【德邦计算机】光庭信息中报点评：22Q2可能是基本面最差的时刻，关注利空出尽后的布局机会

业绩简述：22H1公司实现收入1.96亿（同比+16%），实现利润0.05亿（同比-81%）。单Q2公司实现收入1.15亿（同比+16%），实现利润0.03亿（同比-79%）。截止22H1，公司员工人数为2297人，同比+62%。

座舱业务表现不俗，电控业务中规中矩，智驾/GIS业务表现不及预期：22H1座舱/电控收入分别为1.14/0.23亿，增速分别为72.5%/23.3%，座舱业务增速良好，电控业务在日本电产收入不及预期的情况下实现正增长，表现尚可。22H1公司调整报表口径，仿真测试、地图数据编译、智能驾驶（APA等泊车算法开发）三项业务被归为智能驾驶业务，不再分列细项。22H1智驾业务收入为0.52亿，预计衰退（报表未给增速），可能原因在于受疫情影响22Q2部分仿真、路测业务无法开展/部分项目的开发进度、交付确认进程延迟；GIS业务22H1收入约为600万（21年全年4800万），由于主要客户是大数据局、气象局等党政客户，收入落地时点集中在H2，且今年预算约束收紧，景气度预计不高。按地区分拆，国内收入+42%，海外收入-39%（第一大海外市场日本-36%），可能与来自于电产的收入衰退及公司业务重心转至国内客户有关。按业务类型拆，22H1毛利较高的定制软件开发服务收入占比约33%（较之21年末下降10pcts），软件技术服务（含第三方测试）收入占比提升至65%；软件许可/系统集成占比约3%，收入结构的进一步优化尚需时日。

利润表现稍显差强人意的可能原因：22H1公司毛利率为35.6%，同比-12%，分类别来看，定制软件开发/软件技术服务毛利率分别为42%/32%，同比分别-9/-12pcts，我们认为主要与新员工占比快速提高有关，新员工培训/人员开发熟练度降低/项目工期延长带来了毛利压力。此外，22Q1因上海疫情，公司有2000万左右的收入，1000万左右的利润没有确认（主要来自上汽零束与长城诺博），以存货形式体现在报表中，但22H1公司存货环比22Q1提升13%，说明22Q1递延的收入在Q2可能只是小部分确认/尚未确认。再者，4月份受北京海淀疫情影响，公司驻场华为的团队2周闲置，以上因素均对利润造成了一定负面影响。费用率端，22H1管理费用较之去年同期增加1700万（其中股份支付约970万，费用率+7pcts）；研发费用端，22H1较之去年同期增加1500万，主要系公司募投项目启动，专门成立研究院并配置研发团队带来的支出（费用率+6.4pcts）。管、研费用的高增长也带来了一定利润压力。

现金流表现同样受收入/人员增长错配掣肘：22H1公司经营活动现金净流量为-0.48亿，其中经营现金流入1.82亿（同比+2%），经营现金流出2.3亿（同比+30%，增加5400万），薪酬支出约1.11亿（同比增加3840万），或是主因。

积极关注中报利空释放带来的布局机会：22Q2业绩miss叠加近期智驾板块热度的缓释，股价可能出现一定幅度的回撤。但按照年初股权激励的目标来看，22年公司收入增速的底线目标是30-35%，对应22H2增速为39%-47%，Q3、Q4收入环比回暖确定性强，22Q2是比较明显的基本面底部，建议关注利空出尽后的上车机会。预计22/23年收入分别为6/8.3亿，利润分别为9.4/1.3亿。