[礼物] 铝加工龙头,利润显著穿越周期。公司为国内铝加工龙头企业之一,多年来深耕主业,当前业务范围涵盖铝板带箔、铝型材生产及再生资源综合利用。公司通过结构优化实现产品附加值提升,驱动加工费增长,并通过向上布局再生铝实现原料成本降低。
[礼物]铝加工行业:格局优化。拆解几家上市铝加工企业业绩发现,过去几年产能过剩+需求趋缓加剧行业竞争态势。行业内普通企业已经历一轮出清,龙头市占率持续提升,行业格局已然优化,但CR6仍不足20%,尚有进一步提升空间。
[礼物]产品附加值提升与再生铝降本逻辑持续演绎。1)公司延续产能扩张+结构优化步伐,2025年目标产量200万吨,较21年复合增速达15%。高端需求提升+产能放量驱动公司产品持续量价齐升。
2)公司为国内保级利用再生铝龙头,当前具有再生铝产能68万吨,在建70万吨。再生铝原料采购成本更低且享受一定税收优惠。通过再生铝产能扩张,公司在保障原材料供应的同时进一步夯实成本优势。
[礼物] 盈利预测:预测22-24年归母净利26.7/34.0/40.7亿元,同比+44.3%/+27.0%/+19.8%,实现EPS 2.77/3.52/4.21元,对应PE 9.5/7.5/6.3倍。考虑到公司未来几年的成长性并参考同行业平均13倍的PE,给予22年业绩13倍估值,对应市值321亿元,目标价33.21元,首次覆盖给予“买入”评级。