异动
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从ASML财报会反窥半导体国产化的逆周期之力
周期合伙人
满仓搞的大户
2023-04-20 11:23:33

核心要点总结:

CN客户聚焦成熟制程和中端制程,占Q1在手订单比重达20%

翻译:各个媒体都已经发过了,不过还是略有标题党的成分,因为Q1的DUV挤压订单整体其实下降了1/3,ASML总体的在手新增也严重低于预期,按本季度出货CN 8%这个数据计算,国内对ASML实际新增的DUV订单确实有而且挺高,但客观来讲,不是翻倍多那么夸张。

Capex下调最多的是存储客户,逻辑客户相对缓和;针对于CN市场,对于3N-NAND,EUV非必要,对于DRAM,3-4年的技术路径内也不必要

翻译:存储这一次受伤不浅,海外大厂的扩产跟不上,逻辑上,下一轮供需失衡的幅度也就会更大,对应价格弹性大;而国内存储客户确实在猛扩,并且还能猛扩好几年。

光刻机销量EUV 17台,ArFi 25台,ArFdry 7台,Krf 43台,I-line 8台

翻译:EUV还是没咱的份,ArF大卖,新增几乎全来自于中芯两长

关于型号,NXT 2000依然禁售,目前CN客户订单集中于1980,但附加了一句:公司现在不销售NXT 2000,主要以2050和2100为主

不翻译,懂得都懂

新增订单3.75B欧,大幅低于一致预期5.72B,YoY-46.2%,QoQ-40.6%

翻译:ASML也不是YYDS,行业真见底了

(以上,按我之前在微信公众号讲的半导体国产设备厂商的终局思路 ,可以直接对号入座,不赘述了)

----------------------------QA环节record---------------------------

Q:随着订单被逐步消化,2024年需求是否有持平或下滑的可能?

A:公司与客户的规划实际上已经覆盖了2024年,其中绝大部分计入了积压订单中,即使客户想要2024年下半年的产能,他们也必须排队预订。尽管短期内市场面临通胀、加息、地缘政治等风险,但客户做长期规划时并没有大规模衰退的假设,他们只是在积极调整库存、利用率。另一方面,考虑到客户仍在投入厂房建设,可以看出他们对2024年仍有需求规划。

Q: 3nm到2nm中EUV的导入进度暂缓了吗?

A:未来十年内,EUV的生产效率将显著提升,这是支撑EUV渗透率的基础,此外,目前有更多芯片设计导入了EUV的工艺,并没有变少。

Q:公司新增订单正在走弱,其中EUV订单的趋势如何?

A:现在EUV需求仍然远大于公司产能,从客户的技术路径图看,明年EUV出货量仍将增长。

同样的,对于DUV而言,2022年需求大于产能,2023预计也将如此,公司产能仍然十分不足,因此需求变动的影响不显著。

尽管客户正在削减2023年的产量,但这个削减计划已经考虑了2024年的投产假设,因此实际上公司2024年的订单可见度仍然很高。

Q:结合CN客户占积压订单比为20%的信息,是否能够认为CN大陆客户占DUV需求比为45%?假设如此,DUV业务对CN户的敞口非常大,如何评估潜在的ZZ风险?

A:中国大陆客户集中于成熟制程和中端制程(mid-critical),并不在出口限制范围内(即ArFi)。

需要注意的是,市场过分低估了成熟制程的需求量,以CN客户的电车业务来说,该市场仍在成长,且缺乏存量产能,这意味客户需要从头投产建设,工业市场同理。成熟制程市场有望维持双位数的增长率。

Q:存储和逻辑客户技术路线图是否发生变化?

A:先进制程的技术路线图变化很小,这里面只有三个客户参与,他们的需求并没有调整,公司也在尽力满足他们技术路线图的导入需求。

成熟制程中的技术路线图变化并不是很重要,此外,客户也会逐步从成熟制程向更先进的制程过渡,比如20nm、28nm和45nm,这个进程是在加速的。

Q:公司今年资本密集度高于往年的原因是什么?

A:1)公司正在积极开发High-NA EUV,今年将推出原型机;2)公司正在进行产能扩张,以达到90台EUV、600台DUV的中期目标(2025)。

Q:Q1的收入结构(EUV和DUV占比)是否将延续至Q2和23H2?

A:Q1 17台EUV的收入确认高于预期(其中实际交付数为9台),剩下三个季度的单季数量预计都会小于这个值。

Q:公司未来的现金流水平是否能保持健康?

A:1)当前的环境中,整个价值链的参与方都在管理自己的现金流水平,这也意味着公司自由现金流会面临一些压力;

2)目前公司的现金流水平足以应对任何不确定性,也保持了一定的灵活度。

Q:如果客户不得不下调产能利用率,是否意味着他们有更多的停机时间来进行升级?这对服务业务是否是个积极信号?

