Q1：如何看待汽车智能化趋势？格局演绎如何？
智能车时代的竞争聚焦于‘智能驾驶’和‘智能座舱’。不同企业所具备的能力禀赋差异巨大，同时他们对于终局的理解也不尽相同。从战略选择上可衍生出4种路径。1）全权委外：主机厂把智能化建设承包给第三方，如小康和华为的合作。2）底层委外，其余自研：包括吉利汽车、长城汽车、长安汽车等。3）硬件委外，软件自研：核心零部件外采，算法自研，典型代表是小鹏和蔚来，尤其小鹏汽车其NGP远征数据一定程度已经超过特斯拉。4）全栈自研：特斯拉。特斯拉核心算力芯片、自动驾驶算法都为自研，同时整车电气架构是越级发展的状态。无论是Tesla的全栈自研，还是小康的全权委托，最终谁能走到智能化的终点并无定论。主机厂的核心能力在于理解用户，做出用户体验更为友好的产品来实现数据变现。新的商业模式让传统的硬件售卖成为过去。谁能更好地收集、处理、加工，以及应用数据才是未来竞争的核心焦点。

Q2：电动车当前处于高景气阶段，如何看待行业销量增速趋势？
2021年上半年，我国新能源车累计销量120.6万辆，同比增长201.5%，行业增速持续爆发，进入渗透率加速上升期。新能源车作为最具确定性与成长性赛道，其爆发源于政策、供给、技术的三重爆发叠加。
①政策层面：中央多次定调支持新能源汽车发展，十四五时期是我国新能源汽车产业发展的黄金时段。
②供给层面：自主品牌、新势力、外资合资品牌优质车型层出不穷。
③技术层面：纯电车型受益于国产三电领域技术突破，续航能力持续升级。混动车型受益于国内混动技术爆发。
2021年我们预计全球新能源销量有望达到580万台，其中中国区销量约为270万台，同比增速约达97%。未来随着欧、美排放法规的趋严，以及中国C端优质供给的爆发，我们相信整体增速仍然将维持在40%左右区间。

Q3：关于新能源车行业，后续应当关注的重点是什么？
新能源汽车2020-2023年以复合增速70%左右的行业高速增长下，后续的重点是整车企业规模效应下的盈利能力提升。以比亚迪为例，在2021年补贴环境和销量结构不变情况下的乘用车毛利率为18%左右，假设DMI销量达到月销6.6万，EV月销1.4万，年化97万销量水平下，其对应的乘用车毛利为25%左右，提升7个点毛利率，对应单车ASP为13.61万，销售收入为1320亿，假设费用率维持15%不变，那么乘用车业务净利润可到126亿元。因此行业高速增长下的整车高盈利弹性出现。

Q4：对于国产自主品牌的成长有何看法？
自主品牌新一轮的市占率进攻已经开始，主要体现在制造力提升和智能化加持下单车ASP的持续提升，以及新品周期反应快速进而侵占合资品牌的市占率。自主品牌从中国制造1.0（奇瑞QQ），跨越2.0（帝豪、二代H6等精品），至今进入了3.0，全新星越L、Uni-K、摩卡、秦Plus Dmi等产品深入合资品牌销量腹地，发起正面竞争。此轮复苏中，自主品牌可通过大幅缩减新品周期来击退处于真空期的合资品牌。目前统计下来，合资品牌在20-23年期间处于新品真空期，而吉利/领克/极氪、长城/魏派/欧拉、长安、比亚迪等头部自主品牌在21-22年期间的新品层出不穷，也将对合资品牌发起强有力的挑战。崛起后的自主品牌，可以每年10%+以上的速度提升ASP。

