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海外电网投资：大周期，刚起航

夜长梦山

2024-05-15 13:45:22

【招商电新】海外电网投资：大周期，刚起航（5.15） #海外企业电网订单强劲 21-22年美国业务占比高的订单激增，23年有所回落，目前开始回升。欧洲22-23年订单都很强，似乎还在加速。日立能源：即为原ABB电网，21-23财年电网业务新增订单分别同比增73%、38%、61%。23财年末在手订单较21年Q1增长256%。西门子能源：ABB旗下能源装备业务，21-23财年电网业务新增订单分别同比增14%、42%、52%。24财年H1末在手订单较20年增长257%。现代电气：高压电气装备比较纯，22、23、24Q1新增订单分别同比增长60%、20%、81%。24Q1末在手订单较20年增长265%。伊顿：电气业务（业务宽，电网占比不太高，计算合并美国和国际）21-23年、24Q1新增订单分别同比增57%、22%、-2%、37%。24Q1末在手订单较20年增长104%。晓星重工：21-23年、24Q1上市公司新增订单分别同比增长13%、46%、3%、17%。24Q1末在手订单较20年增长97%；其中，电网业务的增速要高得多。 GE Vernova：GE旗下能源装备业务，23年末电网相关业务在手订单较21年末增长118%。 #增量已启动关注存量美国驱动因素：21开始的制造业回流、新能源并网配套、AI配套。欧洲驱动因素：新能源并网配套为主，可能也与欧洲电力网架重构有关（发电侧变化较大）。欧美这一轮电网资本开支以增量需求为主，但其驱动要素基本都是长期的东西，所以本轮景气可持续。变化是同样单位新能源投建所需的电网配套强度，可能会再提高（我们观察到，过去只用于新能源新建时的产品，现在存量也不得不开始配置）。资本市场等待了近20年的存量电网改造，目前似乎还没有展开，如果这个开始了，这轮电网资本开支的级别会更大。 #投资建议本轮景气度持续性与高度，都很可能超预期。估值水平显著回落的可能性不大，后续等业务和EPS的进一步确认。盯紧海外获得先机能本土化经营的，或已深入海外供应链的公司。也看好国内主流企业，结构上关注特高压、变压器、电表、配网。

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