占比保持五成以上水平。总出货量10万台左右，同比实现2-3倍增长，其中储能2.7万台，组串3.4万台，微逆4万台，储能与微逆实现3倍左右增长，组串亦保持较高增速。结构上看，巴西、南非依然是主要市场，占比分别为28%、

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德业股份

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中线波段的韭菜种子

2022-04-29 11:46:38

药石科技：业绩符合预期，未来稳健增长

4月28日，药石科技发布2021年年报及2022年一季报，2021年分别实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润12.02/4.87/2.33亿元，分别同比增长17.55%/164.14%/34.24%；2022Q1分别实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润3.36/0.71/0.65亿元，分别同比增长17.44%/1.53%/0.88%。 21年CDMO业务增长亮眼，研发投入不断加大。2021年公司实现营收12.02亿元，同比增长17.55%，其中CDMO业务实现营收4.55亿元，同比增长33.

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药石科技

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缘起盘古

中线波段的韭菜种子

2022-04-29 11:45:45

博腾股份：看好22年小分子及CGT业务高成长性，一季报业绩超预期

公告：2022年一季度实现营收14.43亿元，同比增长165.77%；归母净利润3.82亿元，同比增长333.53%；扣非归母净利润3.81亿元，同比增长406.20%。实现13个季度持续高增长，22Q1收入单季度历史新高，新冠原料药收入兑现，GCT业务迅速增长。22Q1收入贡献主要来自原料药CDMO业务，得益于新冠小分子订单的逐步交付以及公司持续的管线拓展，该板块实现营业收入14.33亿元（+173%），我们预计新冠订单收入在9亿元左右。此外制剂CDMO业务收入157万元（+969%）；基因

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博腾股份

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中线波段的韭菜种子

2022-04-29 11:44:37

益丰药房：业绩符合预期，展望2022年稳健增长

公司2021年收入153亿（+17%），归母净利润8.8亿（+19%），扣非8.5亿（+20%），单Q4收入44亿（+18%），归母净利润1.9亿（+12%）。22Q1收入41亿（+14%），归母净利润2.7亿（+13%），业绩符合预期，展望全年稳健增长。点评：零售批发均稳健增长，毛利率提升明显。零售业务全年营收141亿(+15%)，毛利率40%(+2.17pct)，提升明显，主要源自疫情物资占比回降+采购及品种管理能力提升；批发业务营收7.2亿（+29%)，毛利率10.4%(-0.74pc

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益丰药房

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缘起盘古

中线波段的韭菜种子

2022-04-29 11:43:04

康龙化成：1Q22强增长，奠定全年基础

1Q22收入及经调整non-IFRS净利润同比均高速增长公司1Q22实现收入21.03亿元（yoy+41.2%）、归母净利润2.49亿元（yoy+1.3%）、经调整non-IFRS净利润3.64亿元（yoy+39.1%），若剔除汇率波动，则收入yoy+42.8%，经调整non-IFRS净利润yoy+46.2%。我们维持盈利预测，预计公司22-23年EPS 为 2.85/3.85/5.20元。考虑公司为稀缺的CRO+CDMO平台型企业，技术工艺领先且全球化运营优势明显，叠加业绩表现持续靓丽，给予

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康龙化成

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中线波段的韭菜种子

2022-04-29 11:41:45

工控零部件三驾马车：新能源汽车业务高增长高弹性，特别关注三大优质龙头！！

我们一直深度跟踪的汇川、三花、宏发，因为传统业务跟经济周期相关，去年下半年行业景气度下行，市场担忧传统行业增长能力，同时新能源汽车零部件业务此前占比偏低、市场担心新进入者影响格局。但实际上我们发现，传统优势业务在行业景气度低迷时持续提高市占率，增长好于预期，体现龙头穿越周期的能力，另一方面，新能源汽车零部件业务，格局稳定进一步确立龙头地位，收入利润增长均超预期，三花、宏发利润占比22年分别提高到40%、30%。未来高增长持续将带来明显利润弹性，而当前的估值也均处于低位，增长确定性强，重点提示汇川

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汇川技术
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三花智控
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宏发股份

