（多关注2011—2012指数躁动行情）

PS: 政治锦标赛的考核机制，通常都会用力过度；宏观趋势的转向比我们想象的要慢的多，但是后期也会用力过度。

例如：2013钱荒：6月因银行出现60亿违约，银行间回购利率大幅上升。

同样年末国内银行间市场利率全线上涨，引发第二次“钱荒”担忧，市场开始再次下跌。

牛市核心：预期+增量

1）宏观政策转向—经济软着落见底—交易复苏

2）成长预期，钱从来都不缺，缺的是信心和未期，未来业绩预期要性感,不用真实的。

3）低估值，低仓位，资产性价比

2011年 三大债

美国次债，欧债，中国地债

地方债10.7万亿，80%来自于银行。

欧债-出口下滑-通胀（4万亿计划）--收紧流动性—经济衰退-全年熊市

2011年10月份以后欧债危机蔓延，以及价格涨幅逐步回落

2011年10月华尔街唱空经济

VS（2024.9月 大摩，瑞达利欧，各路媒体看空喧闹不止。）

从2011年四季度开始，央行政策便逐渐微调，暂停发行三年期央票，并连续通过逆回购、央票到期等方式提供流动性。一年期央票发行利率也适当下调。2011年11月30日又宣布于12月5日下调存款准备金率0.5个百分点。

2011年12月，政治局会议政策基调，由此前的“管理通胀预期、调整经济结构和保持经济平稳较快发展”，进一步转为“保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者关系”，将经济增长放到更核心的位置。

海外：2010.11  美QE 1.0 

           2011.9    美QE 2.0

2011年底 —政信项目火爆

2012年：年底指数躁动行情（见底反弹）

年底权重股、价值股引领、大小盘共振的指数躁动 ： 大消费、国企央企为核心

归因：

1）首先，宽松的政策环境是核心驱动，带动风险偏好系统性修复。

2）其次，2012年四季度，经济从此前的快速回落进入到“L型”探底阶段，企业盈利逐步企稳，市场对于经济、盈利的悲观预期显著修复，进一步奠定指数躁动的基础。

3）此外，国有企业改革深化，同样是2012年底权重股上涨的重要动力。

4）最后，经历两年的调整后，2012年底时A股整体估值也已处在历史底部区域，存在修复的空间。

资金面

2012前11月  154只Ipo,融资1034亿，20%溢价

熊市破发共106家，破发率70%

大小非减持1809亿

QFII .10月单月买入抄前十个月

时间线：

2012年初开始，政府发力基建托举经济。（城镇化题材）

—股市延续2011下跌，GDP增速三年新低，工业增加值，社会用电持续下滑。

央行于2012年2月与5月连续两次降准，6月与7月连续两次降息，释放充足流动性。

2012 H1 库存高企+利润下滑 ，股市延续下跌。

刺激消费

2012年5月份从中央到地方政府推出的稳增长政策支持（降税清费、重大基础设施项目投资、货币政策、扩大消费、房地产健康发展、创新驱动、国企改革、京津冀协调发展等“八大招数”）

363亿补贴家电消费

财政部17000亿，推进节能减排（光伏，欧美针对光伏三反）

打破垄断，民企参加公用事业。

下半年汽车下乡，8月经济复苏，外贸出口井喷（义乌小商品城数据）

11月上证1980点，三年新低，主板和创业板共同见底（宏观回暖，微观冷）

12.14反弹至2400，市场超跌反弹

年底，A股市场走出一波权重股、价值股引领、大小盘共振的指数躁动。2012年12月4日至2013年2月6日合计44个交易日内，上证综指大涨24.2％。结构上，银行、券商、煤炭、建材、机械等低估值权重股领涨市场。

2012年十八大顺利召开，明确继续推行创新发展战略和经济结构调整，创新与成长成为市场的核心主线，恰逢当时正好移动互联网和智能手机渗透率快速提升，手游、影视全面崛起，时代属于TMT。

