【海通宏观】下阶段:关注核心通胀

1.核心再通胀，何时启动?

下阶段，我国物价的关注重点在核心，尤其是服务通胀。受疫情冲击，12月核心CPⅠ表现继续低迷(同比0.7%)。总结海外经济体的通胀走势，在疫情高峰过去后，核心CPI环比就普遍启动修复。根据我们跟踪的高频数据，12月下旬我国全国层面的人口流动数据已经触底，而后呈现持续修复的趋势。因而在接下来两个月，我们或就将看到核心CPI环比数据的明显回暖。

背后的原因:一方面，出行修复会带来终端需求的释放，但海外数据显示，需求反弹其实并没有那么强劲:更重要的是疫情导致供给端的“非正常”收缩。在我国，服务业供给经历了一年的深度“出清”，同样会带来通胀压力。

2.工业品价格，压力不大

基数效应下，2023年PPI同比或呈现前低后高的走势，不过工业品通胀压力可能相对缓和。首先，我国供给侧政策的大力度落地，地产投资压力减缓，托底地产链上的工业品价格，尤其是竣工端的，但幅度也比较有限。其次，美欧经济增长进一步放缓，相应的能源方面的压力也能够缓解。