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缘起盘古

中线波段的韭菜种子

2022-04-29 11:37:24

绿的谐波：Q1业绩受疫情影响，订单充足仍看好全年快速增长

👉 业绩受疫情影响略低于预期，在手订单仍十分充足 2022Q1实现营收0.94亿（同比+22.0%，环比-24.3%），归母净利润0.37亿（同比+0.18%，环比-22.7%），扣非归母净利润0.26亿（同比+10.8%，环比-29.9%）。业绩增速略低于预期，主要系：1）2021Q1同期基数较高；2）3月以来华东地区疫情，整体生产及收发货受到一定影响。3）受春节停工影响，环比业绩有所下滑。公司在手订单仍十分充足，截至2022Q1末公司合同负债及存货金额为777.9万元和1.97亿元，分别

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绿的谐波

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缘起盘古

中线波段的韭菜种子

2022-04-29 11:35:26

苏试试验：22Q1业绩+80%超预期，当前位置建议积极布局买入！

1、核心看点：公司经营稳健，受益军工需求向好+芯片检测业务高增速+募投项目陆续投产，业绩持续兑现，未来3年业绩有望实现CAGR40%+增长。 2、22Q1季报情况 a、22Q1实现营收3.44亿元，同比+21.46%；归母净利润0.29亿元，同比+79.84%，业绩超出此前预期，主要系高毛利率环试业务比重增加所致； b、毛利率/净利率为43.85%/10.09%，同比提升+5.72/+3.17个pct，盈利能力显著提升；销售/管理/研发/财务费用率分别为7.86%/14.31%/3.34%/8.

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苏试试验

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缘起盘古

中线波段的韭菜种子

2022-04-23 10:25:41

煤炭行业近期政策点评

第一，国常会提出要发挥煤炭主体能源作用，通过核增产能、新投产等，年内新增产能3亿吨。第二，发改委要求补签进口煤应急保障中长期合同，合计1.8亿吨，价格按照中长期合同50%+市场煤50%原则确定，最高不超中长期合同价1.5倍。 🌟我们认为，两项政策均为面对进口减量而做出的应对措施，意在保供，不在打压价格。（1）3亿吨新增产能目标3月初在发改委会议上就已提出，并不是新消息，但上升至国务院层级，政策力度或超预期。3亿吨产能包括在建产能投放1.5亿吨以及技改+停产矿井复产+露天矿产能核增合计1.5

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山西焦煤
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陕西煤业

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缘起盘古

中线波段的韭菜种子

2022-04-23 10:22:39

恩捷股份：Q1量利齐升同比高增，业绩符合市场预期

22年Q1营收26亿元，同环比+80%/-2%；归母净利润9亿元，同环比+112%/-5％。Q1毛利率49%，环比-5pct，主要系部分奖金及加班费计入营业成本所致；归母净利率35%，环比-1pct，符合预期。 22Q1出货11亿平，量利齐升同比高增长，全年出货预计55亿平+。公司22Q1预计出货11亿平，环增10%，同比大增140%+，疫情影响物流，或影响小幅排产，但全年仍维持乐观预期，预计出货55亿平，同增80%+。盈利方面，Q1单平净利0.8元/平，环-10%，若加回1亿+年终奖金，单平净

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恩捷股份

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缘起盘古

中线波段的韭菜种子

2022-04-23 10:21:07

洋河股份：回款顺利，库存低位，疫情影响有限

目前回款顺利且有望超预期，库存处于低位。回款数据来看，预计当前全国面回款进度超60%，9月底10初或将实现扎帐（若疫情能快速得到控制，回款进度或超年初设定目标，实际收入增速或超年初的25%目标）。库存方面，当前梦之蓝通过控量挺价举措保证价盘稳定的同时库存处于低位，全国面库存低于16个点，其中省内库存控制在5-10个点的优秀水平。疫情主要影响苏北上海东北浙江等地，全国面上疫情影响有限。具体疫情影响方面，当前疫情主要影响省内苏北地区；连云港、南通、盐城等区域近期已逐步恢复生活生产，表现较优，虽对动

