投资亮点

1全球民机制造呈“空客+波音”的“AB”双寡头垄断格局，中国商飞有望迅速崛起成为破局者，进入“ABC”三足鼎立阶段
2C919累计潜在销售额达1049亿美元，国产民机制造业有望迎来规模效应，后端MRO市场也将迎来快速发展，为国产民机配套企业带来业绩支撑
3国产大飞机核心系统部件对外依赖程度高，随着C919取证交付，供应链国产化将加速发展，国内大飞机产业链企业受益

事件：

单通道中短程干线客机C919已于2022年9月29日取得民用航空适航证，并将于2022年底交付首架飞机至中国东航。CR929双通道中远程干线客机处于前期研制规划阶段，其首架机已开工制造。

航空装备行业最新观点

天风证券分析师李鲁靖/刘明洋/张明磊认为，国产大飞机目前在核心系统部件配套上对国外的依赖程度较高，产业链国产化率仍有明显提升空间，伴随C919客机的取证交付，供应链的国产化进程或将加速发展。

一、国产大飞机C919完成适航取证，民机市场“A+B”垄断格局迎来关键破局者

全球大型民机制造业经历了多次技术革新和产业整合，已形成“空客+波音”的“AB”双寡头垄断格局。而我国自2007年大飞机项目正式立项起，正全面加快国产商用飞机项目的推进，随着未来中国民航客机制造业和产业链逐渐成型，中国商飞和其旗下的各系列客机有望背靠我国完善的工业体系迅速崛起，未来民航客机制造业或将进入“ABC”三足鼎立阶段。

飞机制造商产品线分布

二、伴随C919排产增加，存量客机为国内配套产业发展带来重要支撑

根据公开资料显示，C919客机单价约为0.99亿美元，且已累计获得订单约1060架，累计潜在销售额约为1049.4亿美元。伴随着C919客机排产的增加，国产民机制造业有望快速达到经济规模点，迎来规模效应。

同时，随着未来ARJ21/C919等国产客机存量的增加，民用航空后端MRO市场或将迎来快速发展，对应国产民机配套企业有望获得新的业务增量。

运输类飞机附件的MRO成本比例

三、产业链国产化空间明显，配套企业或分阶段受益

当前国产大飞机在核心系统部件配套上对国外的依赖程度较高，飞机的动力系统、航电飞控系统、燃油系统、电源系统、起落架等关键领域的国产化率仍有明显提升空间。伴随C919客机的取证交付，供应链的国产化进程或将加速发展。

C919干线客机核心系统的美国供应商

按照不同系统部件的技术难度和国内产业基础划分，国产大飞机不同系统部件的国内产业链配套替代进度或有所不同，在完成国内供应替代的进程上存在时间差异，这将使未来国内大飞机产业链不同企业的受益节奏有所差异。

研报来源：天风证券

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