我们认为帝尔本次大额订单释放至少标志三重起点:

其一:电池片，尤其是新型电池片大幅扩产、IBC从无到有，2022年是重要元年!设备作为卖铲人深度受益。

其二:激光因具备强大的精准度/效率提升优势，在新型电池片路径上使用场景及单位造价有望显著提升。

其三:技术有效打破边界，电池片的创新远远未到终局!未来, P型HJT/topcon亦有可能崛起。

公司公告，2022年以来公司新增与隆基系订单已新增6.02亿元大单，占到公司21年收入的近50%!21年5月18日至22年5月18日与隆基系合计新增订单为6.74亿元，其中，2021年度(2021年5月18日至2021年12月31日)合同金额0.72亿元，2022年度(2022年1 月1日至2022年5月18日)合同金额6亿元。

1、首先,讲一下市场普遍关心的3个点: 1) 新增订单涉及的电池片类型以及产能规模; 2) HPBC后续会不会有转印; 3) IBC的其他订单以及订单持续性。

1)我们推测公司为隆基系提供的设备为HPBC的激光开槽设备,按照2200- 2300万元/GW的含税设备投资额计算,本次合同披露订单对应产能30GW左右。2019-2021 年公司向隆基绿能及其子公司销售总额分别为0.37/1.27/2.19亿元，占营收5.35%/11.88%/17.39%, 本次订单是在以前年份基础上的大幅放量。

2)有部分投资者担心，在转印成熟后，HPBC后续不会用到转印，而我们认为转印一旦能够成熟运用，对于各个电池片路线而言均意义重大，之所以会担心HPBC不会用到转印，主要系HPBC单面电池、银浆耗量低，转印主要优势是做低银浆栅线宽度实现银浆用量降低，对于银浆用量少的电池路线意义小。但我们认为这种说法大概率不成立:以银浆单耗最少的perc路线来说，节约30%银浆+效率增益0.1%相当于每年每个GW成本下降2000万之多，设备投资回收期初期仅为1年+。而根据此前产业链调研，HPBC银浆单耗介于PERC与Topcon之间，对于perc经济性显著,对于HPBC会更加明显。并且，如果是N型异质结,现有线宽为40微米左右，激光转印压缩其至20微米，可以节约40-50%左右的银浆耗量，因其在异质结上对栅线的缩窄效果更好，转印如果成熟、对于异质结也是很好的助力。

3)订单持续性:首先，我们认为XBC订单仍有放量，XBC在P型/N型均适用，客户不仅限于隆基,还包括爱旭等。我们了解到.上半年进展超预期，目前隆基产能阶段性落地，后续还有ABC放量,单位投资额相较于HPBC将有望显著放大，可能达到5000万/GW以 上; XBC特别适合分布式光伏放量,我国分布式光伏桩基占比去年首次超过集中式、比例达到了53%，全球占比也超过30%,如2023年全球装机量假设为270GW、分布式整体份额提升至40%，则这部分需求超过100GW, XBC当前体量仍很有限。其次，隆基在内蒙基地新增电池片类型目前尚未明确，但根据我们的产业链调研，其在激光的应用体量也有望达到很可观的水平。

其次，我们认为本次帝尔激光订单意味着[重要] 起点:

起点之一:电池片,尤其是新型电池片大幅扩产、IBC从无到有，2022年是重要元年!设备作为卖铲人深度受益。

电池片的代际升级不会像半导体那么快，但也比大部分工业品来得更快，这不仅为我国光伏电池片行业实现赶超并领先奠定良好基础，也意味着电池片设备作为卖铲人深度受益。perc从爆发到今年招标回落至30GW这-相对完整的周期持续了17-21年5年， 到22年量产效率极限逐步显现(本年度能够达到23.4%左右)。 行业21年为扩产低点，只有96gw招标，其中perc占比高达74%，HJT、 topcon仅仅为初步放量，分别为8、12GW, 而XBC路线在21年没有扩产。到22年，三条路线显著放量，我们估计本年度HJT、topcon、 XBC有望分别招标20、50、 50GW以上，加上perc扩产本年度电池片扩产至少150gw。到了明年，新型电池片成长基数仍然偏低，是专用设备中少数未来2-3年看到显著向上弹性的板块。

起点之二:激光的使用场景及单位造价有望显著提升。

激光有望越来越适合光伏加工，其重要优势在于1)精准控制; 2)效率提升快。对于精度控制而言,激光能够很好地实现更为细小的选区控制、更精确的金属接触开孔等等。伴随着皮秒乃至飞秒激光器导入，有望实现更高效率+更优秀的加工效果，有效降低对于电池片表面损伤。对于效率而言,我们以perc激光应用为例，激光SE与消融的效率提升非常快, 2018-2021年效率从4650片/小时提升至8000片/小时，大尺寸加工效率也达到了7500-8000片/小时，高速迭代能力对于进步速度非常之快的光伏行业而言意义重大。如下图所示，以IBC路线为例，其无论是基于PERC,还是基于HJT、topcon, 其激光工艺是必选设备，且使用道数至少两道，实际应用时有厂商为三道。以topcon为例，其激光硼掺杂有望在本年度实现标配。在HJT, 激光正在通过LIA修复设备逐步导入，后续不排除还有技术导入。

图:主要电池片路线的基础加工过程

起点之三:技术有效打破边界，电池片的创新远远未到终局! P型HJT/topcon亦有 可能崛起。

由于我们看到上一轮perc对于bsf的替代爆发期 (2017) 从爆发开始到替代峰值期(招标最大年份2020)持续的时间为4年，而2022年是新型电池片路线对于perc实现有效替代的第一 年，我们认为电池片的创新远未达终局。且在这一过程中，我们认为大量创新有望有效打破之前约定俗成的技术边界，例如当前市场讨论HJT/topcon还是在N型范畴。实际上，本年度3月28日，隆基基于掺镓p型硅片制备的硅异质结电池(p-HJT) 获得效率新突破:经ISFH认证， 公司电池研发中心利用可量产工艺在全尺寸(M6尺寸，面积274.3cm2)单晶硅片上，创造了转换效率为25.47%的大尺寸p型光伏电池效率世界纪录。21年5月，经ISFH认证，公司基于商业化尺寸单晶双面P型的topcon电池达到了25.21%的转换效率。当前我们对主要电池片创新路线持开放态度，根据我们的产业链调研，主要电池片厂商对于效率/良率/成本的竞逐非常激烈，而这一过程非常有利于设备放量。