苹果AI开启新一轮换机周期，持续看好果链革命性机会。苹果系统级AI能力引领行业：Siri采用端云混合方案，GPT-4o和端侧模型共同赋能自然语言交互。并且拥有屏幕感知功能，能够在端侧根据用户活动完成模型的个性化微调。支持跨应用调用资料和信息，打破过去各APP数据割裂局面。苹果AI带动手机换机：保守估计，存量iPhone中，超过90%的iPhone将无法适配苹果AI功能。因此存量iPhone的换机需求巨大。

AI赋能之下有望实现多零部件ASP提升，全产业链受益于消费电子范式革命。交互和定位改变将带来所有零部件选型评估标准的改变。1）核心零部件规格提升，如芯片需要提高算力，内存需要提高容量。改变封装形式以适应AI负载，如苹果M系列芯片就已领先推动存储和处理单元从板卡组装级别的集成程度向芯片封装水平提升。2）散热/各类主被动元件规格提升，随着整机功率和能耗的增加，通过电流的各类元件以及散热材料等零部件规格和用量都要提升。3）AI人机交互带来零部件规格提升，如麦克风需要升级以更好的接收清晰的人声。

观点：消费电子正处在短期企稳回暖、行业创新周期来临和巨头新品催化不断的三重拐点。短期消费电子终端需求回暖。中长期AI赋能智能终端有驱动手机/PC换机加速。同时，AI负载需要芯片底层架构、内存和整机设计方案改变，带动单机ASP提升，同时新硬件形态的探索加快。消费电子创新节奏提速有望带来行业进入景气周期，同时后续苹果秋季发布会/Windows系统更新等重磅更新催化密集。

事件前瞻：7月多款搭载AMDRyzenAI300处理器电脑将陆续上市，建议关注相关市场反馈。

投资建议:

建议关注苹果供应链：立讯精密、东山精密、鹏鼎控股、领益智造、蓝思科技、长盈精密等；智能音箱：国光电器、漫步者、恒玄科技、佳禾智能、矩芯科技等；AIPC产业链：联想集团、华勤技术、春秋电子、隆扬电子、中石科技、思泉新材、光大同创等；XR产业链：歌尔股份、水晶光电、兆威机电、天键股份等；

风险提示

下游需求不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险