＃充电模块：直流充电桩的“心脏”。充电模块性能直接影响直流充电设备的整体充电效率，同时关系到充电安全等问题，是新能源汽车直流充电设备的核心部件，被誉为直流充电设备的“心脏”；从成本角度来看，充电模块在直流充电桩中的成本占比能达到50%。

＃受益于充电桩建设加速以及大功率趋势、充电模块有望迎来量利齐升。我们预计到2027年，全球新增充电模块市场空间有望达到549亿元，对应2022-2027年CAGR约为45%。从盈利角度看，经历多年充分竞争，目前充电模块单W价格已趋于稳定，产品从此前主流的15、20kW向30、40kW发展，带来单品价值量和毛利率的提升。

＃大浪淘沙、行业出清、供给格局较为集中。经历过去几年的激烈竞争，行业逐渐出清，根据第一电动网资讯，充电模块供应商从2015年底的接近40家，到目前主流的10家左右，主要分以特来电、盛弘股份为代表的自产自用型和以英飞源、优优绿能、通合科技、英可瑞等为代表的外供型两类。从市场占有率来看，目前行业格局较为集中，根据车桩新媒体统计数据，2022年龙头企业英飞源市占率约34%，行业CR5超80%。

＃技术研发、客户验证、成本管控能力构筑行业竞争壁垒。充电模块行业的核心竞争壁垒在于：1）技术：充电模块内部结构复杂，单个产品内含超过2,500个元器件，拓扑结构的设计直接决定了产品的效率和性能，散热结构设计则决定了产品的散热效率，具有较高技术门槛。2）客户：充电模块客户主要包括充电桩生产和运营商、新能源汽车厂商等，产品质量、供应稳定性对客户的生产经营至关重要，因此认证流程严格，认证后一般保持长期合作关系。3）成本管控：充电模块上游原材料种类繁杂，考验企业供应链垂直管控能力，新进入者需要花费长时间摸索经验，原有充电模块企业成本优势突出。

＃未来看点：核心是技术升级和海外市场突破。展望后续，随着电压和功率等级的提升，充电模块的电路拓扑、软件算法、元件设计、散热设计等方面的难度也随之提高，进一步提高了充电模块的技术门槛。目前行业头部企业正开发新一代高功率密度、液冷等技术升级型产品，充电模块的品质将进一步提升。与此同时，海外市场的高增速、高盈利吸引国内充电模块厂商加速进行海外标准认证，率先取得认证的国内充电模块企业有望获得高弹性增长。我们认为，在品质要求逐渐提升的背景下，技术型龙头优势愈发明显，有望在后续行业竞争中胜出。

投资策略：建议关注在电力电子及电源行业拥有多年技术积累、具备一定先发优势的充电模块厂商：通合科技、欧陆通、英可瑞，以及自供充电模块的充电桩生产商：盛弘股份，同时建议关注未上市的充电模块企业英飞源、优优绿能。

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