0605【有色金属数据周报】
韭牛一毛
为国接盘的站岗小能手
2023-06-05 16:11:23
★铜：交易所显性库存由降转增，上期所库存阶段回升，LME库存继续回升，COMEX库存下降，保税区库存持续下降，显性库存内外分化的格局减弱，市场对国内持续去库的预期将有所减弱。供给角度，矿端继续处于增产恢复期，且考虑到库存正在逐步释放，铜精矿加工费重心仍有提升空间，继续观察铜精矿长协谈判的变化，硫酸价格存在继续走低风险，但冶炼厂暂未出现硫酸胀库而减停产事件。冶炼角度，国内冶炼厂后期扩产预期较强，6月份国内冶炼生产节奏或逐步加快，近期海外精铜流入国内节奏加快，这将一定程度缓解国内现货市场紧张的态势。海外方面，冶炼厂整体复产速度偏慢，客观扰动对海外冶炼厂限制仍在，继续观察非洲市场与俄罗斯铜释放的节奏，尤其是流入国内市场的节奏。需求角度，宏观角度，市场短期对国内需求的悲观预期阶段改善，政策刺激预期再度升温，海外方面，更多数据显示其需求具有一定韧性，微观层面，下游补库将阶段放缓，且精废价差回升之后，预计废铜对精铜的替代压力将增强。综上所述，宏观利空情绪较前期继续减弱，但短期基本面边际支撑或有所减弱，尤其是国内库存初见回升，短期铜价将继续宽幅震荡为主。
★镍：交易所精炼镍库存回升，上期所库存大幅回升，LME库存继续下降，保税区库存回升，库存整体由降转增，继续观察库存边际，如果接下来库存趋势逆转，市场对精炼镍结构性短缺担忧将显著减弱，镍价恐将打开下行空间。消息面上，印尼政府暂缓对二级镍出口征税，继续观察新增产能注册为交割品牌的进展。供给角度，精炼镍新增产能投产预期较强，预计6-7月份新增产能投产预期将逐步强化，6月份或有新增产能释放，一定程度或强化市场预期，进口方面，海外一级镍流入国内市场节奏或加快，这将给库存带来一定累积的压力。需求角度，精炼镍终端需求分化，镍价阶段反弹之后，特钢与合金企业补库节奏将明显放缓，新能源对镍需求增长边际有所改善，MHP生产硫酸镍盈利边际弱改善，硫酸镍企业对镍盐需求或边际增加。二级镍角度，国内镍矿供需两弱，海外镍矿价格回落，但汇率因素影响下，国内报价相对坚挺，钢厂采购NPI情绪或边际改善，印尼NPI转产高冰镍增多，国内NPI供需或阶段性改善，NPI价格或相对抗跌。交易角度，短期精炼镍结构性短缺矛盾或有所缓解，市场对库存边际变化更加敏锐，沪镍主力反弹空间较为有限，预计将再度转下行趋势。策略角度，前期空单继续持有，沪镍主力16.5万元以上可适当增加空头头寸。
★不锈钢：国内300系不锈钢社会库存继续去化，交易所显性库存与仓单继续呈回落趋势，原料价格相对钢价回落幅度更大，钢厂理论盈利边际出现改善，预计后期钢厂排产或出现一定回升，供给压力将逐步增强。终端需求角度，制造业对不锈钢需求相对有支撑，房地产与制品出口继续承压，贸易端情绪或阶段改善，对补库有一定的促进作用。原料角度，一级镍与二级镍相对分化，废钢继续回落，而NPI价格相对坚挺，精炼镍价格预计将再度承压转跌，市场对原料跌价的中期预期将继续限制钢价反弹的空间。供给角度，钢厂盈利边际出现改善，预计后期排产或有所增加，后期供给压力将逐步增加。总体上看，短期宏观预期反复风险较大，对市场形成较大扰动，基本面对价格短期支撑还在，但中期基本面预期有转弱风险，主要是原料跌价预期与排产增加预期。我们认为不锈钢价格围绕15000元/吨宽幅震荡可能性更大。策略角度，短期由逢低做多操作转为波段操作，钢价如果超预期反弹则带来中期布局空单机会。
★铝：上周铝价震荡偏强运行。国内供应方面维持稳定，电解铝运行产能维持在4111.8万吨，接下来需要关注6-7月云南地区电解铝复产进度，铝厂预计于6月中旬开始起槽。海外供应方面，印尼华青铝业运行产能达到17万吨，预计6月启动完毕，加拿大Kitimat铝厂缓慢复产中，全部恢复预计在3季度末，法国Dunkerque铝厂运行产能达到26万吨，预计6月份启动完毕。海外电解铝最新运行产能回升至2855万吨。未来1-2个月内，国内电解铝供给仍存在一定修复的空间，全球供应压力小幅增加。成本方面，国内电解铝成本小幅下探至16000以下元/吨，短期煤价仍有较大下行压力，或将推动成本继续下行。消费方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平于64.1%。仅电缆企业开工有所上行，其他领域表现一般，后续开工率或由于淡季逐步来临而面临转弱压力。库存方面，国内铝锭库存维持较快去化速度，7月前铝锭暂时没有明显的累库压力。总体来讲低库存依然会对价格形成支撑，近期宏观预期反复，单边可以继续以震荡思路对待，套利则可以等待好的点位参与国内跨期正套。中长期则建议关注沪铝逢高沽空的机会。
