这段时间，锂矿行业最重要的事儿，大概就是天齐锂业港股上市了。

虽然这个影响主要限于天齐锂业，也可能只是短期的，但是大家关注度比较高。

其实对锂矿板块的影响，皮尔巴拉最近一个月的两次拍卖，影响更大。6.23日，拍卖结果是报6350美元/吨，按SC6.0CIF中国价格计算，报价约为7017美元/吨。本次锂精矿预计7月底发货。公司预计在2022年7月第二周举行下一次拍卖，预计也就在天齐锂业上市前。

回到天齐锂业。

首先当然是天齐锂业两次重量级，甚至堪称“蛇吞象”式的收购，奠定了天齐锂业“赌性坚强”的形象，割肉还贷差点破产，有点悲剧英雄的色彩，然后又在崩溃边缘时来运转，锂矿狂涨，利润暴增，有点“英雄归来”的味道。

天齐锂业的传奇故事，在市场流传很广，被赋予了一种超前眼光、无畏的魄力、英雄落难、反抗巨头的感性色彩，故而关注度远超同为锂矿巨头的赣锋锂业。

当然，作为锂矿龙头，天齐锂业港股上市本身确实值得关注。

对天齐锂业来说，首先是能把四年前因收购产生的一百多亿负债一次还清，或者还清绝大部分，没有了债务压顶，遇到极端市场行情也能够更从容应对，更不会有违约破产的风险。虽然说在当前的利润趋势下，债务大概率不是问题，但是没有了大额债务各方面肯定更游刃有余一点。

免除了债务利息费用，每年也能够省下10-20亿元，加上手里的利润，终于可以用来扩张资源和产线，甚至战略合作和一体化、纵向扩张了。

其次，这次上市带来的产业投资人可能更重要。比如德方纳米、LG化学、中创新航等，还有市场传言的特斯拉。

最后，按公司所言，港股上市，最重要的是多了一个融资平台。以后再有项目需要融资，港股可以对接国外投资。以及港股上市，对于拓展海外合作，不管是拓展客户还是项目资源，都是有一些好处的，至少信息更透明，信任度会高一点吧。

按公司所言，这个月，当年为了还债搞出来的领式期权也该处理掉了，可以说，天齐锂业可以轻装上阵了，耽误的三年时间，也是时候弥补回来了。

从这些方面说，港股上市对天齐锂业肯定是好事。

但是也有一些不大不小的问题。

首先就是融资额，带来的预期不足。

天齐锂业这次只是融资10-15亿美元，基本上只能解决大部分长期债务问题，并不会剩下多少资金。

虽然天齐锂业今年的利润也不少，150亿是有的，每个季度的净现金流也有个三四十亿。但是，锂电行业竞争激励，时间比金钱还宝贵。已经耽误的时间，要弥补回来，需要更多的钱，和更快的速度。

那么就现在的融资额来看，天齐锂业今年，甚至一年内，并没有太多太大的项目上马，也就是对应未来三年的发展速度不够快，可能追不上一些同行的增速，因为布局晚了。

其二，就是招股说明书本身的内容，有些低于预期，至少是没有超预期。

招股说明书上，天齐锂业的权益储量368万吨碳酸锂，这与市场典型的统计1600万吨有差异，类包销储量220万吨碳酸锂，锂精矿产量权益25万吨，类包销23万吨，锂盐产量4万多吨。

主要是SQM计算投资收益，招股书没有统计储量。SQM是采矿租赁权，到2030年到期，目前有200万吨许可开采量，对应23%的权益200*23%=46万吨，至于后续租赁权不知道能不能拿到，而且不太可能开采到200万吨。
Atacama盐湖不但SQM开采，雅宝也在开采，智利国有锂业公司也会从里面开采，所以以前按盐湖储量*23%作为天齐锂业的储量是错误的。

另外就是关于未来锂盐的价格预测。

2021年天齐锂业的年报里，预测是这样的：

港股招股说明书里，是这样的：

上面一张可能是天齐锂业自己的观点，下面一张可能是咨询公司的观点。但是放在招股说明书里，会让外界认为天齐锂业也是认同这个预测的，那么肯能导致市场对于将来的业绩预计就不会很高。

其三，就是港股IPO的定价问题。

基于上述其一其二的描述，以及当前赣锋锂业港股百分之三十的折价率，港股投资者大概率不会给与天齐锂业超过赣锋锂业的估值，那么上市后，价格稳定后，折价率估计也在百分之三十左右。

