虚拟人：内容运营塑造人格，技术能力拓宽应用场景
夜长梦山
2022-01-05 18:14:04
【中信证券传媒】虚拟人：内容运营塑造人格，技术能力拓宽应用场景
虚拟人高度拟人化的特点区别于一般虚拟角色，从而承担更多社会功能。随着AR/VR/XR发展，虚拟人或将摆脱虚拟形象限制，映射到物理世界。
虚拟人可分为塑造人设和形象并突出人格魅力的人格型虚拟人，和突出实用价值的实用型虚拟人两大类。人格型虚拟人技术壁垒相对有限，主要关注IP衍生和人设运营能力。实用型虚拟人将成为元宇宙关键基础设施，核心在于技术能力，对建模、人工智能等技术要求较高。
虚拟人商业模式和展望：1）形象型虚拟人可以走明星路线代言品牌；2）内容型虚拟人更注重互动和IP内核，可以进一步通过演唱会、直播、周边等形式变现；3）功能型虚拟人短期受限于技术和成本导致商业变现空间有限，但是未来将作为元宇宙的基础设施被广泛应用；4）虚拟化身Avatar覆盖范围大、用户付费意愿强，元宇宙时代想象空间广阔。结合量子位的测算和我们的分类方式，我们认为2030年我国虚拟人市场规模将达到2700亿。
风险提示：虚拟人概念较为超前，未来演进过程不及预期风险；虚拟人商业模式不清晰，导致行业整体规模下行风险；技术领域投入和发展速度不及预期风险；虚拟人相关制度、法律尚不完善的领域，存在政策或监管风险；行业竞争加剧风险等。
投资建议：现阶段虚拟人主要是泛娱乐领域的创新角色，在虚实融合中带来内容、社交、娱乐等赛道新模式的革命。从长远角度来看，虚拟人是元宇宙的重要基础设施，将随元宇宙的开拓不断演进发展，降低服务成本、提高服务效率，虚拟人赛道的成长空间值得期待。我们建议关注内容IP运营和技术两大投资方向下的四类公司：
1）建议关注腾讯控股、网易、Roblox等结合内容IP运营和研发能力于一身的平台型公司；
2）内容IP运营能力是人格型虚拟人的核心壁垒，建议关注哔哩哔哩、阅文集团、泡泡玛特、芒果超媒、中文在线等拥有丰富数字IP资源和优秀运营能力的内容型公司和抖音、快手-W、小红书、微博等虚拟人内容运营平台公司；
3）随着应用型虚拟人在各个领域广泛运用，建模、人工智能等技术服务商受益，建议关注英伟达、商汤-W等垂直领域研发能力领先的公司；
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