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洋河股份

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缘起盘古

中线波段的韭菜种子

2022-04-23 10:18:12

太悲观之际，火电+环保配起来！

国常会强调煤价回归合理区间，并力促煤炭增产，预计5.1长协煤依然725以内，履约比例将提升；而电价上浮全年有效，预计火电Q1业绩亏损大幅收窄，未来4个季度以上利润环比、同比持续改善。若对特经济悲观，更应该配火电。粤电力、赣能股份、晋控电力的Q1业绩预告均大幅减亏或略盈利。火电中长期逻辑重申：燃煤机组开始盈利，现金流数倍于利润；现金流用于绿电投资，绿电装机高增长；22年火电将改造2.2亿kw（全国火电的17%），其调峰、调度、储能属性体现，盈利、估值均有弹性。火电看3年，都是绿电，都是风光火储互

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华能国际
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内蒙华电
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皖能电力

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缘起盘古

中线波段的韭菜种子

2022-04-23 10:10:21

顾家家居：22Q1业绩超预期，大家居发展进入快车道

1）2021年年报：21年实现收入183.42亿元（+44.8%），归母净利润16.64亿元（+96.9%，剔除商誉影响后+25.2%），扣非归母净利润14.27亿（+141.6%，剔除商誉影响后+32.7%）；其中，单Q4收入为51.17亿元（+24.2%），归母净利润4.27亿元（+359.6%，剔除商誉影响后+33.3%），扣非归母净利润3.14亿元（+231.0%，剔除商誉影响后+28.0%）。2）2022年一季报：实现收入45.40亿元（+20.1%），归母净利润4.43亿元（+15.

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顾家家居

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缘起盘古

中线波段的韭菜种子

2022-04-23 10:08:07

能源革命之风电产业链研究系列

产值通缩背景下，全产业链降本赛跑孕育结构性投资机会——能源革命之风电产业链研究系列一本篇报告系统梳理风电行业成长逻辑，并对未来装机量进行了测算，我们认为"十四五"平价时代风电年均新增并网有望达到约65GW，“碳达峰”目标有望提前完成，在投资上主要聚焦零部件环节。大型化趋势与主机厂价格竞争双重因素影响下带来全产业链产值通缩，背后的实质是电站运营方、主机厂、零部件厂商之间向下倒逼进行降本赛跑，不同降本阶段受益环节或将不同，投资机会在全产业链降本赛跑中孕育而生。我们推荐市场关注部分风机零部件及配

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三一重工：国际化+电动化+智能化进展顺利

业绩符合预期，营运能力稳健。公司2021年实现营收1068.73亿/+6.8%，归母净利润120.33亿/-22%。分区域看，国内收入为787.14亿/-4.8%，占比73.7%；海外收入为248.46亿/+76.2%（若剔除普茨迈斯特为190.22亿/+109%），占比26.3%；分品类看，挖机/起重机实现营收417.5亿/218.6亿，同比+11.3%/+12.6%相对高增，挖机销量首破10万大关。盈利能力上，毛利率25.9%/-4pct有所下降，主要系2021年原材料成本（+10.5%）、

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德业股份：逆变器延续高景气，微逆与储能更具亮点

事件：德业股份发布一季报，2022Q1实现收入8.41亿元，同比下降2.72%，环比下降26.16%；归母净利润1.32亿元，同比增长31.81%，环比下降25.74%。整体业绩位于预告中枢。 1、逆变器出货延续高景气，微逆与储能更为亮眼。2022Q1公司逆变器收入3.3亿，储能收入占比保持五成以上水平。总出货量10万台左右，同比实现2-3倍增长，其中储能2.7万台，组串3.4万台，微逆4万台，储能与微逆实现3倍左右增长，组串亦保持较高增速。结构上看，巴西、南非依然是主要市场，占比分别为28%、

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药石科技：业绩符合预期，未来稳健增长

4月28日，药石科技发布2021年年报及2022年一季报，2021年分别实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润12.02/4.87/2.33亿元，分别同比增长17.55%/164.14%/34.24%；2022Q1分别实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润3.36/0.71/0.65亿元，分别同比增长17.44%/1.53%/0.88%。 21年CDMO业务增长亮眼，研发投入不断加大。2021年公司实现营收12.02亿元，同比增长17.55%，其中CDMO业务实现营收4.55亿元，同比增长33.

