#锦江酒店：境外复苏强劲，境内拓店承压
【财通商社李跃博&刘洋团队】

#事件：公司发布2022年三季度业绩公告
1、2022年前三季度，公司实现营业收入80.9亿元，同比-3.06%；实现归母净利润0.42亿元，同比-56.71%。
2、22年单Q3，公司实现营业收入30.5亿元，同比-1.15%；实现归母净利润1.60亿元，同比+73.54%。

#持续加盟收入同比增长，卢浮扭亏
1、2022年Q3，公司食品业务营收0.63亿元/+2.32%，酒店业务营收29.9亿元/-1.21%。
2、境内酒店营收19.7亿元/-12.24%，卢浮实现营收1.48亿欧元/+61.22%，实现归母净利润5万欧元，较上年同期（-546万欧元）扭亏为盈。

#境内RevPAR恢复至19年8成，境外RevPAR超疫情前9%
1、2022年Q3，公司中国境内RevPAR为136.0元/-2.3%，恢复至2019同期的80.4%；
2、国内中端和经济型酒店RevPAR分别恢复至2019年的75.7%/67.2%。境外RevPAR恢复至2019年同期的108.9%。

#22年Q3净开276家，中端核心品牌持续发力
1、2022年Q3，公司净开业酒店276家（新开361家/退出85家），净开店同比-25.4%；
2、中端酒店净开259家，占比93.8%；维也纳系/麗枫/希岸分别净开78/49/35家，共占比62.5%。截至22年Q3，公司Pipeline为4,526家，环比-277家。

#投资建议
预计公司2022-2024年归母净利润为1.6/17.5/23.8亿元，对应EPS 0.15/1.63/2.22元，对应动态PE 381.9/34.6/25.4倍。

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