潍柴动力：商用车动力系统国内真龙，深度受益设备更新淘汰，上千亿市场空间待开拓

以旧换新，最利好商用车，但还要等待补贴细则

资金来源：超长期国债。按地区不同，中央承担比

例85-95%不等，之前是50-55%，地方财政压力减小

1??国三柴油货车。报废并新购补贴8万，只增购补3.5万，只报废补3万

①力度超预期：重卡单价30-40w，相当于打8折。18-20年蓝天保卫战单车补贴也就6-7w

②针对范围广：国三保有量30-50w。24H1内需同比-7%，24H2政策拉动内需，但是货运市场低迷+国三出勤率很低（低成本低收益的运行），预计全年内需带来10w增量，同比+15%

③利好纯电增长：要求加快更新为低排放货车，柴油和天然气可能不会区分

2??更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元

①力度超预期：新能源公交车单价70-80w，相当于打9折。补贴最后一年22年单车补贴也就6w，对应年销量4w

②针对范围广：新能源公交车从14年开始放量，16年达到高点，刚好符合8年及以上车龄的要求，保有量10-14w。国内公交销量24H1同比持平，6月同比大幅下跌；24H2政策预期落地+旅游继续复苏，预计全年客车销量同比增长，年销4w

③利好宇通。但需要注意，公交车采购是2g业务，有地头蛇效应。金龙和中通是国企，宇通作为民企的优势没有很明显

④弹性测算：国内公交车23年销量2w，24H1同比持平。假设今年回到22年4w的销量，宇通市占率15%，销量增加3k，利润增加1.4亿（6%利润率对应单车利润4.5w）

3??国三乘用车报废并购买新能源or其他车，补贴从1/0.7万提升至2/1.5万。同时规定相应报废机动车须在新规定通知之日前登记在本人名下

①门槛高：虽然补贴金额提升，但是“骗补”的后门被堵死，实际落地效果可能不及预期。

在整个重/轻卡生产链，尤以发动机，变速箱最为重要，国内潍柴动力（000338）则是国内当之无愧的龙头大哥。

首先是重/轻卡发动机领域，在国内，虽然卡车发动机品牌较多，主要包括欧康动力、‌东风康明斯、‌三菱、‌潍柴、‌重汽‌雷沃、‌云内在内的十几个品牌，但是公司发动机市占率极高。

以重卡为例，公司重卡柴油发动机装机率去年达到至40.5%；重卡天然气发动机市占率达到78%，可谓一家独大。

最高等级的排放标准国VIb也于去年实施，自去年7月1日之后，禁止生产、进口、销售不符合国六排放标准6b阶段的汽车，也意味着国六成为重/轻卡发动机企业的核心战场。

在而潍柴与合资品牌康明斯平分国内国VIb市场。

公司控股51%的子公司陕西法士特齿轮有限责任公司，2023年利润8亿元。是全球最大的商用车变速器厂商，被国内外150多家主机厂的上千种车型选为定点配套产品，国内市占率超70%，商用车集成式AMT变速器更是打破国外长期垄断。

除了重/轻卡零部件，公司也布局了整车业务。

1.重卡：公司控股陕重汽51%，后者是2023年国内重卡销量第四的企业，市占率超12%，盖载货车、牵引车、自卸车、搅拌车等20个车系，2023年该公司净利润3.36亿元。

2.物流车辆:公司控股46.52%的凯傲集团主要业务是叉车，营收占比超70%，单车利润2023年达到了1.7万欧元，整个集团实现利润超20亿元。

在动力系统领域，公司还有林德液压以及博杜安两块重要资产。

全球市场空间超2000亿美元，公司目前业务的海外市场占比约67%，国内市场长期被卡特彼勒、康明斯、约翰迪尔以及日本三菱占据，自主可控空间巨大。

业绩上，公司从2019年开始，只有2022年业绩出现了大幅下滑，主要是疫情扰动，以及重卡需求在2021年高基数情况下出现明显萎缩，但2023年重回80亿以上扣非利润，今年半年报更是预计实现50.6到57.8的扣非利润，预增40-60%，非常优秀。

最后：公司是国内极为优秀的商用车动力系统企业，并在此之上实现经营多元化国际化，在自主可控领域有极高的市场开拓空间。在中央大力支持货车更新淘汰以及经济景气复苏形势下，必然继续乘风远航。