【天风电新】中来股份：光伏背板为基底，TOPCon和分布式提速可期-0208
套牢king
今天被套的半棵韭菜
2023-02-08 16:15:46
🌼分布式EPC布局已久，深度绑定国电投助力市占率提升
公司分布式布局已久，业务覆盖范围已经扩展到18个省市500多个区县；整县推进下，公司加速跑马圈地，并与央国企达成合作，借助国资平台实现轻资产高周转的盈利模式。
公司当前在手订单预计有10GW+，22年国央企开发户用分布式受到IRR考核的影响项目落地较少，而23年为整县推进的考核节点，预计产业链降价后户用分布式有望快速上量。
量：预计市占率21H1 5%（测算值）→23年10%；利：受益于上游降价，23年单位盈利有望实现0.25元/w+。
🌼TOPCON领军者，23、24年持续降本放量，厚积薄发
23年TOPCon存在超额收益，同时硅料降价后TOPCON技术路线性价比优势更加明显，看好公司电池&组件业务产能释放实现量利齐升：
1）量的方面，公司2022年底TOPCon产能7.6GW，在建/规划产能12GW，预计23/24年电池出货均有望实现翻倍。
2）利的方面：受益于23年TOPCon的超额收益，同时通过技术迭代和产业链协同实现降本。预计公司23年单w盈利有望实现0.06元/w+。后续公司TOPCon 3.0技术研发成功后，电池单w净利进一步改善。
🌼光伏背板龙头，2021年份额重回全球第一
公司自主研发的FFC涂覆型背板，以高良率和低成本成功打破国外企业的垄断，背板出货全球市占率第一。预计23年出货3亿平（yoy 36%），考虑到23年背板竞争可能加剧，保守预计单平净利下降至0.7元/平，对应归母净利润2.1亿。
🌼投资建议
结合公司固有竞争优势与盈利修复能力，我们预计公司2023年可实现电池&组件出货7.1GW，分布式光伏开发量3GW，光伏背板出货量3亿平方米。预计23年归母净利润11.7亿，对应PE 17X。24年TOPCon出货有望翻倍+3.0技术降本，分布式EPC开拓新市场保持高增速，给予“重点推荐”。
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
中来股份
工分
1.73
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 0
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（1）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1