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博腾股份：看好22年小分子及CGT业务高成长性，一季报业绩超预期

公告：2022年一季度实现营收14.43亿元，同比增长165.77%；归母净利润3.82亿元，同比增长333.53%；扣非归母净利润3.81亿元，同比增长406.20%。实现13个季度持续高增长，22Q1收入单季度历史新高，新冠原料药收入兑现，GCT业务迅速增长。22Q1收入贡献主要来自原料药CDMO业务，得益于新冠小分子订单的逐步交付以及公司持续的管线拓展，该板块实现营业收入14.33亿元（+173%），我们预计新冠订单收入在9亿元左右。此外制剂CDMO业务收入157万元（+969%）；基因

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益丰药房：业绩符合预期，展望2022年稳健增长

公司2021年收入153亿（+17%），归母净利润8.8亿（+19%），扣非8.5亿（+20%），单Q4收入44亿（+18%），归母净利润1.9亿（+12%）。22Q1收入41亿（+14%），归母净利润2.7亿（+13%），业绩符合预期，展望全年稳健增长。点评：零售批发均稳健增长，毛利率提升明显。零售业务全年营收141亿(+15%)，毛利率40%(+2.17pct)，提升明显，主要源自疫情物资占比回降+采购及品种管理能力提升；批发业务营收7.2亿（+29%)，毛利率10.4%(-0.74pc

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益丰药房

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康龙化成：1Q22强增长，奠定全年基础

1Q22收入及经调整non-IFRS净利润同比均高速增长公司1Q22实现收入21.03亿元（yoy+41.2%）、归母净利润2.49亿元（yoy+1.3%）、经调整non-IFRS净利润3.64亿元（yoy+39.1%），若剔除汇率波动，则收入yoy+42.8%，经调整non-IFRS净利润yoy+46.2%。我们维持盈利预测，预计公司22-23年EPS 为 2.85/3.85/5.20元。考虑公司为稀缺的CRO+CDMO平台型企业，技术工艺领先且全球化运营优势明显，叠加业绩表现持续靓丽，给予

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工控零部件三驾马车：新能源汽车业务高增长高弹性，特别关注三大优质龙头！！

我们一直深度跟踪的汇川、三花、宏发，因为传统业务跟经济周期相关，去年下半年行业景气度下行，市场担忧传统行业增长能力，同时新能源汽车零部件业务此前占比偏低、市场担心新进入者影响格局。但实际上我们发现，传统优势业务在行业景气度低迷时持续提高市占率，增长好于预期，体现龙头穿越周期的能力，另一方面，新能源汽车零部件业务，格局稳定进一步确立龙头地位，收入利润增长均超预期，三花、宏发利润占比22年分别提高到40%、30%。未来高增长持续将带来明显利润弹性，而当前的估值也均处于低位，增长确定性强，重点提示汇川

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绿的谐波：Q1业绩受疫情影响，订单充足仍看好全年快速增长

👉 业绩受疫情影响略低于预期，在手订单仍十分充足 2022Q1实现营收0.94亿（同比+22.0%，环比-24.3%），归母净利润0.37亿（同比+0.18%，环比-22.7%），扣非归母净利润0.26亿（同比+10.8%，环比-29.9%）。业绩增速略低于预期，主要系：1）2021Q1同期基数较高；2）3月以来华东地区疫情，整体生产及收发货受到一定影响。3）受春节停工影响，环比业绩有所下滑。公司在手订单仍十分充足，截至2022Q1末公司合同负债及存货金额为777.9万元和1.97亿元，分别

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苏试试验：22Q1业绩+80%超预期，当前位置建议积极布局买入！

1、核心看点：公司经营稳健，受益军工需求向好+芯片检测业务高增速+募投项目陆续投产，业绩持续兑现，未来3年业绩有望实现CAGR40%+增长。 2、22Q1季报情况 a、22Q1实现营收3.44亿元，同比+21.46%；归母净利润0.29亿元，同比+79.84%，业绩超出此前预期，主要系高毛利率环试业务比重增加所致； b、毛利率/净利率为43.85%/10.09%，同比提升+5.72/+3.17个pct，盈利能力显著提升；销售/管理/研发/财务费用率分别为7.86%/14.31%/3.34%/8.

