山东药玻更新及简评
夜长梦山
2022-08-30 09:08:08
山东药玻更新及简评：
（天风建材）-️继续推荐！
1）22q2收入环减主要是国内疫情冲击，包括白色模制瓶销售（下游如抗生素）、口服液瓶、及大力拓展的日化瓶销售等。部分客户生产阶段受到重大影响，阶段性影响，且6/7月持续恢复。存货、现金流等数据亦相互印证。
2）22q2毛利率同比有压力，环比小幅改善但暂不明显，反映较高的成本压力（其中纯碱、煤炭等能源料环比变化不大，国内运费4月有上涨，以及员工公司21/09整体调涨约10%）。大致可以推测22q1/q2为公司毛利率底部区域，后续较大概率持续修复，驱动因素包括高位的原燃料成本边际回落、疫情对于生产流通的影响边际减弱、产品结构持续优化如1类模制占比提高/日化占比提高、出口利润率回升及收入占比提升等。
3）需求刚性/确定性、短期业绩拐点逐步显现、中期成长拐点（核心是1类模制较快速放量）、成长空间持续拓展（轻量薄壁突破拓宽模制边界、出口向好、1类拉管国产替代等），现价对应23年PE预计低于20x，有性价比有确定性。继续重点推荐。
ps1，核心经营数据等：
1）主要产品单价22fy以来基本没有变化，同比21fy反映21q4价格上调。
2）白色模制瓶：22h1预计销售约30亿支，yoy预计约-10%。主要压力在q2（销量预计14亿支+）。
3）日化模制瓶：22h1预计销售约12-13亿支，yoy预计约+5%。q2预计同比亦为下降（预计销量5-6亿支，江浙为关键客户区域）。
4）棕瓶：出口好于内需。内需预计下降。22h1预计14亿支左右销量，同比大致持平，q2好于q1，q2国内口服液有小幅负面影响。
5）胶塞：大体配套白色模制瓶。
6）中硼硅模制：22h1销量预计约4亿支，q2、q1差不多，基本满产满销。22h1试生产轻量薄壁瓶，给客户持续送样。
7）贸易、纸箱业务；同比均小幅增长，平稳。
8）出口收入22h1增速10%+，好于国内。22h2或有机会更优。
ps2，核心财务数据：
1）22h1公司收入19.8亿，yoy+9.1%，归母净利3.2亿，yoy+7%；单22q2公司收入9.3亿，yoy+6%，qoq-10%；归母净利1.7亿，yoy+17%，qoq+10%。
2）22h1综合毛利率29.3%，yoy-1.1pct；22q2为29.4%，yoy-4.0pct，qoq+0.2pct。22h1期间费用率8.5%，yoy-1.2pct，其中主要为汇兑损益正向贡献（对净利润影响约+2,000万，22h1/22q2财务费用率分别）；剔除汇率影响，费用大体平稳，管理费用延续持续优化趋势。22h1营业利润率19.6%，yoy-0.1pct。
3）22h1末资产负债率27.9%，yoy+2.0pct；带息负债比率0.0%，yoy不变，基本没有带息负债。22h1末存货11.1亿，yoy+39%，增长较多，反映q2国内疫情背景下偏疲弱的销售状态，22h1存货周转天数128天，yoy+18天。同期应收周转天数73天，yoy+6天，小幅拉长，反映和客户阶段性共度时艰等。相应的22h1经营活动现金流净流入1.1亿，yoy-0.8亿，与净利润比例35%，yoy-28pct，亦反映资产负债表变化。
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
山东药玻
工分
3.75
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 0
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（2）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1