投资亮点

1国内BIOS和BMC固件行业领军，在国产替代背景下，国产固件迎发展良机
2固件行业全球市场超百亿，行业具有高壁垒，公司竞争优势显著
3外部环境刺激下自主可控成必由之路，公司市场份额有望持续提升

卓易信息最新观点：

开源证券分析师陈宝健认为：公司是国内BIOS和BMC固件行业领军，在国产替代背景下，国产固件迎发展良机，公司产品已适配国内主流芯片品牌，有望充分受益；经过多年发展，公司技术积累和竞争实力正不断增强，在英特尔BIOS固件市场份额有望持续提升。

2021年以来公司连续回购、董事长增持股份，彰显成长信心；2022年9月公司股票激励计划完成授予，有望充分激发成长活力。陈宝健预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.60、1.01、1.41亿元，对应EPS分别为0.69、1.16、1.62元，对应当前股价PE分别为62.6、37.5、26.8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

一、国内BIOS和BMC固件行业领军，在国产替代背景下，国产固件迎发展良机

公司在固件市场深耕多年，是中国大陆唯一、全球四家之一的 X86 架构 BIOS 独立供应商，并且是国内少数能够为国产芯片提供BIOS 的厂商，是国内 BIOS 和 BMC 固件行业领军。

公司持续加大研发投入。2021 年公司研发费用为 5331 万元，同比增长 36.8%， 研发费用率为 22.5%，同比提升 2.9 个百分点。研发费用增长主要系公司持续扩张研发团队，2021 年公司员工总数为 729 人，其中研发人员占比 85%,研发人员由 2017年的 241 人增至 620 人。

二、固件行业全球市场超百亿，行业具有高壁垒，公司竞争优势显著

（1）根据 IDC 数据，2021 年全球服务器和PC 出货量为 1354 万台、3.49 亿台， 按每台 X86 服务器 200-300 元、每台X86PC 10-15 元的价格测算，服务器和PC 固件市场空间分别为 41、52 亿元，考虑到 IoT 设备也有广阔空间，预计固件整体市场空间超百亿。

（2）固件开发需要对 CPU 进行适配和验证，涉及 CPU 厂商机密硬件参数，因此具有较高进入门槛；固件需要支持大量结构和特性不同的硬件设备，所以需要长期的工程经验，公司作为国内固件领军，竞争优势显著。

三、外部环境刺激下自主可控成必由之路，公司市场份额有望持续提升

（1）在外部环境持续刺激下，自主可控成必由之路，国家层面也持续出台政策， 支持国产化产业落地。从行业应用来看，电信运营商陆续发布存储、服务器等国产化软硬件招标项目，国产化服务器采购比例不断提升。在可信计算体系中， BIOS 固件是传统信任链的安全根和起点，重要性凸显，随着国家自主可控战略的推进，国产固件迎来发展良机。公司产品已经适配国内主流芯片品牌，有望充分受益于“大信创”浪潮。

（2）公司是英特尔授权的大陆唯一、全球四家之一的X86 架构 BIOS 独立供应商，相较于国内其他固件开发商，优势显著。经过多年发展，公司在 BIOS、BMC 固件领域形成了较强的技术积累，竞争实力正不断增强，在 X86 商业固件市场份额有望持续提升。

研报来源：开源证券

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