Q5：怎么评价比亚迪最新推出的DM-i混动技术？
比亚迪此次超级混动DM-i平台的核心，DMi将显著提升燃油经济性及车型性价比，以油电平价的竞争力冲击传统燃油车市场。在燃油经济性方面，比亚迪DMi高效发动机叠加最新动力架构，合力实现超低油耗，实际产品中的百公里油耗可控制在3.5L-3.7L之间。在车型性价比方面，DM4.0系统相较传统燃油系统的成本增加额将降至2万元水平。考虑到2021年PHEV车型补贴幅度在0.68万元/车；同时假设单车零售价为12万元对应购置税1.06万。与燃油车的整体购置差价在0.24万元，基本实现油电完全平价。

Q6：如何看待汽车零部件当中天幕玻璃带来的行业机会？
特斯拉最早引入天幕玻璃，其他品牌迅速跟进，逐渐成为产业趋势。特斯拉首创全景天幕玻璃，满足整车安全要求的前提下，提升个性动感造型，同时营造了车内良好视野。后续其他传统汽车厂家在迅速跟进，全景天幕当前单价800-2000元不等，随镀膜、LOW-E、调光等功能添加，价值量还有翻倍增长。原先汽车单车玻璃价值量为700-800元/车，装配全景天幕后有望达1500-2500元。2020年天幕渗透率为1.6%，水平较低，但造车新势力、自主品牌的全新车型快速跟进。估计2021年有望提升至4%，2025年提升至30%左右。

Q7：如何看待汽车车灯赛道未来的演绎？
2016年以来，车灯行业开启了一轮LED化的热潮，行业渗透率由5%快速地提升至2021H1的65%，给产业链带来了巨大的增量。复盘LED车灯的爆发全程，不难意识到这是基于车灯“安全件”与“外观件”两大功能属性的双重强化带来的产业机遇。延循这一思路，我们坚定看好车灯在智能车时代，进一步被赋予“智能件“的功能属性后诞生的产业机遇，即车灯的ADB功能升级趋势。可观察到2019年国内ADB渗透率快速达到4.4%，2020-2021H1维持在4-6%水平，基本度过最初导入期，更多装配ADB大灯车型上市推动行业进入成长爆发阶段 。

Q8：智能座舱当中HUD（抬头显示）的爆发性如何看待？
HUD的全面爆发具备必然性。主要装配HUD对于终端使用者来讲存在三大必要性：行车安全性、交互便捷性、行车智能性，三大需求端的必要性必然推动HUD的全面普及。HUD拐点初现，最直接的原因是中低端自主品牌的入局，更重要的是HUD多年用户习惯培育下市场认知度提升、产业链成熟规模效应提升充分降本。因此，2020年以来，以红旗、吉利、蔚来为代表的自主品牌积极装配，尤其三季度哈弗H6入局引爆装配需求，我们预计未来3-5年国内HUD渗透率有望自6.4%提升至40%。

Q9：上述零部件赛道的爆发大量出现在智能电动车上，为什么国产车智能化普遍比较靠前？比如LED大灯、ADB大灯、天幕玻璃、中控、HUD等产品可以在中国发展起来？
国产零部件崛起，尤其在智联电动等全新领域站在全球相对领先地位上。
从供给端来看，这正全面提升我国汽车工业的竞争力——成本优势、技术实力、快速响应、管理效率、成熟的配套经验。而互联网信息时代我国诞生世界级龙头，浓厚的ICT文化氛围为智能网联汽车奠定先机。这一轮汽车变革始于电动化，20年余年来我国已经培育了一批宁德时代为首的具备全球竞争力的产业链龙头。我们预计未来变革的焦点将聚集于智能网联化，而ICT等产业在智联汽车时代下重要性凸显，国内拥有如阿里、百度、华为等一系列世界龙头企业，多年来形成的互联网文化氛围，持续引领技术研发与突破。
从需求端来看，我国消费者对于智能车的接受度和认可度也是推动最新零部件配置爆发的核心原因。根据走访调查，90%以上的中国消费者表示愿意为车联网相关技术付费，其中25%-30%的消费者的支付意愿超过5000元人民币，在得到消费者充分认可后，市场也做出了选择。