公司是国内OLED终端材料领域最早打破国外垄断的企业之一，建立了自有核心专利体系。受益于OLED显示技术的渗透和国产面板厂商的份额提升，公司有望凭借新产品和新客户的突破迎来业绩收获期。我们预计公司2022- 2024年归母净利润为2.15/4.06/5.48亿元，基于2022年0.9倍PEG，给予公司未来一年目标市值116亿元，对应目标价28.8元，当前市值有翻倍空间。

【公司概况：中国OLED有机材料领导者，自有核心专利体系下毛利率国内领先】公司自2013年进入OLED有机材料领域并形成“中间体—升华前材料—终端材料”的一体化生产能力。作为京东方和华星光电RP材料的唯一国产供应商，技术指标及性能已达国际厂商标准。2021年公司OLED终端材料毛利率80%，远超国内可比公司。公司2018-2021年终端材料销量CAGR为80%，伴随新产品/客户的突破，公司有望迎来持续高增长。

【行业逻辑：国内OLED显示面板行业高景气，国产替代拉动OLED有机材料需求】一方面，OLED作为第三代显示技术，产品单价随技术进步不断下降，促进了在手机、车载等应用领域的渗透率提升。另一方面，近年来国内OLED面板厂商大规模扩产，我们预计中国OLED有机材料需求2025年将达到109亿元，对应2021-2025年CAGR为34.2%。为保证供应链稳定，面板厂商对核心材料国产化诉求较强，国产OLED材料将呈现更高的增速。

【新产品逻辑：Red Prime材料打破国外垄断，覆盖全生产链下将打造OLED有机材料平台】OLED发光层材料共有9种，公司切入RP材料，在一体化优势下，完成产品持续迭代和产能爬坡，打破国外的垄断。并且公司通过产学研联动机制加速高新技术和科研成果的转化，与下游客户合作开发，建立了自有核心专利体系。公司新产品GH、GP等材料正在进行测试，其中一只材料已实现量产供应，公司打造OLED有机材料平台。

【新客户逻辑：深度绑定京东方后客户结构逐步多元化，募投项目助力终端材料销量高增】京东方OLED面板规模为国内第一，是公司第一大客户。和京东方的合作有利于新客户开拓，公司现有客户占国内OLED市场份额近90%，京东方终端材料的收入占比从2018年的100%降至2021年的83.4%。2021年公司终端材料销量1.9吨，随着募投项目15吨终端材料投产，与下游需求匹配，我们预计2021-2024年终端材料销量CAGR为74%。