【海通医药】爱尔眼科收购点评：20年1月之后最大收购体外医院，进一步增强规模优势
套牢king
今天被套的半棵韭菜
2022-11-30 12:08:43
公告：11月29日，公司拟耗资9.1亿现金，收购26家医院。2021年26家医院总营收6.43亿，合计亏损约1400万元；2022年1-9月26家医院总营收6.11亿，合计净利润约4700万元。
收购对价合理，较历史平均估值略低。2022年1-9月26家医院总营收6.11亿，合计净利润约4700万元，归母净利润3000万元，考虑这26家医院处于快速发展中，假设26家医院，2022年全年收入7.9亿，全年净利润6100万，归母净利润3900万，对应22年PS（我们预测值）为1.1倍，对应22年PE（我们预测值）约23倍，较2021、2022年及更早年并购估值平均当年1.5-2.0倍PS，估值进一步降低。
进一步强调下沉和服务。26家医院中，除西安、郑州以外，其余均为基层医疗机构，分布在全国18个省份，我们认为，更广泛的地域及下沉的市场将更好地满足基层眼病患者的需求。有利于尽快完善区域市场布局，形成规模效应，进一步深化在全国各地的“分级连锁”体系，巩固和提升公司的领先地位。
成长期医院发展速度快，带动整体利润保持较高增速。根据22年半年报，国内非十大门店合计收入65亿（+13%），归母净利润+31%。
盈利预测：我们先前预测公司22-24年收入172.4、211.4、258.5亿，yoy为15.0%、22.6%、22.3%，归母净利润28.1、36.8、47.6亿，yoy为21.1%、30.9%、29.3%。本次收购仍需等待工商交割，并表时间未确定。增厚业绩测算欢迎联系。
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爱尔眼科
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