很难准确预测这个上市价格，但是可以大致测算。

最近20日的中枢价格是112，七折就是78.4元（港元91.7），六折就是67.2元（港元78.6），五折就是56元（港元65.5）。

最近60日的中枢价格是90.8，七折就是63元（港元74.3），六折就是54元（港元63.7），五折就是45元（港元53.1）。

有两个重要的参考指标：赣锋当前30%的折价率，赣锋上市时50%的折价率。

2018年10月10日,赣锋锂业港股上市,港股发行价16.5港元,合14人民币,相当于定假日A股20日均价的5折。

虽然今时不同往日，彼时赣锋锂业股价高点已经打5折了，最近天齐锂业已经接近去年历史高点了，而且锂矿价格高企，天齐锂业利润不错，但是这对估值未必全是正面作用：超高的毛利，金属矿产，铁定的周期属性。​

对于基石投资者，有半年锁定期，对于锚定投资者，上市就可以买卖。

那么基石投资者必然有较大的折价，​锚定投资者，也需要一定的折价。

对于锚定投资者，定价日到交易日，可能还有一周时间，时间差就会有波动，波动就是风险。做期权的都了解，时间和波动是有价格的。

此外​即使是锚定投资者，也需要一定的利润保障，要不然为什么不买赣锋锂业呢？

一周的锁定时间，那也需要一周的利益保障。

因此，20日中枢的7折，是不可能达到的。也就是就是78.4元（港元91.7），是不可能的。

锚定投资者，可能在6折，​就是67.2元（港元78.6）左右。

而基石投资者，可能在5折左右，就是56元（港元65.5）左右。

说一下我发在雪球上的天齐港股上市价格调查，190个回复，只有11个在合理区间；其余基本都高于7折。 定价出来，天齐散户必然震动。那么在当前锂矿价格高涨，利润高涨，股价高涨的情况下，天齐锂业上市价格为A股价格的5-6折，对于普通散户不可能没有打击。

甚至，对A股天齐锂业的散户投资者肯定是很大的打击。大家不会因为看到港股向来都有不低的折价率，就会认为这个折价是正常的。这个打击，可能导致天齐锂业股价动荡，甚至带动锂矿板块动荡。

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当然，上市后，市场会逐步接受了这个事实，天齐锂业的走势也会走上正规，跟随板块，或者跟随业绩预期。

港股上市前，是没办法有其它动作来护盘的，可能有一些所谓的静默规则。所以即使，天齐锂业的股价有动荡，公司也没有办法维护。

但是上市后，随着A股投资人接受折价的现实，如果天齐锂业出于维护估值的考虑：

a 发布半年预报，二季度业绩是不错的，后面单独写；

b 发布锂矿锂盐扩产消息，比如四川雅江县措拉锂辉石矿是可以有进展的，至少可以有计划的，烧炭沟锂矿也可以有从集团放进上市公司的加护；

c 产业链合作、下游扩张计划；

d 或者板块预告较好较多，形成板块效应带动天齐锂业。

如果只有上述一个条件，天齐锂业A股股价动荡可能还难以避免，特别是如果只有abc中的一个。 但是如果有abc中的一个，加上d，天气锂业在港股上市后的股价可能很快重回正轨，甚至快速抹平动荡，甚至再次领涨锂矿。

目前来看，a是很有可能发生的，d也是很有可能发生的。

而7.13这个上市时间，相信也是经过精心挑选的。没别的，7月13前后，特别是7.13之后，大量锂矿可能发布业绩预告，而几乎所有有矿的锂矿业绩环比都是增长的，同比更是大幅增长。

在这样的条件下，锂矿板块大概率是比较强势的，能很好地润滑天齐锂业定价带来的动荡，起码能快速将天齐锂业的股价拉回正规。

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我们可以称之为先抑后扬。

当然，这只是我给的剧本，市场很可能不按剧本来演。比如，假设根本不成立，机构和散户根本不在乎天齐锂业的IPO定价，或者市场预期中报行情，抢跑，提前到天齐锂业港股上市前启动一波大行情。

看信息和逻辑，至于剧本推演、数字测算，每个人都可以有自己的。

就如常说的，所有的数字测算，都是一场数字游戏；所有的剧本，都是用来篡改的。

迎接史无前例的风暴吧。

京北夜光于2022年6月28日

与京北夜光一起，讨论分享锂矿和新派成长价值投资，发掘优质成长标的