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煤炭行业近期政策点评

第一，国常会提出要发挥煤炭主体能源作用，通过核增产能、新投产等，年内新增产能3亿吨。第二，发改委要求补签进口煤应急保障中长期合同，合计1.8亿吨，价格按照中长期合同50%+市场煤50%原则确定，最高不超中长期合同价1.5倍。 🌟我们认为，两项政策均为面对进口减量而做出的应对措施，意在保供，不在打压价格。（1）3亿吨新增产能目标3月初在发改委会议上就已提出，并不是新消息，但上升至国务院层级，政策力度或超预期。3亿吨产能包括在建产能投放1.5亿吨以及技改+停产矿井复产+露天矿产能核增合计1.5

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山西焦煤
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恩捷股份：Q1量利齐升同比高增，业绩符合市场预期

22年Q1营收26亿元，同环比+80%/-2%；归母净利润9亿元，同环比+112%/-5％。Q1毛利率49%，环比-5pct，主要系部分奖金及加班费计入营业成本所致；归母净利率35%，环比-1pct，符合预期。 22Q1出货11亿平，量利齐升同比高增长，全年出货预计55亿平+。公司22Q1预计出货11亿平，环增10%，同比大增140%+，疫情影响物流，或影响小幅排产，但全年仍维持乐观预期，预计出货55亿平，同增80%+。盈利方面，Q1单平净利0.8元/平，环-10%，若加回1亿+年终奖金，单平净

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洋河股份：回款顺利，库存低位，疫情影响有限

目前回款顺利且有望超预期，库存处于低位。回款数据来看，预计当前全国面回款进度超60%，9月底10初或将实现扎帐（若疫情能快速得到控制，回款进度或超年初设定目标，实际收入增速或超年初的25%目标）。库存方面，当前梦之蓝通过控量挺价举措保证价盘稳定的同时库存处于低位，全国面库存低于16个点，其中省内库存控制在5-10个点的优秀水平。疫情主要影响苏北上海东北浙江等地，全国面上疫情影响有限。具体疫情影响方面，当前疫情主要影响省内苏北地区；连云港、南通、盐城等区域近期已逐步恢复生活生产，表现较优，虽对动

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太悲观之际，火电+环保配起来！

国常会强调煤价回归合理区间，并力促煤炭增产，预计5.1长协煤依然725以内，履约比例将提升；而电价上浮全年有效，预计火电Q1业绩亏损大幅收窄，未来4个季度以上利润环比、同比持续改善。若对特经济悲观，更应该配火电。粤电力、赣能股份、晋控电力的Q1业绩预告均大幅减亏或略盈利。火电中长期逻辑重申：燃煤机组开始盈利，现金流数倍于利润；现金流用于绿电投资，绿电装机高增长；22年火电将改造2.2亿kw（全国火电的17%），其调峰、调度、储能属性体现，盈利、估值均有弹性。火电看3年，都是绿电，都是风光火储互

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2022-04-23 10:10:21

顾家家居：22Q1业绩超预期，大家居发展进入快车道

1）2021年年报：21年实现收入183.42亿元（+44.8%），归母净利润16.64亿元（+96.9%，剔除商誉影响后+25.2%），扣非归母净利润14.27亿（+141.6%，剔除商誉影响后+32.7%）；其中，单Q4收入为51.17亿元（+24.2%），归母净利润4.27亿元（+359.6%，剔除商誉影响后+33.3%），扣非归母净利润3.14亿元（+231.0%，剔除商誉影响后+28.0%）。2）2022年一季报：实现收入45.40亿元（+20.1%），归母净利润4.43亿元（+15.