★铅：上周铅价偏弱震荡，逼近15000一线。海外方面，LME 0-3升水环比走高，LME铅锭库存环比增加975吨，主要交仓地仍为亚洲，与前期中国铅锭出口大致对应。国内方面，白银及硫酸等副产品价格下挫显著压缩了原生铅冶炼厂的利润空间，同时，废电瓶供应偏紧亦使得再生铅冶炼厂小幅亏损，叠加环保等因素，部分炼厂计划检修。需求方面，当前仍处于传统淡季，下游电池厂采购意愿平平，周初价格回落带动下游采购积极性小幅回升。综合而言，当前全球铅锭库存仍处低位，但需求淡季内，国内铅锭供需双弱，基本面压制了价格的上方空间，短期内铅价预计仍是窄幅震荡，关注15000一线支撑的有效性。
★锌：上周锌价低位震荡，围绕19500一线波动。海外方面，周内LME锌锭库存环比续增2.4万吨至8.8万吨，短期内库存快速回升引发了市场对隐性库存显性化的担忧，周初盘面承压下行。向后看，前期宏观叠加基本面利空集中发酵，锌价快速下挫后，冶炼端利润空间已被显著压缩，从目前冶炼厂计划来看，三季度或将迎来集中检修，锌价部分时段甚至触及矿端90%成本分位线，短期内成本支撑或对价格起到托底作用。需求方面，当前处于消费淡季，但终端需求仍存有一定韧性，且近期市场预期刺激政策加码，内需预期环比向好。综合而言，前期急速下行后，成本支撑逐步显现、或对锌价起到托底作用，叠加宏观风险偏好回升、内需预期向好，短期内锌价有望企稳反弹，可轻仓布局多单。
★锡：上周锡价震荡运行。国内交易所库存上升，社会锡锭库存同步回升，现货升水维持平水附近。矿端供应偏紧，加工费低位运行变动不大，云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至54.17%，较上周回落0.1个百分点，6月西南地区和广东某两家企业检修或带动开工率继续走低。LME库存回升，现货维持升水，锡锭进口亏损幅度较大，进口货对国内市场减弱。下游消费目前仍较为低迷，为见到明显回升迹象。总体来看，下游消费恢复速度偏慢对锡价形成拖累，国内锡锭库存拐点暂未出现，在锡消费没有明显好转前建议以震荡思路对待。
★镍：交易所精炼镍库存回升，上期所库存大幅回升，LME库存继续下降，保税区库存回升，库存整体由降转增，继续观察库存边际，如果接下来库存趋势逆转，市场对精炼镍结构性短缺担忧将显著减弱，镍价恐将打开下行空间。消息面上，印尼政府暂缓对二级镍出口征税，继续观察新增产能注册为交割品牌的进展。供给角度，精炼镍新增产能投产预期较强，预计6-7月份新增产能投产预期将逐步强化，6月份或有新增产能释放，一定程度或强化市场预期，进口方面，海外一级镍流入国内市场节奏或加快，这将给库存带来一定累积的压力。需求角度，精炼镍终端需求分化，镍价阶段反弹之后，特钢与合金企业补库节奏将明显放缓，新能源对镍需求增长边际有所改善，MHP生产硫酸镍盈利边际弱改善，硫酸镍企业对镍盐需求或边际增加。二级镍角度，国内镍矿供需两弱，海外镍矿价格回落，但汇率因素影响下，国内报价相对坚挺，钢厂采购NPI情绪或边际改善，印尼NPI转产高冰镍增多，国内NPI供需或阶段性改善，NPI价格或相对抗跌。交易角度，短期精炼镍结构性短缺矛盾或有所缓解，市场对库存边际变化更加敏锐，沪镍主力反弹空间较为有限，预计将再度转下行趋势。策略角度，前期空单继续持有，沪镍主力16.5万元以上可适当增加空头头寸。
