一、公司介绍：舞台灯光设备领域龙头，业绩表现优秀

公司是一家集舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备和桁架等产品的研发、生产与销 售为一体的高新技术企业。舞台灯光娱乐设备为公司的第一大业务，2021 年度舞 台灯光设备营业收入占比达到 88.77%。公司生产的舞台灯光设备广泛应用于国内 外大型演艺活动和知名建筑，包括 2008 年北京奥运会开闭幕式、2009 年国庆 60 周年天安门庆典、2012 伦敦奥运会等。

公司业绩保持稳定增长。公司营业收入增速基本保持在 10%以上，2020 年受疫情 影响，营业收入有所下降，但 2021 年迅速回升，同比增长率高达 54.66%；公司 盈利能力优秀，历年毛利率均维持在 40%以上，历年净利率总体高于 15%，2022 年第一季度，公司销售毛利率达到 48.43%，销售净利率达到 26.83%；公司总体期 间费用较低，并且呈下降趋势，2016 以来期间费用率在 20%左右。

二、推荐逻辑：新冠肺炎疫情常态化，未来增长空间宽广

1）疫情常态化带动下游需求增长。新冠疫情爆发之前，国内外演出娱乐行业均保持 稳定增长态势。疫情爆发对国内外演出娱乐行业均造成一定程度打击。随着疫情 好转，21 年以来国内外演艺行业均有所回温，拉动舞台灯光设备行业下游需求增长。

2）国内文娱消费需求增长带动国内舞台灯光设备行业发展。随着我国国民经济的 发展，居民可支配收入水平持续高速增长，这有望带来消费升级，促进我国文娱 消费需求的增长。随着我国疫情不断好转，预计未来国内文娱消费需求有较大增 长空间，利好舞台灯光设备行业。

3）通过 OBM 和 ODM 两种模式打开市场。公司一方面与国际知名的专业舞台灯 光企业通过 ODM 的销售模式进行合作，开拓海外市场；另一方面，通过收购法国 雅顿，同时创自主品牌“TERBLY”，布局 OBM 同时开拓国内外市场。

4）注重科技研发和品牌建设，重视人才培养。公司自成立以来一直重视技术创新 工作，保持研发费投入，拥有多项专利技术和高新技术产品。此外，公司还与多 所高校建立产学研战略合作关系，联合培养各种专业人才，储备人才梯队。

三、盈利预测与投资建议

预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 10.08 亿、14.47 亿、19.37 亿，YOY 为 63.11%、43.52%、33.86%；归母净利润分别为 2.50 亿、3.64 亿、5.02 亿，YOY 为 83.66%、 45.86%、37.87%，对应 PE 28X、19X、14X。我们看好公司在本行业中的 核心竞争力，目标市值 90.34 亿元，对应目标价为 107.13 元，首次覆盖，给予 “买入”评级。风险提示：新冠疫情持续影响风险、国际贸易摩擦风险、核心技术人员流 失及核心技术泄密风险、汇率波动风险、经营模式风险。