昨晚CPI数据回落后美债大跌，联储加息周期见顶的概率进一步增加，全球资产都在狂欢：

今天全天外资在A股（北向）和港股都是大买，不过大A机构毕竟还是得有自己的特色，顶着这么大的利好，AH两地得一起砸：

所以还是继续绕开机构股吧，今天量能已经回到万亿（9900），本就对指数没有太高的预期，多看看结构上的机会，其实还是挺多的。

AI硬件

这次HBM领涨整个AI硬件，板块里的涨幅排序也直接和机构持仓比例严格负相关：

S香农芯创(sz300475）S S深科技(sz000021）S S华海诚科(sh688535）S 

最近几天已经详细聊过，阉割版的英伟达算力卡（A800、H800、H20）、迭代后的H200、性能相对落后的AMD MI300，全部选择堆存力以弥补算力。

许多人还忽略了一点，H200其实是一款用于推理侧的卡（千亿级大模型推理）。

再结合更早的讨论，接下来关于AI板块要有大于上半年强度的行情，逻辑必须从供给端（训练）过度需求端（应用/推理），行业已经过了0-1的阶段是事实，随着时间的推移，各个厂商会逐渐开始认清自我，明白这个世界不需要N个大模型（参考Windows、IOS、安卓、各社交软件），最终退出在大模型训练侧的竞争。

因此，除非模型在短期内能够实现超预期的迭代（比如突然迭代到通用型AGI），否则任何新玩家的入局，对训练侧的边际拉动都相对有限，进而从股价反馈的角度理解，这类增量对算力需求的二阶导贡献或许是下行的。

接下来真正的看点在应用侧，老黄自己再清楚不过，毕竟让AIGC应用走进每个人的终端，才是真正的流量型需求。

近期一系列事件结合到一起来看，简单两句话足以概括：

1）摩尔定律的瓶颈决定了GPU自身的迭代已无法跟上算力需求的增长，英伟达选择的最优方案是通过存力弥补，包括相对落后的国产算力大概率也会效仿，HBM在接下来很长一段时间里会是AI硬件中增速最高的细分。

2）推理侧应用爆发在即，每次点开GPT Store，上架数量都在增长，而今天Sam也宣布，时隔半年后，GPT用户端需求再次溢出，拟停止GPT4的注册：

而爆款应用的出现具备随机性，在他出现之前任何假设都只是幻想，但可以确认的是，当推理流量爆发时，上游的硬件一定收益。从这次老黄推出H200不难看出，推理芯片中，价值增量最多的，同样也是HBM（以及先进封装）。

同时，最近看到许多硬件类尤其品牌厂，譬如手机的三星、Vivo、小米、华为、苹果，PC的联想、英特尔等，正在推出自己的AI硬件。

这个动作的本质是对应着未来或有的换机周期，也就是消费电子类硬件最为期待的斜率阶段，参考上两次，2014开始的智能手机、2019年开始的Airpods、2019年开始5G换机潮，那轮周期里相关标的长这样：

这个阶段里，虽然我也认为AI PC和AI Pin还是噱头，但主观上别去做任何臆断，毕竟2019年认为两千块的Airpods没人会买的投资者占多数（最后TWS年销量炒过1亿）。

参考前几个月挖掘华为5G手机的思路，从这类消费电子产品的供应商中去找弹性的排序，逻辑上应该分为3个大类：

1.新增功能（譬如M60卫星通信的华力创通）

2.新进入供应链（譬如MR瞳距调节的兆威机电）

3.纯贝塔型组装厂

之前已经梳理过AI PC/AI Pin相关标的，后续会接着看看AI手机，截止到目前的表现来看，PC和AI pin的股价表现是大幅领先于AI手机的，后续还能看到各厂商产品落地的催化，这部分汇总之后我会发在公号。

这类硬件公司还有一个最大的优势：上半年市场没交易过，都是新东西。

毕竟炒新不炒旧是A股惯例。