【国盛化工】中旗股份：淮北基地进入收获期，看好农药CMO龙头持续成长

农药下游需求刚性，公司CMO模式受周期波动影响较弱。目前全球农药市场增速放缓以及上市新品种数量逐渐减少的背景下，非专利农药市场份额持续提升，农药CMO市场快速发展。科迪华、拜耳、先正达、巴斯夫等跨国农药企业均是公司的战略供应商，战略供应商模式下，公司未来有望通过不断增加新产品的合作来强化合作关系，承接更多的原药订单，依托国际农化巨头产业链转移，农药CMO市场集中度快速提升，公司未来将大幅受益。

打造淮北第三生产基地，丰富的项目储备奠定了公司未来持续成长。公司在淮北基地投资约20亿元，新建15500吨新型农药原药项目，项目包括9个非专利期原药和1个自研新农药。其中9个原药品种都是下游市场需求增长较快而国内供应较少或没有的产品，淮北项目达产后预计可实现营收41亿元。此外、南京基地和淮安基地氰氟草酯、抗倒酯等项目也在持续推进，丰富的项目储备奠定了公司未来持续成长。

新产品管线梯队丰富，打开传统农药行业增长天花板。基于已有的技术积累，公司尝试进入具有良好活性和市场前景的自主知识产权绿色新农药领域，在研新型农药产品中在小试产品3个，中试产品5个，田间试验产品3个，新产品研发管线梯队丰富，打开传统农药行业增长天花板。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2022~2024年归母净利润为3.67/4.58/5.62亿元，同比71.6%/25.0%/22.7%，EPS分别为1.77、2.21、2.72元，目前股价对应PE估值分别为16.3/13.1/10.7倍，继续推荐。

风险提示：新项目建设进度不及预期、原材料价格大幅波动、安全生产风险、汇率大幅波动风险。