一、为何强势上涨:稳增长预期增强,疫后经济复苏
1、包括降息等在内的稳增长政策预期再起,催化昨日夜盘至今工业金属商品上涨,基本金属板块得以普涨。
2、电解铝表现最为强势,或源于1)从库存角度反映的基本面在基本金属中最具优势;2)财联社报道,印尼考虑今年禁止出口铝土矿、锡——印尼年出口铝土矿约1800万吨(其中,1782万吨出口至中国,2021年占比中国进口量16.6%,2022年1季度占比国内进口量21.2%),约占全球总需求比例5%,如若政策落地紧急且无缓冲期,则对铝土矿供给影响较大,有望推升铝土矿、氧化铝价格。
二、铜铝当前观点:正处于黎明之前,可逐步乐观
尽管,全球经济担忧的缓解难以一蹴而就,基本金属波动依然存在,但当前时点,对于铜铝我们认为正处于黎明之前,可逐步乐观:
1、自上而下角度,由于中国占比全球基本金属总量需求逾半,成为其价格主导区域,而当前“海外好,中国差”的宏观背景已持续近1年,后续即便海外经济有风险,但中国经济也将大概率走出低谷,从而更有力支撑需求,铜铝价格也将随之稳步上行;
2、自下而上角度,对于铜铝等基本金属,本轮供需影响因素中,需求受新能源推动结构得以优化,供给受制于疫情、政策等释放弹性削弱,从而导致库存持续低位,难以显著累积,有助于支撑价格;
——供给释放弹性削弱:1)占比全球铜矿供给约40%的智利、秘鲁前3月累计产量-3.8%,占比全球铜矿供给50+%上市铜企前3月累计产量-4.85%,SMM前4月占比全球产能50+%国内精炼铜产量-0.8%;2)前3月全球原铝累计产量-1.94%,前4月国内原铝累计产量-0.2%;
3、短期催化方面,4月社融、地产等经济数据表现疲弱或会进一步提升稳增长政策决心,本周房贷新政出台、“宏观杠杆会有所上升”的表态即为印证,叠加后续疫情逐渐好转,国内经济活力增强,铜铝有望迎来政策面与基本面共振,尤其是与国内地产相关度更高、当前库存等基本面最好的电解铝;
4、权益投资层面,铜铝板块自2021年中期,跟随国内经济见顶而估值下杀至今,已然相对充分反映了悲观预期,建议优选铜(紫金矿业、铜陵有色、洛阳钼业)、铝(神火股份、云铝股份、天山铝业)等。