【国君社服零售刘越男】九毛九大涨点评：预期底部+边际改善，新品牌未来可期

太二12月同店收入恢复到19年同期的82%，与11月持平，主要还是受到疫情反复影响，若影响消退，我们认为太二同店收入仍有望恢复到90%-100%。九毛九12月同店收入恢复到19年同期的80%。

公司公布2022年开店计划。2022年太二开店目标为150家，此前给市场预期为超过120家，开店加速体现公司对太二品牌的信心；怂开店目标为10家，略低于此前我们预期15家，公司拓展新品牌较为稳健。

目前市值仅反应了太二450家门店的预期（目前300家），一家店净利润150万（19年同店净利润200万），25倍估值，我们认为太二仍有望开到700-800家门店，仍有很大的开店空间。

怂火锅广州店表现非常好，10月份月销超过300万，坪效达到0.6-1万/平方米/月；深圳门店、上海瑞虹店表现也很好，上海徐汇店表现有提升，静安店表现一般，杭州店刚开业。我们认为怂特点是优质食材、好看的摆盘、工业化场景、好玩的员工，开店节奏和门店空间有望跟湊湊类似。怂单店收入可达到3000万（相当于2家太二），对公司业绩增长有支撑。

赖美丽还处于起步阶段，目前产品迭代过1次，第2家门店已经开业，后续会继续开几家门店测试下效果。我们认为烤鱼更加标准化，行业没有绝对龙头，赖美丽主打活鱼、精简SKU、打造IP等跟太二类似，预计中期也有望开到100-200家。

中短期看太二门店扩张，长期看九毛九品牌改革、其他品牌成熟、供应链成熟。预计公司2021-2023年净利润分别为3.5/5.9/8.9亿元，对应PE分别56/33/22倍，给予23年30倍，对应目标价20.82港元。公司处于预期底部+边际改善，具备很好的投资价值。