晚上补了一下下午江波龙交流会的信息,整体感觉是上市公司对于周期反转是充满信心的。用的行业保守预期,也从去年848亿美金增长到今年差不多1500亿美金,接近翻倍了。行业性的几个问题都有了解答
首先是价格传导的问题,大的基调是稳中向好,但是毛利率的增速肯定是下来的,也就是三家一季度的毛利率后面还能涨,但是涨幅不大了。这个可能是二级市场不喜欢的东西,但是又在实际企业发展中不可避免,甚至对于行业的角度来讲,这才是正常的。核心就是怎么在这个毛利水平下取得最好的利润增长。
江波龙一直强调,模组厂作为原厂跟终端需求的缓冲池,是要考虑下游对价格的接受程度的,特别是现在国产模组厂要去满足国内终端需求对应的存储需求,这个是一荣俱荣的事情,所以不会像当年21年缺芯行情一样,外国芯片商无底线的提价。
第二个企业ssd价格波动的问题,之前也看到终端需求爆发最旺盛的是企业SSD这块,本来我以为这块主要是原厂吃掉,并且因为议价权很高,所以价格长得快。江波龙解释的是终端需求是旺盛,并且价格不太敏感,但是主要还是企业ssd本身波动幅度很大,去年企业ssd卖的比消费ssd还便宜10-20%,但是成本比消费还高10-20%
所以这两年上行周期企业ssd能有快速增长的企业,肯定是最划算的,下行周期没伤到,上行周期吃大肉。这么看国产几个模组都有机会赚大,毕竟都开始介入这块。
第三个是行业存储颗粒供应还是紧缺的,今年营收增长,销售渠道拓展客户拓客等,都要依赖有足够的原材料储备和供应。江波龙觉得自己去年三季度开始战略性备货,但是原材料备货上是德明利,佰维存储,江波龙,这样的优劣顺序。
他自己也说的存货周转天数,大家可以比一下
明显看到就是我之前说的,备货节奏德明利好太多了,江波龙备货其实就没多备多少过,佰维存储23年一季度备货了,结果后面颗粒继续大跌,伤了。只有德明利真正的在三四季度开始直接备满。
最后总结一下
模组厂是原厂跟终端需求之间的缓冲池,价值就在于针对多样的终端需求进行一定的客制化。产业分工是离不开模组厂的,如果只有原厂颗粒厂,也是服务不好终端的,这点我觉得市场对模组的偏见,是有误区的。
这两年存储还是很强很明显的上行周期,核心要求是原材料的充足供应和终端价格的竞争力。足够的原材料供应保证客户的订单都能按期交付,同时客户要求终端产品的性价比,也是对各家成本的考核,而三家目前的优劣顺序也是德明利>>佰维存储=江波龙。
上行周期毛利率还会缓慢增长,但是企业之间也要进入内功的比拼阶段,产品研发,成本管控。研发上德明利的主控研发占优势,另外两家侧重产业链上下协同,并进来的是封测。成本管控上,我直接用营业总成本减去营业成本,总计所有费用,除以营收。德明利的费用最优,23年Q4是13.5%,江波龙最新Q1是14.75%,佰维存储应该在20+%了
特别是费用的环比增长上,德明利是远好过江波龙的。
综上
原材料储备上,德明利最强
研发上,德明利主控芯片研发最多
原材料成本上,德明利最低
终端产品价格上,德明利成本最低价格最有优势
企业利润上,德明利成本最低毛利最高,费率最低,净利率也最高
其实各家都很优秀都很出色,但是只是德明利更出彩而已,就好像小说男主击败的任何一个人,不都是天之骄子么,只是主角更开挂而已,只是德明利开挂开的狠了而已。