【对养殖板块的思考：从正邦商票逾期事件说起】

正邦科技现金流极度紧张、偿债能力严重不足并不是新鲜事。从2021年四季度正邦能繁母猪存栏大幅调减（2021年4季度正邦科技能繁从100万头降到38万头，降幅62%），到今年4月份开始公司出栏体重大幅下降（从104kg降到87kg，环比降幅16%，同比降幅34%），背后都反映了公司资金链极度紧张以及断臂求生的考虑。无论是产业界还是资本市场早就对上述情况有较为清楚的了解，其股价今年以来独立于养殖股走出的下跌行情，基本也验证了上述分析。

那么为何今天养殖股对正邦商票逾期事件有如此积极的反应？

【我们认为主要是三点原因】

（1）养殖板块产能去化的大逻辑还在。正邦作为行业的一份子，也可能是产能去化的对象，今天市场反应的就是产能去化预期的强化。正邦事件带来的板块积极表现也侧面验证了：当下养殖板块催化和主要逻辑仍是去产能。

（2）养殖股股价见底。前期猪价季节性反弹，对于产能去化逻辑有所弱化，猪价反弹放缓了产能去化的速度，甚至能繁母猪存栏可能阶段性转正。但上述担忧在前期的股价大幅调整中已经较为充分的释放。我们说过：股价见底主要看三个：（1）目前头均市值接近历史最低水平；（2）猪价季节性反弹，股价不跌；（3）能繁母猪存栏阶段性转正股价不跌（第三方数据已经阶段性转正，但样本太小，下周农业部数据也再次观察验证）。

（3）市场风格切换。今年大盘风险偏好下降期间，养殖股都会有表现。

【那如何看待养殖板块后市？】

（1）能繁母猪存栏仍处于次高位，去化趋势和去化逻辑决定了养殖板块仍处于战略性买入阶段。

（2）股价已经见底。压力测试最多就差农业部五月数据，但见底的基本判断明确（见上面分析）。

（3）股价催化因素：我们认为，股价一旦确立见底，就是买入机会，因为历史来看，催化因素，哪怕一点点的积极因素都会导致股价积极表现（今天就是）。后期来看，重要的催化因素：猪价季节性反弹结束，能繁母猪存栏再次进入去化通道。

再次提示：【养殖板块见底，风险收益比较佳】，建议组合配置，首推组合【牧原股份，温氏股份，傲农生物】；建议积极关注：中粮家佳康，新五丰，巨星农牧，唐人神。