中国长城观点重申：

1、飞腾全年业绩大超预期，引入多家战投拓展行业市场：因为鲲鹏芯片受到美国限制，同为ARM架构的飞腾芯片获得更多发展机会，今年飞腾芯片出货量实现大幅增长。截止2020年10月飞腾芯片已签约196万片，出货127万片，同比增长10倍以上，创国产CPU出货新纪录。我们预计飞腾芯片全年签约210万片，出货150万片，从而带来业绩大幅增长，且打开未来成长空间。

2、近期飞腾拟以15%的股权比例引入有紧密产业链合作伙伴关系以及对其发展具有重大战略支撑意义的战略投资者，有助于飞腾加大研发投入、拓展行业市场，中国长城将继续持有飞腾不低于26.78%股权，仍为天津飞腾第一大股东，未来会继续受益于飞腾芯片的快速崛起。

3、产业逻辑兑现，明年业绩大年。公司受益于信创产业发展进入业绩兑现期，业绩拐点明显。今年预计党政办公系统招标近300万台套，今年有望交付150-200万台套；明年重要行业和党政业务系统总量料将翻倍，且飞腾份额有望继续提升；预计飞腾今年营收将超15亿元，明年有望到30-40亿，而且增速极快，参考立昂微、华润微、澜起科技等芯片类公司的平均PS，飞腾明年上科创板保守给到2000亿以上市值，看到明年长城具有翻倍左右空间。

4、投资建议：信创业务今年下半年招标工作已经接近完成，在新格局形式下飞腾在党政份额有望继续超预期，带动公司整机业务高速增长。同时上半年高新电子和电源业务订单双双高增，激励计划推出更有利于提升管理层的积极性和责任感，维持“买入”评级。

5、风险:产能扩张低于预期；信创推进不及预期。