【一段话开门见山】
1.双飞股份深耕自润滑轴承行业,是自润滑轴承行业的龙头企业(公司产品毛利率高于五洲新春)。
2.自润滑轴承的应用已拓展至新能源汽车、风电、光伏设备等增量赛道,市场空间巨大(风电、光伏发电装置使用公司产品终身免维护)。
3.双飞股份募投产能2022年落地,产能大幅增加百分之50%(随着产品在新能源的渗透率不断提升,明年公司将继续保持高速增长)。
4.今年三季度营收增长60%,扣非净利润增长86%(这还是钢材和铜价格大幅上涨的背景下),今年28PE,明年产能落地后15PE,30亿的细分龙头价值重估在即。
逻辑1:(1)双飞股份专业从事自润滑轴承及复合材料研发和生产,是我国最早进入自润滑轴承行业的企业之一,从成立之初就坚持自主创新的发展道路。目前,公司生产的滑动轴承产品已经达到国际同类产品质量标准,并实现出口美国、日本、意大利、奥地利、德国等三十多个国家和地区,受到客户广泛好评。
(2)公司是国内规模最大的自润滑轴承及自润滑轴承用复合材料专业生产厂家之一,已形成了包括SF复层类、JF复层类、JDB单层类、FU单层类、其他自润滑轴承及自润滑轴承用复合材料的完整生产体系。
(3)公司的客户群体覆盖面广,下游延伸产业链长,客户覆盖汽车制造、工程机械、模具制造、液压设备、塑料机械等十几个行业。系统和全面的客户覆盖,既降低了公司的系统型商业风险,又保证了公司的竞争优势和市场占有率。公司不仅拥有覆盖面广的客户群体,而且凭借行业领先的地位,与多家优质的客户保持了长期稳定的合作关系,包括MISUMI(米思米)公司、CCVISPA、徐工集团及三一集团等。公司与主要客户的合作均为长期合作关系。
(4)供应链协同研发优势。金华程凯为公司铜粉的主要供应商,公司2020年对其完成收购,并成立控股子公司双飞程凯。由于铜粉为公司子公司双飞材料的主要原材料,在协同效应的基础上,公司不断提出改进意见,对铜粉生产设备及工艺进行改造并加大研发投入,提高铜粉供货能力和质量水平。生产的耐高温铜粉,解决了高硬度双金属冲落料开裂的问题,为液压行业配油盘批量化生产奠定了良好基础。正是因为高端产品的占比提升和原材料采购优势,在2021年原材料大幅涨价的情况下,双飞股份的毛利率不降反升,毛利率比2020年提升了1.14%,高达29.52%。
②.自润滑轴承的应用已拓展至新能源汽车、风电、光伏设备等增量赛道。
汽车领域:在新能源车领域,每台乘用车上自润滑轴承的运用数量由30件增长到目前的超过100件,且正在不断地替代滚针、粉末类轴承。同时,新能源汽车带来了电动化、轻量化、舒适度提升以及低噪音的一些要求,也会带动自润滑轴承及同类产品渗透率提升。双飞股份已拓展了特斯拉等一线新能源车车企,生产的SF-1D自润滑材料轴承产品应用于特斯拉电控系统的部件上。
风电、光伏领域:耐候性、高负载、自润滑免维护的特点,使得在户外、高空、水下等无法加油或者难以加油的场合更能体现其优越特性;在一些场合由于长期暴露在户外且无法及时维护,使得一般滚动类轴承的使用受到限制,而自润滑轴承正好能发挥其特长解决问题,比如风电、光伏、水轮机等。
双飞股份的自润滑轴承已经切入风电和光伏领域并快速放量,是0-1的全增量赛道。
为快速拓展风电和光伏的业务,双飞股份打出了“终身免维护”的口号!
除了新能源汽车、光伏、风电领域,双飞股份的自润滑轴承还应用在航空航天、医疗器械、工业自动化等领域,应用前景广阔。
根据中泰证券的深度研报,国内轴承市场规模接近 1900 亿元,自润滑轴承增速较快。根据中国轴承行业协会的数据,2020 年,中国轴承行业市场规模达 1897.7 亿元,同比增长 14.7%。2020 年,滚动轴承制造业营收为 1727.7 亿元,滚动轴承占比依然较高,市场空间足够诞生百亿甚至千亿市值的公司。
逻辑3:双飞股份现有产能:2.8亿套自润滑轴承,72.71万平方米自润滑轴承用复合材料。2022年新增产能落地:1.36亿套自润滑轴承,50万平方米自润滑轴承用复合材料,产能分别增长49%和69%。
【总结】:双飞股份今年三季度营收增长60%,扣非净利润增长86%,净利润7686万元(公司克服了原材料价格上涨),已超过2020年全年净利润的7465万元。根据公司合同负债以及互动回复价格上调推算,测算今年四季度单季度利润4千万(单季度净利润断层),全年净利润1.16亿元,对应今年28倍PE。2022年产能落地后,新增产能增加50%,对应利润增加0.58亿元。随着五洲新春切入到风电价值重估,而双飞股份凭借毛利更高的自润滑轴承切入到风光电以及新能源汽车等赛道。当下公司的基本面拐点已到,业绩估值将得到大幅提升!!!