大家好，今日军工板块表现活跃，截至6月23日收盘，中信国防军工指数上涨5.48%（1/28）。我们主要覆盖公司股价表现：航发动力+10.01%、振华科技+10.00%、新雷能+7.70%、华测导航+7.70%、图南股份+7.24%、西部超导7.10%、中航沈飞+6.52%。我们重申行业观点如下：

新型装备持续亮相，“十四五”装备订单驱动板块内生增长。1）6月17日，“福建”号航母在上海江南造船厂下水。我们认为，“十四五”期间航空、航天、舰船等领域新型装备批产订单释放，行业新增产能有望在今年逐步释放，预计2022年行业有望持续实现较快增长。2）行业长期存在多品种、小批量的生产特点，在新型装备订单释放、采购机制改革的背景下，受益于规模效应和改革红利，我们认为产业链核心企业净利润率、ROE等核心指标有望得到边际提升。

国企改革进入关键时点，板块“外延”资产质量和盈利能力有望提升。1）中航电子6月11日公告，拟以发行A股方式换股吸收合并中航机电，并定向增发募集配套资金不超50亿元，打造航空机载唯一上市公司，进一步推动航空机载领域的专业化整合。2）2022年是国企改革三年行动方案的收官之年，2021年以来板块国企改革有加速趋势，5月18日，国资委表示“要继续加大优质资产注入上市公司力度，稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市”。我们认为随着国企改革进入关键时点，资产重组、股权激励在内的各项国企改革工作有望加速推进，有助于提升板块资产质量、管理效率和盈利能力。

横向比较优势+估值低位，建议重视板块的中长期配置机会。我们认为当前板块具备较高中长期配置性价比：1）行业具有下游需求确定性强、竞争格局较稳定等特征，板块业绩具有较强的确定性，在宏观经济不确定性因素增多的背景下，板相比于多数行业具有明显的横向比较优势。2）当前板块动态P/E分别位于近10年/5年/2年的26.17%/18.04%/7.77%分位数水平，板块估值处于历史底部附近，有望得到进一步修复。

推荐标的：航发动力、中航光电、振华科技、中简科技、图南股份、华测导航、西部超导、航天宏图。

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