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顾家家居

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2022-04-23 10:08:07

能源革命之风电产业链研究系列

产值通缩背景下，全产业链降本赛跑孕育结构性投资机会——能源革命之风电产业链研究系列一本篇报告系统梳理风电行业成长逻辑，并对未来装机量进行了测算，我们认为"十四五"平价时代风电年均新增并网有望达到约65GW，“碳达峰”目标有望提前完成，在投资上主要聚焦零部件环节。大型化趋势与主机厂价格竞争双重因素影响下带来全产业链产值通缩，背后的实质是电站运营方、主机厂、零部件厂商之间向下倒逼进行降本赛跑，不同降本阶段受益环节或将不同，投资机会在全产业链降本赛跑中孕育而生。我们推荐市场关注部分风机零部件及配

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2022-04-23 10:06:04

三一重工：国际化+电动化+智能化进展顺利

业绩符合预期，营运能力稳健。公司2021年实现营收1068.73亿/+6.8%，归母净利润120.33亿/-22%。分区域看，国内收入为787.14亿/-4.8%，占比73.7%；海外收入为248.46亿/+76.2%（若剔除普茨迈斯特为190.22亿/+109%），占比26.3%；分品类看，挖机/起重机实现营收417.5亿/218.6亿，同比+11.3%/+12.6%相对高增，挖机销量首破10万大关。盈利能力上，毛利率25.9%/-4pct有所下降，主要系2021年原材料成本（+10.5%）、

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三一重工

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2022-04-29 11:47:54

德业股份：逆变器延续高景气，微逆与储能更具亮点

事件：德业股份发布一季报，2022Q1实现收入8.41亿元，同比下降2.72%，环比下降26.16%；归母净利润1.32亿元，同比增长31.81%，环比下降25.74%。整体业绩位于预告中枢。 1、逆变器出货延续高景气，微逆与储能更为亮眼。2022Q1公司逆变器收入3.3亿，储能收入占比保持五成以上水平。总出货量10万台左右，同比实现2-3倍增长，其中储能2.7万台，组串3.4万台，微逆4万台，储能与微逆实现3倍左右增长，组串亦保持较高增速。结构上看，巴西、南非依然是主要市场，占比分别为28%、

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德业股份

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2022-04-29 11:46:38

药石科技：业绩符合预期，未来稳健增长

4月28日，药石科技发布2021年年报及2022年一季报，2021年分别实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润12.02/4.87/2.33亿元，分别同比增长17.55%/164.14%/34.24%；2022Q1分别实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润3.36/0.71/0.65亿元，分别同比增长17.44%/1.53%/0.88%。 21年CDMO业务增长亮眼，研发投入不断加大。2021年公司实现营收12.02亿元，同比增长17.55%，其中CDMO业务实现营收4.55亿元，同比增长33.

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药石科技

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2022-04-29 11:45:45

博腾股份：看好22年小分子及CGT业务高成长性，一季报业绩超预期

公告：2022年一季度实现营收14.43亿元，同比增长165.77%；归母净利润3.82亿元，同比增长333.53%；扣非归母净利润3.81亿元，同比增长406.20%。实现13个季度持续高增长，22Q1收入单季度历史新高，新冠原料药收入兑现，GCT业务迅速增长。22Q1收入贡献主要来自原料药CDMO业务，得益于新冠小分子订单的逐步交付以及公司持续的管线拓展，该板块实现营业收入14.33亿元（+173%），我们预计新冠订单收入在9亿元左右。此外制剂CDMO业务收入157万元（+969%）；基因

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博腾股份

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2022-04-29 11:44:37

益丰药房：业绩符合预期，展望2022年稳健增长

公司2021年收入153亿（+17%），归母净利润8.8亿（+19%），扣非8.5亿（+20%），单Q4收入44亿（+18%），归母净利润1.9亿（+12%）。22Q1收入41亿（+14%），归母净利润2.7亿（+13%），业绩符合预期，展望全年稳健增长。点评：零售批发均稳健增长，毛利率提升明显。零售业务全年营收141亿(+15%)，毛利率40%(+2.17pct)，提升明显，主要源自疫情物资占比回降+采购及品种管理能力提升；批发业务营收7.2亿（+29%)，毛利率10.4%(-0.74pc

