三环集团22年业绩预告点评：符合预期
夜长梦山
2023-01-31 16:09:53
【中金科技硬件】三环集团22年业绩预告点评：符合预期
大家好，公司发布年报业绩预告，归母净利润中枢同比下滑26%。我们点评如下：
全年归母净利润12.9~16.9亿元，同比下滑16%~36%。考虑到前三季度收入/净利润同比下滑14%/27%，Q4开启弱复苏，因此全年业绩符合预期。
边际上，Q4归母净利润0.4~4.5亿元，去年同期和Q3均盈利3.0亿元；由于指引业绩区间较大，按中枢测算同/环比均下滑19%。行业弱复苏的背景下，Q4利润环比下滑，我们认为主要系：
1）收入或环比增长。①MLCC收入约占16%，Q4行业需求弱复苏，原厂稼动率普遍回暖，价格稳定的情况下，营收增长动能凸显。②pkg基座、陶瓷基片收入占比分别为18%和10%，Q4下游客户普遍有春节前备货需求，营收或环比增长。③光纤陶瓷插芯收入约占20%，受海外运营商资本开支下滑的影响，营收或同环比下滑。④其他业务收入占比约35%，包括陶瓷背板、燃料电池隔膜板、劈刀和电阻浆料等，环比稳健。
2）受益于稼动率提升，毛利率或环比改善。但考虑到年底奖金等相关费用计提的影响，Q4净利润环比仍有所下滑。
展望1H23，我们认为行业仍处于弱复苏过程中，下半年有望迎来需求的显著增长，带动产能利用率持续改善。供给端，公司战略性坚定扩产MLCC，并不断提高高容产品占比，21~23年从20%不断提升至30%、40%。
我们认为短期公司基本面持续拐点向上，中长期受益于MLCC国产化、高端化。我们预计23年收入/净利润68/22亿元。当前估值合理，坚定推荐！
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