今年早些时候，马斯克曾宣称，锰具有潜力，特斯拉看到了锰基阴极在电池化学方面的潜力。

而近期随着钠电池的火爆，分析师又挖掘了锰在其产业中的爆发契机。

光大证券在最新研报中表示，新型电池正极材料也将助力电池锰需求的二次成长：磷酸锰铁锂具有更高的电压平台，较现有磷酸铁锂体系能量密度提高15-20%；钠离子电池具有显著的材料成本优势，层状氧化物或普鲁士体系均有望拉动锰的需求。

钠电池和锰有什么关系？

资料显示，钠电池主要包括层状氧化物、聚阴离子以及普鲁士蓝三大类正极材料路线。

层状金属氧化物通式为NaxTMO2，其中TM指过渡金属，以资源较为丰富的锰和铁最为普遍；普鲁士蓝类化合物的晶体结构结构通式为NaxM[Fe(CN6)]1-y△y·zH2O，其中M代表铁、钴、镍、锰等过渡金属元素。

由此可见，钠离子电池层状氧化物路线以及普鲁士蓝类路线都将用到锰元素，都将拉动锰的需求，钠电池锰源包含硫酸锰、二氧化锰、乙酸锰、草酸锰、氯化锰等多种形式。

锰在电池产业运用逐渐广泛

除钠电池之外，光大证券最新研报指出，锰未来在锂电池中的运用会越来越广泛，预计随着储能电池以及动力电池的进一步发展，电池行业对锰的需求将会有较大幅度的增长。

其表示，目前磷酸锰铁锂、三元材料、锰酸锂等都在积极推进产业化，也将拉动对锰的需求。

磷酸锰铁锂被视为磷酸铁锂的升级版，当前磷酸铁锂电池能量密度已达理论极限约160Wh/kg，而锰元素的加入，其高电压特性将使得磷酸锰铁锂具有更高的电压平台，从而使得在同一水平下磷酸锰铁锂能量密度相较磷酸铁锂高出10%-20%。据GGII预计，2025年磷酸锰铁锂正极材料出货量将超35万吨。

M3P电池是磷酸盐体系的三元材料电池，按照宁德时代官方解释，M3P电池准确来说不属于磷酸锰铁锂，正极材料中还添加了其他金属元素。与磷酸铁锂和三元锂电池不同，M3P是基于磷酸锰铁锂进行材料创新的，属于一种新技术路线。M3P电池的能量密度比磷酸铁锂电池更高，能量密度达210Wh/Kg，提升了20%，这水平已接近中镍三元锂电池。具备能量密度优势的同时，M3P电池的制造成本与磷酸铁锂接近，约0.8-0.85元/Wh。此外，基于磷酸盐体系打造的M3P电池，也继承了磷酸铁锂电池安全性高、寿命长的特点。

 
三元正极材料以及锰酸锂正极材料随着锂电池市场体量的扩大也将会迎来相应一定幅度的增长，根据SMM测算，2025年中国三元材料产能193.8万吨，2025年锰酸锂需求可能达到40万吨左右。

综合来看，新能源电池正带来锰行业全新增长点，据光大证券测算，2025年国内电池行业用锰需求为89.08万吨（假设按照二氧化锰当量），较2021年提升3.8倍。

  锰供需偏紧

数据显示，2020年全球锰矿石用量97%均用于钢铁行业，电池占比仅为2.1%（电解二氧化锰1.7%，高纯硫酸锰0.3%）。根据《全球锰矿产业现状及发展趋势分析》，假设其他需求不变，电池用锰占比有望从2020年的2.1%上升至2030年的4.9%。

据USGS数据，全球锰资源主要集中在南非、澳大利亚和加蓬，我国产量和储量仅占全球的6.5%和3.6%，同时国内锰矿资源禀赋不佳，开发利用难度大，仍需对外进口，据测算，2021年我国锰资源对外依存度高达78.4%。

光大证券认为，锰基电池的发展将使得上游锰源生产企业充分受益，国内锰源代表企业包括中钢天源、湘潭电化以及红星发展等。

一、两大催化

1、钠电池板块新高，锰是钠电池正极材料之一

2、宁德M3P电池（锰铁锂电池）即将装车。

3、根据太平洋证券测算，2025年高纯硫酸锰需求134万吨，4年7倍，年复合增长率70%。

二、红星发展低估

1、中钢天源现有电池级四氧化三锰产能5000吨，明年1.5万吨。

红星发展现有电解二氧化锰产能3万吨，高纯硫酸锰产能3万吨，明年年底增加5万吨。

按照明年年底对比，8万吨高纯硫酸锰对应约四万吨电池级四氧化三锰。

2、红星发展高纯硫酸锰技术全国领先成本最低，高纯硫酸锰是电池级四氧化三锰的原料。

3、红星发展是上市公司高纯硫酸锰量产最大的，湘潭电化仅1万吨，红星发展是3万吨的产能，明年8万吨。并且新厂家进场至少3年，老厂家扩产需要两年以上。