报告导读
22H1利润高增31.5%，盈利增速有望问鼎上市银行。
投资要点
业绩概览
22H1杭州银行业绩快报：22H1营收同比增16.3%，增速环比+0.5pc；归母净利润同比增31.5%，增速环比+0.1pc；ROE（经年化）为16.6%，同比+2.4pc。22Q2末不良率为0.79%，环比-3bp；关注率为0.46%，环比+8bp；逾期率为0.66%，环比+4bp；拨备覆盖率为582%，环比+1.5pc。
核心观点
1、业绩维持高增。22H1营收同比增16.3%，增速环比+0.5pc；归母净利润同比增31.5%，增速环比+0.1pc，较一季度稳中略升。推测驱动因素来自规模扩张提速、息差拖累消退以及中收保持较快增长，拖累因素可能来自其他非息波动。22Q2总资产增速环比+0.5pc至19.2%；2021年杭州银行息差前高后低，推测22Q2息差对营收的拖累改善。展望未来，由于信贷投放节奏靠前，后续资产投放增速可能有所放缓，但预计营收仍然有望保持较快增长。
2、存贷增速提升。①22Q2末杭州银行贷款同比增速环比+1.2pc至22.5%，5月全国稳住经济大盘电视电话会议后，浙江省发布38条稳经济政策举措，明确扩大有效投资，加快基建项目推进，基建投资发力将有力支撑杭州银行信贷增长。②22Q2末杭州银行存款同比增速环比+3.4pc至21.6%，存款增速为2019以来最高的，显示杭州银行获取存款能力增强。
3、资产质量稳定。不良率延续上市以来持续下降的趋势，22Q2末杭州银行不良率环比-3bp至0.79%；前瞻指标方面小幅波动，22Q2末杭州银行关注率环比+8bp至0.46%，逾期率环比+4bp至0.66%，归因疫情影响下零售小微业务资产质量波动。22Q2末杭州银行拨备覆盖率环比+1.5pc至582%，拨备覆盖率在高位进一步增厚，预计继续维持在上市行最优水平。
盈利预测及估值
杭州银行业绩维持高增，存贷增速提升，资产质量稳定。预计2022-2024年杭州银行归母净利润同比增长26.0%/17.4%/18.5%，对应BPS 13.74/15.34/17.27元。维持目标价19.89元，对应2022年1.45倍PB。现价对应2022年PB 1.05倍，现价空间37%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。