1.科技

这两周后台一直有朋友问AI聊得少了，实际上前几周关于AI这里或有的一些风险点还是聊得比较透，我认为没必要每天都得拿出来说一遍。

我知道很多朋友早期都是因为AI和科技关注老周，现在也依然还有持仓，但我相信大家来了不是想看我每天输出一堆行业利好、过滤所有利空、然后无脑唱多，这一单方向的情绪价值，该讨论的咱还是要讨论。

回头去看，自2015年AlphaGo问世以来，AI的发展早已开始，无论产业还是英伟达的股价，都经历了数次波折。

横向作一个对比，电车光伏这两年的终端增速完美兑现甚至超过了21年市场拍的预期（巧的是到这周国内新能源车渗透率才刚刚过50%），但过去两年的股票走势每个人都能看到，可以看到除宁德时代外，其他公司的惨烈程度。（哪怕宁德有alpha，绝对收益同样为负）

产业一直在进展，这点没错，我也不认为AI这里就结束了，但股票永远在预期层面。

所以这里的AI开始调整，和去年有本质区别，去年跌的时候我可以每天给大家打气说还能干，甚至能去拍中继续创100-110块的区间，但是今年这里跌起来，尽量就不要去做左侧了，位置不同，市场/宏观运行的节点也不同，风险收益比有很大区别。

就短期而言，看到很多讨论供给端的一些扰动主导本次下跌，我认为关于供给端或竞争格局方面的担忧都不是主因，因为现在的产能数据是明牌，例如算力卡交期提前缓解供需，或AMD推出新卡影响NV份额，这一类表述虽在供给，但实际上核心矛盾都落在需求端，即实际需求的斜率和股价预期之间出现了错配.

下游企业Capex烧了两年之后，始终没有出真正的应用，目前开发者已经在所有细分领域做了数次尝试，能出爆款早该看见，本质还是模型能力不足。

而资本涌向AI不是因为他听起来有多么牛X，而是看重了它的预期回报率，自然不会容忍长时间的只出不进，因此市场进而开始担忧后续的投入力度。

参考patrick之前这份非常细致的预警图表，我标注了几个我自己认为最关键的点，全部指向后续需求：

图表来源：Patrick，Acecamp

所以SMCI不及预期导致板块下跌只是表象（事后找的由头），要看潜在矛盾。

简化当前触发路径如下：

1）后续GPT 4.5/5模型能力未知，而这一代模型能力有限

2）没有可出圈的应用，即没有增量用户 & 收入

3）进而导致云厂商资本开支意愿下行

以上几点后续若有扭转，将直接触发预期层面的拐点条件，进而决定再次参与AI的时点。

（这事儿没人能预判，保持跟踪即可）

2.其它

3月底开始我判断短期能博弹性的只有低空，前一天公号里也阐述了原因。

这周组合5天全红，再写一篇深度文章去吹好像也没啥意义。

就当前节点而言，能成为增量行情的板块，我依然认为还是只有低空。

这里提问最多的是低空是否已经确认第二波开启；

我认为还没到，板块的灵魂票明牌是万丰奥威，这个地位其他票是挑战不了的，它没有新高继续走趋势就确认不了。

下周开始会进入节前常规避险期，低空这里直接起第二波主升存在一些客观制约，但核心票的底仓还是不能丢，规避掉边缘品种就行。

另外，最近海外市场开始走弱，近期外资对A50的买入力度其实不弱，别的不说，避险确实是他们的首选之一。

东升西落这个词，我肯定是想大声喊一次的，但现在不到时候，咱们静候佳音即可。

中期角度看，趋势的组合里，我还是倾向去部分周期品和公用事业里找找，这里金油铜只是开了个好头给市场打样，接下来化工以及个别黑色也能看看，最近会集中讨论。