半导体：几个重点方向！
选对股买对时
中线波段的公社达人
2022-02-23 23:55:59
1. 汽车：占半导体总需求10%，21-25年汽车半导体CAGR +16.3%，是下游CAGR最快的大单品，并且国产化水平低，伴随着汽车的电动化和智能化两条主线，叠加国产替代的大趋势，‘功率半导体’+‘激光雷达’长期增长确定。功率：短期看景气持续向上，英飞凌近期发布涨价函，供应紧张预计持续22全年，价格方面，涨价事实与此前降价预期背道而驰，降价来的没那么快，但股价已经反映了降价和成本提升的预期；量的方面，随新能源车渗透率提升，量的增长是更加确定的成长主线。激光雷达：2021年是上车元年，22年是放量大年，21-25年随着1）智能车渗透率提升；2）单车搭载激光雷达数量从1颗变3颗，汽车激光雷达或迎来类似于手机摄像头行16-20年的‘黄金5年’。短期看禾赛速腾文远等智能车主线公司22年上市有助于提高智能车渗透率。2. 服务器：占半导体总需求9.3%，22年服务器半导体增长13.9%，国产化水平极低，伴随着全球互联网大厂在‘元宇宙’等新需求催化下服务器资本开支大增，‘东数西算’大背景下服务器芯片国产化水平提高，国产服务器芯片长期增长确定性强。3. 特种IC：产业链公司预期22年50%业绩增长。独立于半导体行业周期，受益于十四五规划，飞机导弹卫星的量在未来几年持续提升，同时特种芯片要求100%国产化，特种IC的需求高速增长。产业链调研下来发现特种芯片全产业链21年三季度已经进入了供不应求的状态，收入是产能的函数，近期依然是这个状态，预计全年特种IC产能紧缺，会有一些新增产能，相对于去年紧缺的状态会缓解一些，也受益于新增产能，产业链公司全年业绩预期都有50%的增长，而且不用担心产品降价，增长确定性相对较高。4. 设备材料：‘扩产’和‘国产化’依然是板块主线逻辑，全球的晶圆厂资本开支今年依然有20%的增长，虽相对21年49.2%的增速有所下滑，但目前板块重点公司已相对高点接近腰斩，我们和市场沟通下来认为股价已经反应了对增速下滑的预期，目前市场对24/25年半导体资本开支的预期是负增长，我们认为也反映在了当期股价中。长期去看，国产化的进程依然在稳步推进，国产四大家，中芯华虹长存长鑫的“战略性”扩产计划，并不会因为半导体周期而停滞，国产半导体设备材料依然能体现出极强的成长性，尤其是随着资本开支转换为产能后，22年开始国产半导体材料需求逐步攀升，我们认为今年要从设备材料变成材料设备，全年看材料会体现出更强的成长性。5. 制造：“扩产”和“涨价”奠定了基本盘，成长性和周期双击。周期角度，预计22年全年产能紧缺，在21年下半年持续涨价背景系，22年上半年依然有涨价空间，以华虹8寸为例，预计2季度毛利率能到45%（涨价前稳态30%）；成长性方面，大陆半导体制造已进入战略性扩产期，未来5年持续扩产。制造板块因为重资产原因板块估值极低，甚至前段时间很多投资者把中芯国际当做对冲板块风险的选择。我们认为制造板块当前来看还在周期上行，成长性体现在未来5年的持续扩产，当期估值便宜，攻防兼备。6. 物联网：一切5G带来的新兴电子应用都算物联网，占到半导体需求超过10%，下游分散，爆款频出。我们认为AIoT进入发展加速段，智能化技术配套已成熟叠加2020年疫情催化智能类产品快速放量，2021年成为快速发展的元年。智能硬件应用在家居、安防、商办、汽车多点开花，重点关注AIoT三大芯模块（主控、通信、传感）。
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