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半年报系列之索通发展，21年Q2 利润超预期

STJiuCai

2021-07-17 16:23:46

Q2 利润超预期，索通云铝项目提前建成

 公司发布中报预告，21Q2 利润大超预期

预计上半年实现归母净利润 2.6-2.9 亿元，实现扣非归母净利润 2.6-2.9亿元。公司 2021Q1 实现归母净利润 1.1 亿元，实现扣非归母净利润1.1 亿元，据此推算公司 2021Q2 实现归母净利润 1.5-1.8 亿元，实现扣非归母净利润 1.5-1.8 亿元。公司业绩超出我们此前预期，所以我们重新上调公司全年的业绩预测。

公司经营业绩实现大幅度增长，主要受益于：

1）下游需求强劲，预焙阳极行业价格较去年同期增幅较高。百川数据显示 20H1/21H1 预焙阳极含税均价为 2851/4043 元/吨，今年上半年均价同比增长 41.82%。

2）今年上半年预焙阳极销量较去年同期略有增长。

3）产能规模优势稳步增强，内部精益化管理水平持续提升，降本增效成果不断显现。公司产能规模优势主要体现在石油焦的集中采购和全球采购，这部分成为公司二季度利润超预期非常重要的原因。

4）预焙阳极行业景气度提升，价格处于上行周期，公司能享受到部分低成本原料库存带来的溢价。

 索通云铝 1 期项目提前建成试生产

索通云铝 1 期年产 60 万吨项目已提前建设完成并试生产，预计下半年会释放部分产量。另外在各项条件具备的情况下，预计索通云铝 2 期年产 30 万吨项目、索通豫恒年产 35 万吨项目有望于今年下半年开工建设，于 2022 年底建成投产，届时公司预焙阳极建成产能将达到 317万吨。我们判断，在国内“北铝南移”以及国外铝厂配套预焙阳极厂面临更新换代的背景下，公司有望凭借上市企业平台优势，通过多渠道融资，新建产能或横向并购存量产能，在未来五年内每年至少有 60 万吨产能释放，五年后总产能预计将达到 500 万吨

 风险提示：项目建设进度不达预期，阳极产品产销量不达预期。

 投资建议：维持“买入”评级。

预计公司 2021-2023 年营收分别为 85.71/98.46/ 105.62 亿元，同比增速 46.5% / 14.9% / 7.3% ，归母净利润分别为 6.08/7.00/7.55 亿元，同比增速 184.0%/15.2%/7.8%，摊薄 EPS 分别为 1.32/1.52/1.64 元，当前股价对应 PE 分别为 13/12/11X。考虑到公司是国内商用预焙阳极领域唯一的上市公司，通过新建产能或并购存量产能，产能有望实现快速扩张，提升市占率和行业话语权，维持“买入”评级。

作者在2021-07-17 17:34:51修改文章

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