爱尔眼科中报点评-韭研公社

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爱尔眼科中报点评

夜长梦山

2022-08-24 21:48:35

【海通医药】爱尔眼科中报点评：疫情不改龙头稳健增长，业绩略超预期，非十大门店增速亮眼公告：上半年收入81.1亿（+10.3%），归母净利润12.9亿（+15.7%），扣非归母净利润13.8亿（+12.7%。非经-政府补助2400万，公允价值变动-2392万，捐赠约1亿）。Q2单季度收入39.4亿（+2.7%），归母净利润6.8亿（+7.7%），疫情影响下业绩略超预期。门诊量/手术量稳步增长。22H1门诊量554万人次（+15.7%），手术量44.5万例（+9.7%）。受疫情防控影响，多地医院限流或停诊影响患者就医，6月份疫情稍缓、眼科需求释放，消费属性业务反弹较快。屈光收入34亿（+21%），视光收入18亿（+16%），白内障收入10亿（-3%），眼前段收入7亿（-4%），眼后段收入5亿（+8%）。盈利能力稳定，毛利率略升。22H1毛利率49.3%（+0.6pp），归母净利率15.9%（+0.7pp）。其中各项毛利率：屈光57.7%（+0.1pp，高端占比提升），视光53.7%（+0.8pp，产品线不断完善，业务增长），白内障35.9%（-2.1pp，医保结算政策变化和疫情防控影响），眼前段40.3%（-0.8pp），眼后段30.1%（-1.4pp）。内生增长稳健，非十大门店保持较好增速，前十大门店增速受疫情影响。公司境内医院 187 家（较21年底增加13家），门诊部132 家（较21年底增加14家）。前十大门店合计，收入16亿（-0.2%），归母净利润4.3亿（-6%）；非十大门店合计收入65亿（+13%），归母净利润+31%。22H1并购门店，收入占比1.9%，归母净利润占比1.2%。我们认为公司经营稳健，长期竞争力与护城河增强，期待“1+8”区域性眼科中心的建设，维持“优于大市”评级。

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