【天风电新】当升科技芬兰扩产点评

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🌼事件

公司与FMG（芬兰矿业集团）共同出资的方式在芬兰设立合资公司，当升持股70%，FMG持股30%。该合资公司负责当升欧洲基地产能建设，拟在芬兰建设首期年产10万吨高镍动力锂电正极材料，第一阶段5万吨，投资总额约5亿欧元（折合人民币约39亿元），预计2024年建成投产。

 

🌼点评

公司系首个在欧洲建厂的正极公司，并且产能为高镍，打破了市场对公司的扩产不积极+高镍进展慢的顾虑。公司一贯遵从有客户再扩产的原则，此前定增回复函披露：22、23年ABCD四个客户（分别对应SKI、特斯拉、AESC、Northvolt）合计交货需求为11、16万吨，我们认为和此次扩产基本对应上了。

 

此外，公司的合作伙伴FMG是一家芬兰政府全资拥有的从事矿业相关的股权投资公司，旗下公司与当升的正极业务存在强相关性。如：其子公司Terrafame Oy从事多金属矿山和硫酸镍生产，参股公司Keliber Oy从事从事氢氧化锂的开发与生产，全资子公司FBC正在洽谈建前驱体材料以及投资电池工厂。

 

🌼投资建议

我们预计公司明年正极出货8万吨，单吨盈利1.6万元，中鼎高科利润6000万元，合计利润13.4亿元，对应当前估值33X，继续保持重点推荐。

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