【牛股发现】 大丝束碳纤维业务受益于风电行业高景气;标的具有稀缺性且重估空间较大!
今日午后,上海石化A/H股价大幅上涨,截止目前A股(600688.SH)涨停,H股(0338.HK)+3%。我们认为股价异动主要得益于风电需求回归景气,公司在建大丝束碳纤维是未来推动风电大型化的核心材料,标的不仅具有稀缺性且估值低位,重估确定性与潜在空间较大。
风电大型化加速,大丝束碳纤维需求有望快速增长。从发展趋势看,我们认为风电大型化是风电有效的降本途径。在风电大型化过程中,叶片长度快速增加,对材料的强度与轻量化提出了较高的要求。大丝束碳纤维作为新一代高强度、低密度材料,在风电领域的需求有望快速增长。我们预计,至2025年,中国风电领域大丝束碳纤维的需求量约5.9万吨(假设2025年中国风电新增装机量为66GW),2022-25年的CAGR超125%。
公司在建1.2万吨大丝束碳纤维,预计2023-24年放量贡献增量利润。公司正在建设2.4万吨/年碳纤维原丝、1.2万吨/年48K大丝束碳纤维项目;该项目分二期进行,一期是1.2+0.6万吨,我们预计一期明年年底中交,二期有望于后年年底中交。根据我们预测,得益于国内风机、储氢气瓶、汽车等领域对大丝束碳纤维需求的高增长,公司碳纤维业务有望在2023年放量贡献较可观的增量业绩,我们预期大丝束碳纤维理论单吨盈利有望达到5-8万元/吨,隐含该项目投产后预期盈利有望接近10亿元,较上海石化传统炼化业务盈利提升25%。根据公司中期和长期规划,目标大丝束碳纤维产能达到5-10万吨/年体量。
新材料分部重估有望打开市值空间。我们认为剔除国际油价大幅波动可能带来的库存损益影响,上海石化传统炼化业务年化盈利中枢有望达到40亿元左右;而大丝束碳纤维、醋酸乙烯及公司持续加码的新材料、专用材料布局,将带来增量利润且盈利贡献占比持续提升。我们保守估计未来2-3年公司新材料业务盈利有望超过10亿元以上,考虑分部重估有望打开公司整体市值空间。