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益丰药房

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2022-04-29 11:43:04

康龙化成：1Q22强增长，奠定全年基础

1Q22收入及经调整non-IFRS净利润同比均高速增长公司1Q22实现收入21.03亿元（yoy+41.2%）、归母净利润2.49亿元（yoy+1.3%）、经调整non-IFRS净利润3.64亿元（yoy+39.1%），若剔除汇率波动，则收入yoy+42.8%，经调整non-IFRS净利润yoy+46.2%。我们维持盈利预测，预计公司22-23年EPS 为 2.85/3.85/5.20元。考虑公司为稀缺的CRO+CDMO平台型企业，技术工艺领先且全球化运营优势明显，叠加业绩表现持续靓丽，给予

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康龙化成

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2022-04-29 11:41:45

工控零部件三驾马车：新能源汽车业务高增长高弹性，特别关注三大优质龙头！！

我们一直深度跟踪的汇川、三花、宏发，因为传统业务跟经济周期相关，去年下半年行业景气度下行，市场担忧传统行业增长能力，同时新能源汽车零部件业务此前占比偏低、市场担心新进入者影响格局。但实际上我们发现，传统优势业务在行业景气度低迷时持续提高市占率，增长好于预期，体现龙头穿越周期的能力，另一方面，新能源汽车零部件业务，格局稳定进一步确立龙头地位，收入利润增长均超预期，三花、宏发利润占比22年分别提高到40%、30%。未来高增长持续将带来明显利润弹性，而当前的估值也均处于低位，增长确定性强，重点提示汇川

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汇川技术
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三花智控
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宏发股份

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2022-04-29 11:37:24

绿的谐波：Q1业绩受疫情影响，订单充足仍看好全年快速增长

👉 业绩受疫情影响略低于预期，在手订单仍十分充足 2022Q1实现营收0.94亿（同比+22.0%，环比-24.3%），归母净利润0.37亿（同比+0.18%，环比-22.7%），扣非归母净利润0.26亿（同比+10.8%，环比-29.9%）。业绩增速略低于预期，主要系：1）2021Q1同期基数较高；2）3月以来华东地区疫情，整体生产及收发货受到一定影响。3）受春节停工影响，环比业绩有所下滑。公司在手订单仍十分充足，截至2022Q1末公司合同负债及存货金额为777.9万元和1.97亿元，分别

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绿的谐波

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2022-04-29 11:35:26

苏试试验：22Q1业绩+80%超预期，当前位置建议积极布局买入！

1、核心看点：公司经营稳健，受益军工需求向好+芯片检测业务高增速+募投项目陆续投产，业绩持续兑现，未来3年业绩有望实现CAGR40%+增长。 2、22Q1季报情况 a、22Q1实现营收3.44亿元，同比+21.46%；归母净利润0.29亿元，同比+79.84%，业绩超出此前预期，主要系高毛利率环试业务比重增加所致； b、毛利率/净利率为43.85%/10.09%，同比提升+5.72/+3.17个pct，盈利能力显著提升；销售/管理/研发/财务费用率分别为7.86%/14.31%/3.34%/8.

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苏试试验

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2022-04-23 10:25:41

煤炭行业近期政策点评

第一，国常会提出要发挥煤炭主体能源作用，通过核增产能、新投产等，年内新增产能3亿吨。第二，发改委要求补签进口煤应急保障中长期合同，合计1.8亿吨，价格按照中长期合同50%+市场煤50%原则确定，最高不超中长期合同价1.5倍。 🌟我们认为，两项政策均为面对进口减量而做出的应对措施，意在保供，不在打压价格。（1）3亿吨新增产能目标3月初在发改委会议上就已提出，并不是新消息，但上升至国务院层级，政策力度或超预期。3亿吨产能包括在建产能投放1.5亿吨以及技改+停产矿井复产+露天矿产能核增合计1.5

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山西焦煤
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陕西煤业