自2012年11月开始互联网被广泛认可为下一个社会基础设施，“互联网+”被首次提及。

2013年上海率先提出“四新”经济，加快人工智能、3D打印、微信导航、物联网等新产业培育，推动互联网+专项行动，加快平台经济、网络经济、数字经济的发展。

2012十大牛股

1.阳光城

慢牛单个股走势

2008年开始，超级大牛股万科已经大幅回撤。但是房地产及新型城镇化依然是那个时候的超级热点之一

2.ST宝龙成涨停王

ST垃圾重组。王亚伟是当时的公募一哥，一开始各种操作思路，但是就是年年亏钱，据说自己请了半年的假期，在一个海岛上悟道了（当时的江湖传说），回来以后开始全力搞重组消息。华夏大盘基金在那个超级熊市里，一年收益800%，堪称神奇。炒重组，完全是炒内幕消息，王亚伟依托公募基金的信息优势，打出了收益差。后来他奔私以后，失去了信息优势，再无当年神迹。

3.秦岭水泥领军城镇化

属于新型城镇化的下游股，毕竟是城镇化建设的原材料股。但走法非常快速，就是一个概念炒作周期，两拨炒作，每波炒作就10天左右，就到位了

4.华夏幸福咸鱼翻生

全场唯一核心主流逻辑概念，新型城镇化。华夏2011年大涨5倍，连续历史新高，但是2012依然无惧熊市，全年30日均线，一倍涨幅。

5. 华数传媒，ST重组概念

6.国海证券两次翻倍，游资抱团票

2011年8月9日，国海证券通过“SST集琦”借壳上市，2011年9月下旬起，国海证券股价步入调整，2012年1月6日，盘中最低见9.89元，但在大盘回升的背景下，国海证券股价跟随反弹；3月份起，在大盘步入调整后，该股继续强势上涨，成为整个券商股板块的领头羊。年中公布了10送13股转增2股的高比例送转，推动股价达一度到14.18元的最高点。

在这个过程中其多次跻身龙虎榜，数据显示银河证券北京阜成路营业部、国泰君安证券上海牡丹江路营业部、中信证券深圳福华一路营业部、招商证券深圳益田路免税商务大厦营业部等游资集中的营业部席位多次出现在龙虎榜中。

7.ST泰复涉矿点石成金

自7月12日起停牌策划重组，重组后公司将转型为涉矿企业

8.山东墨龙受益页岩气

一个月一波流结束战斗，其余时间都是阴跌的垃圾股

9.欧菲光成机构宠物

2012开盘报18.7元，最高43.6元，最低13.2元，截至12月19日，该股报38.92元，全年以来涨幅为110.04%。

10.昌九生化情系稀土

该股的一下一上都跟稀土密切相关。当时尚“戴帽”的昌九生化于2011年12月2日发布公告称，江西国控将所持公司直接控股股东江西昌九化工85.40%股权转让给赣州工投。

2013年 创业板牛市

政策转型支持，并购重组浪潮，移动互联网海内外共振，估值和仓位见底，业绩领跑市场；

沪深300代表的大盘股盈利在2012年短暂企稳回升后，至2013年随着货币政策保持定力、地产政策收紧、信贷增长放缓而再次回落。

以创业板为代表的科技成长方向则由于最大程度顺应了当时经济转型、科技创新的大势，占尽战略新兴产业和“互联网+”的发展红利，其业绩也得以持续领跑市场，走出一轮强势的盈利上行周期，并成为创业板结构性行情的根本。

宏观：

“大水漫灌”带来了高通胀，央妈收紧银根，流动性紧缩的存量博弈之下，新兴产业政府支持其快速发展。

海外：国际科技股牛市

13年两次钱荒（次金融危机）+2014年房价进入下行周期。

—货币政策转变思路，从紧缩转向定向宽松，支持中小企业发展。

—2014年中期，国际油价持续下跌，PPI落至-4％的底部，货币政策不得已再次放松，进入全面宽松状态。

政策：

2013年上海率先提出“四新”经济，加快人工智能、3D打印、微信导航、物联网等新产业培育，推动互联网+专项行动，加快平台经济、网络经济、数字经济的发展。

2013年1月16日《国家重大科技基础设施建设中长期规划（2012-2030年）》，确定了七大科学领域重点；

—19日发布了《关于深化科技体制改革加快国家创新体系建设的意见》

—12月4G牌照下放，政策助力2013年成为移动互联网元年。

市场：2013年频发的钱荒事件对资本市场的直接影响体现为“股债双杀”

