【华创能源化工】🔥广汇能源深度研究报告：成长与价值属性俱备，乘能源高景气东风

[烟花]成长从何而来？
天然气板块：启东LNG接收站储罐及泊位扩建项目稳步推进，22年内设计周转量将提升至500万吨，全年计划销售量350万吨，25年整体周转量将扩增至1000万吨。煤炭板块：白石湖、马朗煤矿22年原煤产量分别可达3000、1000万吨，扣除1500万吨自用煤外，全年计划外销量3000万吨，24年整体原煤产量将增至6500万吨。煤化工板块：40万吨乙二醇项目已投产转固，信汇峡60万吨煤焦油加氢产能将逐步提升至200万吨。公司在气、煤、化工品方面极具增量弹性，未来成长能力可观。

[烟花]价值如何体现？
自第一次战略转型以来，公司产业链布局不断完善，乘能源高景气东风，22H1预计实现归母净利50.6-51.6亿元创历史新高。根据公司22年4月员工持股计划，业绩考核目标对应的2022-2024年归母净利润分别不低于100/150/200亿元；同时，公司大幅提高22-24年度的现金分红比例，承诺每年实际分配现金红利不低于0.70 元/股，按7 月1 日收盘价计，预计保底股息率在6.6%以上，企业整体价值有望持续提升。

[烟花]盈利何以保证？
天然气：截止7月1日，JKM亚洲天然气期货价格38.7美元/百万英热，较上月上涨近60%。公司以利润为导向，凭借十年期长协合约，可灵活调配国际贸易、境内贸易及境内代接卸三种盈利模式，锁定低价气的同时有望长期受益于海外气价上涨。煤炭：截止7月1日，甘肃电煤价格830元/吨，同比+36%；新疆兰炭价格1515元/吨，同比+90%。公司露天煤矿开采成本不足110元/吨，售往甘肃、川渝等地可获取丰厚利润。煤化工：甲醇、煤焦油价格与原油相关性高，产品盈利显著受益于油价上行；乙二醇利用副产荒煤气，销往华东可获取2000元以上的单吨毛利。

[烟花]未来怎样看待？
当前能源高景气下，公司作为气、煤、油俱备的综合能源企业将显著受益。能源品价格的上涨弹性多来自行业供需本身的阶段性再平衡，当下需求端的快速复苏上行与供给端的长期支出不足矛盾，叠加地缘冲突的不确定性，将持续推升能源价格。而公司自身显著的产能弹性及成本优势，亦有望驱动公司穿越周期，实现利润中枢的持续上行。当前正值公司第二次战略转型期，由传统能源切入新型能源的实现路径将塑造公司长期成长性，公司未来发展值得期待。

[發]盈利预测
预计公司22-24年可分别实现净利润108.73/154.14/201.20亿元，当前市值对应PE分别为6x/4x/3x。首次覆盖，给予强推评级。