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2022-04-23 10:22:39

恩捷股份：Q1量利齐升同比高增，业绩符合市场预期

22年Q1营收26亿元，同环比+80%/-2%；归母净利润9亿元，同环比+112%/-5％。Q1毛利率49%，环比-5pct，主要系部分奖金及加班费计入营业成本所致；归母净利率35%，环比-1pct，符合预期。 22Q1出货11亿平，量利齐升同比高增长，全年出货预计55亿平+。公司22Q1预计出货11亿平，环增10%，同比大增140%+，疫情影响物流，或影响小幅排产，但全年仍维持乐观预期，预计出货55亿平，同增80%+。盈利方面，Q1单平净利0.8元/平，环-10%，若加回1亿+年终奖金，单平净

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恩捷股份

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2022-04-23 10:21:07

洋河股份：回款顺利，库存低位，疫情影响有限

目前回款顺利且有望超预期，库存处于低位。回款数据来看，预计当前全国面回款进度超60%，9月底10初或将实现扎帐（若疫情能快速得到控制，回款进度或超年初设定目标，实际收入增速或超年初的25%目标）。库存方面，当前梦之蓝通过控量挺价举措保证价盘稳定的同时库存处于低位，全国面库存低于16个点，其中省内库存控制在5-10个点的优秀水平。疫情主要影响苏北上海东北浙江等地，全国面上疫情影响有限。具体疫情影响方面，当前疫情主要影响省内苏北地区；连云港、南通、盐城等区域近期已逐步恢复生活生产，表现较优，虽对动

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洋河股份

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太悲观之际，火电+环保配起来！

国常会强调煤价回归合理区间，并力促煤炭增产，预计5.1长协煤依然725以内，履约比例将提升；而电价上浮全年有效，预计火电Q1业绩亏损大幅收窄，未来4个季度以上利润环比、同比持续改善。若对特经济悲观，更应该配火电。粤电力、赣能股份、晋控电力的Q1业绩预告均大幅减亏或略盈利。火电中长期逻辑重申：燃煤机组开始盈利，现金流数倍于利润；现金流用于绿电投资，绿电装机高增长；22年火电将改造2.2亿kw（全国火电的17%），其调峰、调度、储能属性体现，盈利、估值均有弹性。火电看3年，都是绿电，都是风光火储互

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顾家家居：22Q1业绩超预期，大家居发展进入快车道

1）2021年年报：21年实现收入183.42亿元（+44.8%），归母净利润16.64亿元（+96.9%，剔除商誉影响后+25.2%），扣非归母净利润14.27亿（+141.6%，剔除商誉影响后+32.7%）；其中，单Q4收入为51.17亿元（+24.2%），归母净利润4.27亿元（+359.6%，剔除商誉影响后+33.3%），扣非归母净利润3.14亿元（+231.0%，剔除商誉影响后+28.0%）。2）2022年一季报：实现收入45.40亿元（+20.1%），归母净利润4.43亿元（+15.

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能源革命之风电产业链研究系列

产值通缩背景下，全产业链降本赛跑孕育结构性投资机会——能源革命之风电产业链研究系列一本篇报告系统梳理风电行业成长逻辑，并对未来装机量进行了测算，我们认为"十四五"平价时代风电年均新增并网有望达到约65GW，“碳达峰”目标有望提前完成，在投资上主要聚焦零部件环节。大型化趋势与主机厂价格竞争双重因素影响下带来全产业链产值通缩，背后的实质是电站运营方、主机厂、零部件厂商之间向下倒逼进行降本赛跑，不同降本阶段受益环节或将不同，投资机会在全产业链降本赛跑中孕育而生。我们推荐市场关注部分风机零部件及配

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三一重工：国际化+电动化+智能化进展顺利

业绩符合预期，营运能力稳健。公司2021年实现营收1068.73亿/+6.8%，归母净利润120.33亿/-22%。分区域看，国内收入为787.14亿/-4.8%，占比73.7%；海外收入为248.46亿/+76.2%（若剔除普茨迈斯特为190.22亿/+109%），占比26.3%；分品类看，挖机/起重机实现营收417.5亿/218.6亿，同比+11.3%/+12.6%相对高增，挖机销量首破10万大关。盈利能力上，毛利率25.9%/-4pct有所下降，主要系2021年原材料成本（+10.5%）、

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