★不锈钢：国内300系不锈钢社会库存继续去化，交易所显性库存与仓单继续呈回落趋势，原料价格相对钢价回落幅度更大，钢厂理论盈利边际出现改善，预计后期钢厂排产或出现一定回升，供给压力将逐步增强。终端需求角度，制造业对不锈钢需求相对有支撑，房地产与制品出口继续承压，贸易端情绪或阶段改善，对补库有一定的促进作用。原料角度，一级镍与二级镍相对分化，废钢继续回落，而NPI价格相对坚挺，精炼镍价格预计将再度承压转跌，市场对原料跌价的中期预期将继续限制钢价反弹的空间。供给角度，钢厂盈利边际出现改善，预计后期排产或有所增加，后期供给压力将逐步增加。总体上看，短期宏观预期反复风险较大，对市场形成较大扰动，基本面对价格短期支撑还在，但中期基本面预期有转弱风险，主要是原料跌价预期与排产增加预期。我们认为不锈钢价格围绕15000元/吨宽幅震荡可能性更大。策略角度，短期由逢低做多操作转为波段操作，钢价如果超预期反弹则带来中期布局空单机会。
★铝：上周铝价震荡偏强运行。国内供应方面维持稳定，电解铝运行产能维持在4111.8万吨，接下来需要关注6-7月云南地区电解铝复产进度，铝厂预计于6月中旬开始起槽。海外供应方面，印尼华青铝业运行产能达到17万吨，预计6月启动完毕，加拿大Kitimat铝厂缓慢复产中，全部恢复预计在3季度末，法国Dunkerque铝厂运行产能达到26万吨，预计6月份启动完毕。海外电解铝最新运行产能回升至2855万吨。未来1-2个月内，国内电解铝供给仍存在一定修复的空间，全球供应压力小幅增加。成本方面，国内电解铝成本小幅下探至16000以下元/吨，短期煤价仍有较大下行压力，或将推动成本继续下行。消费方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平于64.1%。仅电缆企业开工有所上行，其他领域表现一般，后续开工率或由于淡季逐步来临而面临转弱压力。库存方面，国内铝锭库存维持较快去化速度，7月前铝锭暂时没有明显的累库压力。总体来讲低库存依然会对价格形成支撑，近期宏观预期反复，单边可以继续以震荡思路对待，套利则可以等待好的点位参与国内跨期正套。中长期则建议关注沪铝逢高沽空的机会。
★铅：上周铅价偏弱震荡，逼近15000一线。海外方面，LME 0-3升水环比走高，LME铅锭库存环比增加975吨，主要交仓地仍为亚洲，与前期中国铅锭出口大致对应。国内方面，白银及硫酸等副产品价格下挫显著压缩了原生铅冶炼厂的利润空间，同时，废电瓶供应偏紧亦使得再生铅冶炼厂小幅亏损，叠加环保等因素，部分炼厂计划检修。需求方面，当前仍处于传统淡季，下游电池厂采购意愿平平，周初价格回落带动下游采购积极性小幅回升。综合而言，当前全球铅锭库存仍处低位，但需求淡季内，国内铅锭供需双弱，基本面压制了价格的上方空间，短期内铅价预计仍是窄幅震荡，关注15000一线支撑的有效性。
★锌：上周锌价低位震荡，围绕19500一线波动。海外方面，周内LME锌锭库存环比续增2.4万吨至8.8万吨，短期内库存快速回升引发了市场对隐性库存显性化的担忧，周初盘面承压下行。向后看，前期宏观叠加基本面利空集中发酵，锌价快速下挫后，冶炼端利润空间已被显著压缩，从目前冶炼厂计划来看，三季度或将迎来集中检修，锌价部分时段甚至触及矿端90%成本分位线，短期内成本支撑或对价格起到托底作用。需求方面，当前处于消费淡季，但终端需求仍存有一定韧性，且近期市场预期刺激政策加码，内需预期环比向好。综合而言，前期急速下行后，成本支撑逐步显现、或对锌价起到托底作用，叠加宏观风险偏好回升、内需预期向好，短期内锌价有望企稳反弹，可轻仓布局多单。
★锡：上周锡价震荡运行。国内交易所库存上升，社会锡锭库存同步回升，现货升水维持平水附近。矿端供应偏紧，加工费低位运行变动不大，云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至54.17%，较上周回落0.1个百分点，6月西南地区和广东某两家企业检修或带动开工率继续走低。LME库存回升，现货维持升水，锡锭进口亏损幅度较大，进口货对国内市场减弱。下游消费目前仍较为低迷，为见到明显回升迹象。总体来看，下游消费恢复速度偏慢对锡价形成拖累，国内锡锭库存拐点暂未出现，在锡消费没有明显好转前建议以震荡思路对待。
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