海源复材：下一个题材电镀铜的稀缺标的
伊震峰
只买龙头的龙头选手
2023-07-18 20:20:48
光伏电镀铜、HJT电镀铜【逻辑】光伏电镀铜是解决 HJT 银浆成本问题的终局方案，同时远期看光伏电池浆料去银化是产业 大趋势。【内容】目前单GW 设备投资额接近2 亿，整个电镀铜制程的单瓦成本已经在1毛左右，而目前 HJT 电池的银浆成本还在 1.8-2 毛，因此电镀铜相比(丝印+银浆)已具性价比优势。 此外，铜栅线目前在保持最优附着力和电效率的情况下线宽已经可以做到 15μm，而银栅线卡在 30μm 线宽的物理限制，因此铜栅线的遮光面积更小、效率提升空间更大，未来异质结电池要想进一步提升效率必须要走电镀铜。 电镀铜制程分为图形化和金属化两个环节，核心设备是电镀机和曝光机，而核心耗材就是掩膜(油墨)，设备折旧占比 30%，油墨成本也占到 20-30%。 在电镀铜生产过程中，设备主要用到电镀机和曝光机，而材料主要用到感光胶层(即 掩膜)和电镀液。 从成本占比来看，设备= 掩膜>电镀液。 光伏电镀铜工艺掩膜材料价值量测算:据卖方测算，1gw 光伏用 1200 万平，15 微米厚度(15- 25 微米都可以)，密度是 1.22g/cm3(光刻胶密度)，那么用量是 220t/gw，考虑 HJT 双面镀 更好，那么 440t/gw。假设未来有 100gw HJT 电池全部用电镀铜，对应需求量是 4.4 万吨掩膜，44 亿市场空间，30%净利率测算 13 亿利润空间。【分析】题材一时一样，为了能够把握参与机会，只能跟随盘中异动，倒推出可能存在的逻辑：盘中苏大维格冲涨19%回落…… 仅供参考，题材轮动太快，持续性差，作为一个题材机会的学习了解即可。【相关个股】苏大维格海源复材罗博特科广信材料芯碁微装
主链标的选择主要看稀缺性，海源复材：深耕铜电镀多年，当前600MW的HJT电池产能，24年预计新扩产5GW，弹性较大。
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