【华泰医药代雯团队】智飞生物2021年业绩预告点评

2021年扣非净利100~106亿元（+200~220% yoy），预计4Q21实现扣非净利15.5~22.1亿元（+85%~163%yoy）。我们预计新冠疫苗贡献约50~55亿利润，主业实现利润45~50亿元（+33%~50% yoy）。不考虑新冠疫苗，我们预计2022年主业利润60~65亿元（自主业务18-20亿元），当前市值对应2022年PE不足30倍，重申“买入”。

代理产品延续高增长

我们预计HPV4/9 2021销量约1600万支，销量约束为批签发（进口预计1700-1800w）。鉴于HPV疫苗2021年协议采购额同比+24~45%、默沙东表示22年将大幅加大对华供应，叠加4vHPV于2021年扩大年龄组、9vHPV有望于2022年拓展年龄组，我们预计代理产品22年收入增速有望超25%。

自主产品迎新增量

自主产品延续高增长：1）新冠疫苗经过三轮调价4Q21利润继续回落，市场基本淡化新冠色彩，2022年关注出口进展与异源加强方案；2）MCV2/Hib/MPSV4继续高速增长，预计全年收入接近13-15亿元（后续AC-Hib获批后会迅速回落）；3）LTBI检测试剂宜卡与母牛分枝杆菌微卡（6M21获批）销售协同，2021-1H22主攻准入，预计母牛分枝杆菌2022年销量200万支（定价398元），EC+微卡合计收入约8亿元，2023年预计翻倍增长。

研发管线

研发成果加速落地中：1）人二倍体狂苗已取得三期总结报告，四价流感裂解苗即将获总结报告，我们预计近期有望报产、2022年上市；2）15价肺炎结合苗、MCV4、痢疾双价结合、冻干Hib已启动3期，预计2023-24年上市；3）四价诺如重组苗、重组结核疫苗等全球创新疫苗处于一到二期；4）临床前覆盖B群流脑苗、带状疱疹重组苗、双价轮状重组苗、双价手足口病疫苗、双价轮状重组苗等潜在重磅。

联系人：代雯、张云逸、高初蕾