A:在市场上行的时候,客户确实不容易找到空闲时间进行升级,但同样的,在下行周期内,客户会尽可能削减预算,因此对升级的投入也会趋于谨慎。就当下而言,公司认为23H2是比较有机会的,因为今年年底市场有望出现复苏迹象,当客户看到库存水位达到正常化,产能利用率开始回升时,他们就会积极进行升级。

Q:当前的市场环境是否不利于公司进行通胀成本的转嫁?

A:公司已经和大客户达成了通胀成本补偿的协议,但还有部分客户没有达成协议,仍在商议过程中,总体而言,客户有意愿共同承担这部分负担。

Q:客户是否会在3nm沿用5nm的EUV设备,进而不采购新设备或推迟订单?

A:节点切换是很正常的,客户会自由地在不同节点中分配产能,这取决于各个节点的需求量。总体来看,EUV和DUV在明年仍将保持上升势头,这直接反映了他们的装机需求水平。

实际上,大部分推迟订单来自DUV市场,主要原因为存储客户的产能调整,而这些DUV设备被中国大陆客户转移走了。

Q:考虑到CN大陆客户的占比,这个转移趋势是否可持续?

A:这是可持续的,在电车、新能源、通信网络市场,中国大陆客户仍有非常大的产品生产计划,而且这些计划目前还缺乏相应的半导体产能。

市场仍然低估了成熟制程的需求量,然而事实是大部分产品都含有成熟制程。

Q:2023年EUV的出货量预计是多少?3600和3800分别有多少?

A:大部分是3600。3800所使用的技术接近于High-NA,这使得3800的进度推迟到年终。

Q:3800E的产能是200片晶圆/时吗?

A:195片晶圆/时。

Q:公司上季度提到积压订单中受CN禁令影响的敞口约为5%,考虑到新的出口管制限制NXT:2000的销售,这个敞口是否有发生变化?

A:公司现在不销售NXT:2000,主要以2050和2100为主。

积压订单5%的敞口是基于10月份的出口管制,且是间接影响而非直接影响,由于部分美国设备不被允许向CN客户销售,所以公司一部分订单也会间接地受到影响;在10月份禁令后,大部分中国客户都调整了技术路线图,回到了20nm到90nm的制程范围,以避免受到禁令管制。

目前CN客户的订单集中于1980型号,这些型号并没有受到管制,且有很大的需求量。

Q:公司在早一些时候发布的视频中提到将根据客户要求考虑系统启动,这有助于本季度强劲的系统销售,管理层能否具体说明这个运作动态?以及这个模式会对下一季度、下半年产生什么影响?

A:首先,公司将发货优先于启动,这不会对Q1的产量和出货量产生影响,其次,未来几个季度,市场将看到出货量有所上升,这将与公司的产能匹配,最后,从Q1到Q2,15亿的快速发货量低于Q4到Q1的规模,在年底会恢复30亿。

如果公司选择结束快速发货,那么到今年年底这30亿元将减少,这也意味着今年的收入可能不会增加到那么多。

Q:这对交货周期有什么影响?

A:不,考虑到订单大幅超过产能,现在的交货期还是远大于正常交货期。

Q:公司对24H2有什么预期?

A:公司和客户都没有看到大规模衰退的情况,目前的下行周期和过去发生的半导体周期相似,现在问题是这次复苏的速度和斜率是多少,目前公司仍然不容易判断。

从当前的情况看,中国的增长率比预期好一些,此外也有各种潜在的积极因素推动了24年的需求,这是公司和客户持续关注的问题。

Q:考虑到EUV较长的交付期,公司是否需要在24年年底即时收到订单?

A:在24H2的后半段,公司仍需要EUV的早期订单,从与客户讨论的反馈能预见到他们对EUV的信心。

目前公司还没有2024年或2025年初的早期订单。

Q:CN存储客户是否无法购买更先进的光刻机?

A:对于3D-NAND,先进光刻机不是必要的,对于DRAM而言,目前的光刻机可以满足他们的生产需求,但如果考虑到3-4年的技术路线图,这可能会有一些难度,需要他们找到解决方案。

结论:

1)国内Q1扩产挺猛, 而且新下了不少订单;

2)全球景气度下行,这个季度新增订单少了挺多,而且台积电最近还在继续砍单;

3)以上两点加到一起,ASML销售策略明显倾斜到国内。

4)光刻机瓶颈放开,国产替代加速。

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  • 只看TA
    2023-04-20 21:23
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  • 只看TA
    2023-04-20 16:48
    谢谢整理分享
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  • 只看TA
    2023-04-20 11:59
    感谢分享,老师辛苦了!周末快乐!
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  • 只看TA
    2023-04-20 11:57
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  • Morphlingsss
    全梭哈的散户
    只看TA
    2023-04-20 11:57
    感谢分享。
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