2013年市场行情主要分为三个阶段：

第一个阶段是国家继续深化地产调控，市场转向开始下跌；

第二个阶段是国内出现“钱荒”危机，市场恐慌情绪爆发，A股加速下跌；

第三个阶段是政府深化改革政策出台，情绪稳定市场企稳回升后，年末遭遇第二次“钱荒”使得行情再次下杀。

创业板牛市三大要素

1）十八大明确继续推行创新发展战略和经济结构调整，创新与成长成为市场的核心主线。

2)至2012年底时，创业板指PE估值由接近80倍大幅回落至不足30倍，达到开板以来的最底部。

3)互联网+”风口，，叠加并购重组浪潮，其业绩也持续领跑市场

2012年12月到2014年2月1年多的时间里创业板指从585点上升到1571点，市盈率从28倍提升至45倍

2014年：产业整合和并购成为主旋律

长行情极致演绎后，2014年3月A股发生风格切换，由成长切换为价值

与此同时，流动性环境也大幅度反转，从2013年“从紧”转向“定向宽松”再转向“全面宽松”。

从股市维度来看，宏观流动性逐渐宽松背景下产业资本和个人投资者入市，两融、场外配资加速入场，增量资金推动市场上涨。

2014年市场行情呈现先震荡后快速上行的趋势。上半年市场不温不火，年中在定向降准和宽松政策频出下，市场开始企稳回升。年底意外降准降息，引爆行情，开启新牛市。

2014年的核心矛盾是宽松货币政策频出。2014年4月的定向降准，持续创新的货币政策工具（SLF/MLF/PSL），以及11月21日全面降息大超预期，且4次调降14天期正回购利率。2014年A股业绩增速下行，指数上涨来自于降准降息下的估值扩张。
从行业表现来看，几乎是全行业上涨的一年，受益于降息和资本市场改革券商领涨，在“一带一路”催化下，建筑装饰，钢铁等涨幅居前。食品饮料、医药表现相对偏弱。

2014年3月24日，国务院发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，全面推进并购重组市场化改革。

2014年11月《上市公司重大资产重组管理办法》的修订提升并购效率。

2015 年

关键词：杠杆牛，场外配置，市梦率

这一轮牛市孕于创业板，发轫于沪深300，最终杠杆资金将牛市推向高潮，当然也是由于“去杠杆”挤破牛市泡沫。

15超级牛市启动契机：2014年7月政策转向+增量资金

1）创业板牛市产生赚钱效应

2）上证2000点横盘，银行理财资金入市，配置主板

3）监管放松：两融可续期

轮动节奏：

2014年7月至10月：权重股如工商银行、招商银行等开始活跃；高铁板块和军工板块崭露头角。

2014年10月至12月：证券、金融、钢铁、地产等板块开始表现；二线蓝筹股全线爆发，标志着牛市的正式形成

2015年1月至2月：钢铁、煤炭、有色、电力等二三线蓝筹股开始表现；板块轮动频繁，每两周就会有一个板块成为市场的“宠儿

2015年2月至6月烈火烹油：题材股开始表现，中小板块的个股几乎每天都在涨停；股市指数接近5000点，牛市进入白热化阶段。

领涨：

• 1. 2014年10月-2015年1月
  

• • 领涨板块：券商股和银行股
  • 代表性股票：中信证券、海通证券、民生银行等
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  2. 2015年1月-2015年2月
  • 市场风格：低价股起飞
  • 代表性股票：消灭低价，这个阶段市场整体普涨，计算机、传媒、电子等行业表现较好；
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  3. 2015年2月下旬-2015年3月
  • 市场风格：创业板开始补涨
  • 代表性股票：乐视网（从7元炒到21元，短期翻了三倍）
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  4. 2015年3月-2015年4月
  • 市场风格：全面牛市，各个品种轮番上涨
  • 代表性股票：中国神车（中国中车）
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  5. 2015年4月底-2015年5月底
  • 市场风格：次新股板块
  • 代表性股票：暴风影音（29连扳）
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  6. 2015年6月初
  • 市场特点：市场疯狂，中车复牌次日从涨停到跌停
  • 政策转向：清查场外配资，去杠杆。

跻身2015年度涨幅榜前十的牛股，多具有次新股、重组并购、热门概念、破产重生等基因。

特别是次新股，以压倒性优势占据年度牛股涨幅榜50强的半壁江山

疯牛案例：

市梦率第一股：启源装备