乳制品周周谈24w36
小蜜蜂
2024-09-09 14:44:38 山西省
养殖端产能去化延续，看好下半年动销表现【天风食品】
1⃣行情 本周SW乳品行业板块上涨标的为佳禾食品（4.7%）、新乳业（3.6%）；跌幅前三的个股为西部牧业（-12.6%）、阳光乳业（-9.0%）、品渥食品（-6.5%）。
2⃣价格 ①最新主产区生鲜乳平均价3.17元/公斤（环比-0.9%，同比-15.7%）（截止8月29日，数据时滞一周）；②最新牛奶零售价12.19元/升（环比+0.1%，同比-1.0%），酸奶零售价15.78元/公斤（环比-0.1%，同比-2.4%）（截止8月29日，数据时滞一周）。③饲料方面，最新玉米均价2.53元/公斤（环比-0.4%，同比-17.3%），豆粕均价3.36元/公斤（环比-0.3%，同比-32.0%）（截止8月29日，数据时滞一周）。
3⃣周观点：养殖端产能去化延续、看好下半年动销表现
#我们认为 随着原奶价格持续低位，上游奶牛养殖端去化进程有望持续，根据前期调研等交流，目前行业供需情况测算出，在调整期，预估小牛场将出现30%+的退出，部分大型牧场发生重组和并购，带动行业集中度进一步提升。下游销售端，8月以来，随着中秋、国庆双节的旺季到来，部分经销商的盈利水平有所提升，经销商的进货意愿提高不少。我们认为，随着后续双节以及25年春节的发货节奏回归理性，叠加23H2动销整体处于低基数水平，预计24H2增速表现整体将好于24H1。
4⃣标的推荐 本轮奶价下行已近1年，原奶价格红利延续，各下游乳企利润弹性凸显。短期建议关注下游乳企淡季去库存进展及费效改善结果。中长期受益于成本红利延续&产品结构升级&价格战趋缓，利润弹性高于收入，建议关注盈利改善超预期标的。个股我们建议关注拥有优质奶源供给壁垒，控费提效盈利能力有望持续改善的龙头【伊利股份】【蒙牛乳业】；建议关注营收高增长、毛利率改善的【新乳业】。此外，建议关注奶酪行业龙头、新品创新能力突出的【妙可蓝多】等。
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蒙牛乳业
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