浙商TMT程兵：星环科技深度报告：从自研大数据基础软件平台到分布式数据库，全方位迎接国产替代百亿空间

 国资委79号文件明确指出2027年前完成基础软件2+8+N的党政与八大重点行业100%国产替代，而目前整体国产渗透率仅10%左右，600亿国产数据库蓝海市场已打开。

 金融与政府是推动国内数据库建设最重要的两个细分领域，预计2025年共同贡献270亿的市场规模。星环数据库代码自主率超过90%，客户与国产替代的始发行业高度重合。我们认为公司凭藉成熟的基础软件销售渠道与覆盖全产业链产品，有望实现数据库从0到1的突破。

 大数据软件市场处于国产替代初期，公司前期投入大量人力跑马圈地，我们认为中短期公司有望藉高端技术人才打下技术基础，树立市场信心，中长期放大前置成本所带来的后期营收，在各领域实现全产业链的国产替代，未来人均创收将逐步朝行业、国际水平看齐，存在7倍成长空间。

 预计 22-24 年营收为 4.51/6.36/8.74  亿元，同增36.37%/40.92%/37.39%，净利润为 -1.96/-1.07/0.56 亿元，同增65.47%/70.22%/158.44%。给予2022 年 35 倍 PS。首次覆盖予以“买入”评级。

 风险提示：国产替代进展未达预期风险、管理风险、疫情风险