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SiP淡季不淡，汽车电子翻倍成长

1、22Q2业绩创历史新高，盈利水平显著提升。公司22Q2淡季不淡，单季度营收达150亿元（同比+32%，环比+7.4%），归母净利润达6.45亿元（同比+111%，环比+47%），扣非归母净利润6.82亿元（同比+164%，环比+65%）均创同期历史新高。Q2毛利率达10.54%（同比+1.14pct，环比+1.27pct），净利率超旺季水平达4.31%（21Q2仅2.7%，且往年Q3Q4旺季水平约为4%）。这主要是因为其Q2 SiP模组稼动率显著提升、汽车电子客户需求和订单大幅成长以及存储业务订单受下游IDC需求高景气拉动。

2、Q2汽车业务翻倍增长，未来将加速放量。22H1汽车收入21.3亿元同比+80%，占比7%（去年同期5%），Q2收入12.3亿元同比增速高达106%，占比超8%！基于Powertrain产品和域控制加速放量，我们预计其全年汽车收入有望达50亿元（占比达到8%-10%），且50%以上的高增速可持续多年。
（1）Powertrain: 业务涵盖逆变器、车载充电器、电源管理系统、高压配电盒等，其积极布局功率模块组装与测试环节；与国际主流芯片公司保持良好合作关系，2022年将量产车用IGBT模块，2023年将量产车用SiC模块，合作客户均为全球一线车厂，未来订单有望逐步上量。

（2）域控制：智能驾驶舱业务随下游客户哈曼订单规模增长迅速；车身控制涵盖LED车灯、全车电动控制、车载网关等同样增长迅速。

3、SiP持续成长，龙头地位稳固。公司SiP模组Q2稼动率显著提升，通讯类与消费电子类SiP模组22H1收入分别同比增长27%、23%。公司是iPhone手机 WiFi、UWB、AiP等多款模组的主供，未来将深度受益于单机SiP搭载量和集成度提升大趋势；后续A客户Watch放量以及未来MR/AR 新产品同样有望导入SIP模块化设计，公司作为行业龙头有望充分受益。其积极拓展非A客户，尤其是以WiFi模组为主的产品持续放量，后续WIFI7升级需求空间进一步打开。

我们预计公司2022/2023年净利润为28/36亿元，增速53%/28%，当前市值对应PE仅12.8X/10X。给予2022年20倍PE，56%空间。